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KLIP 在底層 KWEB 大幅上漲時會限制盈利空間，但能緩衝虧損，需要持續波動才能維持分配。

分配可能主要是資本回收而非單純收入，且隨著波動率下降，月分配自 2023 年高點已有所下滑。

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KraneShares 中國互聯網與賣賣寶策略 ETF（NYSEARCA:KLIP）以賣出期權方式在中國互聯網股票上獲得約 29% 殖利率，此策略產生真實月分配，但同時限制上漲空間，且依賴持續波動以維持分配。

Almerra / Shutterstock.com

未來感十足的藍調城市天際線搭配數位網路圖層，象徵中國互聯網科技產業的面貌。

KLIP 不從中國公司收取股息。該基金採取「賣賣寶」或「買進-write」策略：購買 KraneShares CSI 中國互聯網 ETF（KWEB）的股票，然後賣出相對應的看漲期權於 KWEB。兩檔基金皆追蹤 CSI 海外中國互聯網指數，涵蓋在美上市的中國本土互聯網公司。

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當 KLIP 賣出期權時，會先收取溢價。該溢價成為分享給持有人的分配。此交易的直接代價是：若 KWEB 大幅上漲，KLIP 會被迫限制價格上漲的收益。持有人可即時領取收入，卻放棄潛在的價格上漲收益。

收入與期權溢價相連，而溢價受波 dynamique 率影響。VIX 在 2025 年 4 月曾觸及 33.82，於 2026 年 3 月 27 日再次觸及 31.05，之後回落至約 18。這些波動尖峰轉化為較高的期權溢價，進而提升分配。

截至 2026 年 4 月止的過去 12 個月內，KLIP 每股共支付約 7.26 美元的分配，相當於當前每股價格約 27 美元的 27%。KraneShares 目前宣示的分配率約為 23%，30 日 SEC 殖利率約為 7.4%。兩者的差距相當重要。

30 日 SEC 殖利率僅反映最近期期間的所獲收入。而分配率則以最近月分配年化後的數值呈現。兩者的大幅差距暗示 KLIP 部分分配可能屬於資本回收而非投資收入，這在賣賣寶 ETF 中較常見，且由 KraneShares 明確說明。

近來的月分配金額變化顯著：

• 2023 年初，月分配在 0.56 至 1.16 美元之間波動。
• 2024 年，分配下降至約 0.22 至 0.61 美元的範圍。
• 2025~2026 年期間則在 0.34 至 0.67 美元間相對穩定。
• 2026 年 3 月最近一次分配約為 0.52 美元，屬於近期區間的下限，反映隨著中國互聯網股價進入波動率較低期，期權溢價被壓縮。

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KLIP 的賣賣寶結構使持有人只能參與 KWEB 的收益至期權賣出的行使價。若中國互聯網股價大幅上漲，KLIP 只能取得期權溢價，卻無法獲得價格上漲的大部分收益。

過去一年內，KWEB 價格上漲約 6.9%，而 KLIP 以價格計升幅約 14.5%，在此情況下賣賣寶策略創造了價值，因為 KWEB 的價格升幅較小。但 2026 年迄今，KWEB 下跌約 10.6%，而 KLIP 下跌約 5.1%。期權收入雖緩衝了回撤，但無法完全抵消損失。

KWEB 的持倉高度集中於少數中國互聯網巨頭。騰訊、阿里巴巴、PDD Holding、美團等四家公司構成指數的較大比例。這些公司受中國法律約束，受北京政策決策影響深刻。

政策環境已轉變。2026 年 3 月的政策會議顯示，北京視為國內科技公司是國家發展的關鍵，且不太可能再重複 2021、2022 年的強力整頓。2025 年修訂的《網路安全法》於 2026 年 1 月 1日生效，增加了合規複雜度。中美貿易緊張及中國 ADR 被除牌的風險，亦是期權溢價無法充分計價的風險。

基金持倉結構顯示集中度：資訊通訊類持倉佔 43.2%，消費 discretionary（消費類）佔 38.8%，基金幾乎全部在兩大產業，且與中國消費行為與政府政策相切。

KLIP 的分配是真實且自 2023 年 1 月啟動以來每月持續發放。賣賣寶機制具備結構性健全性，近期三月的波動率 spikes 仍保持溢價較高。相較於 10 年期美國國債約 4.3% 收益率，即便是較保守的 23% 分配率，也相當於 risk‑free 收入的巨大優勢。

但收益帶有風險。分配金額已從 2023 年高點下降，部分發放可能屬於資本回收而非營運收入，且依賴於中國互聯網股價的持續波動。若北京政策環境穩定、KWEB 波動率下降，期權溢價將縮小，分配隨之下降。

該基金適合那些以當前收入為首要、且願接受因地緣政治衝擊導致淨值侵蝕的投資人。對於專注於總回報或資本保存的投資者而言，收益模式呈現截然不同。

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