2025 年 4 月 3 日至 4 月 8日期間，標準普爾 500 指數下跌約 11%，根據 Morningstar 全球市場指數資料，選擇持倉現金的投資人卻錯過隨後數日內的部分反彈。說到在跌市中賣出似乎是自我保護，但多年來的數據顯示，那些退場的投資人在 5 年與 10 年的績效上往往不如堅持持有的投資人。

針對這類情境，有三檔 ETF 提供較溫和的解方，分別是：一是從頭開始構建低波動股票組合、二是把做空選擇權策略疊加在標普 500 上、三是以短期政府債券對沖通膨。這三檔基金近期被 Morningstar 標為防禦性持倉，且其運作方式的細節凸顯了重要的取捨。

第一檔，iShares MSCI USA Minimum Volatility Factor ETF（代號 USMV），獲授予 Silver Morningstar Medalist 評級，因其在完整市場週期內持續降低最大回檔的能力。低波率基金通常僅挑選單支波動較小的股票，但 USMV 的運作方式與大多數同類產品有所不同。根據 BlackRock 的說明，基金使用portfolio‑level 的優化模型，檢視個股間的相互關係，而非僅看個股的波動度。

這些考量使 USMV 能包含波動較大的 Nvidia 等股票，只要其走勢與組合其餘持倉呈相反方向，便可形成自然的分散效應。結果顯示，基金在 10 年跟蹤紀錄中波動率比整體市場低 20%，同時總回報幾乎與同類基金持平。管理費用僅 0.15%，較大型混合基金平均Expense Ratio 低 65%，持有約 170 支多元化股票。截至最新資料，資產規模約 230 億美元，為市面上規模最大的最小波動 ETF 之一。

"大多數低波率 ETF 是以個股為基礎，結果組成的股票類似且共享相同風險，USMV 則在投資組合層面尋找互補性最佳的低波率公司，以降低整體波動," 製經理 Zachary Evens 如是指出。投資者須了解，在強勢牛市中 USMV 可能顯著低於市場，因為其為了換取較小回檔而犧牲部分上行空間。

基金的年度管理費 0.15%，全年度交易率約 22%。Morningstar 於 2025 年 4 月重新確認其 Silver 評等，且基金成立於 2011 年 10 月，提供超過十年的現場績效作為參考。

Sector constraint 限制任何部門的持倉比例不得偏離整體美股部門超過 5 個百分點，降低集中於公共事業與醫療等傳統低波股的風險。

第二檔，JPMorgan Hedged Equity Laddered Overlay ETF（代號 HELO），採取完全不同的防御模式，將股票持倉與保護性 put 選項結合。基金獲得 Bronze 評級，自 2023 年 9 月發行以來已吸引約 38 億美元資產。基金透過以約當前標普 500 指數 5% 下方的價格買入保護性選擇權，將潛在損失上限控制在約 5%／ rolling three‑month 期間。此保護有代價——同時也限制了上行收益，並在標普下跌超過 20% 的三個月內會重新暴露於完整損失。

自 2023 年 9 月以來的創立 2.5 年歷史中，HELO 的波動率僅為標普 500 的 60%，且僅捕捉約 61% 的下行跌幅。換句話說，若標普 在某季度下跌 10%，HELO 投資者的歷史損失約為 6%。

其管理費用為 0.50%，顯著高於 USMV 的 0.15%，這筆費用反映了主動管理與持續維持選項覆蓋的成本。投資者實際上是在購買特定程度的保險，是否值得取決於個人能接受的波動程度。若你已接近退休或無法承受重大短期虧損，HELO 的保護機制可能值得考慮；相反，若你年輕且有數十年投資時間，那麼基金的上行限制可能會讓你錯失較高的長期報酬。

其採用 "laddered" 結構，將期權部位分散於三個交錯的三個月期限，每個月份移動一次，以避免在單一到期週期內完全曝露——這是某些較簡單對沖策略常見的弱點。

第三檔，Vanguard Short‑Term Inflation‑Protected Securities ETF（代號 VTIP），獲授予 Gold Medalist 評級，專門對抗通膨風險。基金投資於期限在 5 年以下的通膨指數債券，債券本金會隨消費者物價指數上升而調整，根據 Vanguard 的說明。

當通膨上升時，投資人可獲得較高的利息，並在債券到期時拿到調漲後的本金。其管理費極低，僅為 0.03%，是全球最具成本效益的通膨保護基金之一；資產規模約 650 億美元，顯示大型機構與散户對此的強烈需求；信用風險極低，因為債券由美國政府全額擔保。

Morningstar 於 2025 年 11 月重新確認其 Gold 評等，且基金的 5 年年度化報酬率約為 3.7%，在一般環境下略高於通膨，屬於保值性而非成長性投資。若你擔憂關稅、供應鏈斷裂或華府擴大财政政策導致的通膨反彈，VTIP 能直接對沖此類風險。若通膨意外上升且美聯美在意中率升息，長期債券將受創嚴重，而 VTIP 因短期到期的特性能限制這類衝擊。

這三檔基金各自解決不同的問題，正確的選擇取決於你的投資時程、風險承受度以及最在意的那一類威脅。若你的首要恐懼是整體股市回檔且仍想持有股票敞口，USMV 是最簡單且成本最低的選擇；若你即將退休且無法承受單季 20% 以上的最大虧損，HELO 的防禦覆蓋提供了較明確的下限保護；若你擔心通膨侵蝕購買力，VTIP 以 0.03% 的極低費用直接對沖此風險。

若希望在多重威脅之間建立層級防護，結合三檔基金可同時應對下降風險、尾部風險與通膨風險。但需要注意的是，在強勢牛市中，這些 defensive ETF 都不會超過純標普指數基金的表現，投資者不宜期待未來會有超額回報。

"防禦的目的不在最大化報酬，而在於在別人恐慌、賣出底部、永久化損失的時刻讓你持續持有," Morningstar 分析師 Zachary Evens 強調。

作者：
Damilola Esebame — 金融記者、CFEI®，為 TheStreet 撰寫個人理財與稅務、退休、預算等議題的新聞，擅長把複雜概念說得易懂。
Dana Sullivan Kilroy — TheStreet 記者兼編輯，逾 25 年新聞生涯，專注零售、召回、集體訴訟及拉斯維加斯旅遊等議題，作品曾刊於《紐約時報》《Real Simple》《Self》等，持有烏鐵新聞學碩士與 UCLA 英文 literature 學位。