美國標準普爾500指數（SNPINDEX: ^GSPC）於二月的預期盈餘加權市盈率（CAPE）為39.2。若此數字對你而言意義不明，以下是 headline：標普500指數的 CAPE 比值在此高peak 僅於 2000 年科技泡沫前夕出現過，彼時指數隨後在兩年半內暴跌 49%。

CAPE 指的是以價格除以盈餘的指標，能更正確反映市場是否昂貴。它以過去十年平均盈餘為基礎，並通膠通膠化調整，可過濾短期波動，提供更清晰的估值觀點。

以下是過去 30 年來標普500 的 Shiller CAPE 變化：
（圖表資料來源：YCharts）

空頭會辯稱本次情況不同，AI 革命正創造真實營收增長，而且主導新聞的公司盈利強勁，與 1999、2000 年的 Pets.com 等泡沫不同。這是合理觀點，但除了信仰因素外，實際數據顯示在此水準下標普500 的未來年化報酬率僅約 2%，遠低於 4% 的歷史平均。

當 CAPE 超過 30 時，Shiller 的研究指出未來年化報酬率約為 4%；當前水準下的預期回報僅約 2%。

然而，CAPE 高企的階段往往伴隨長期停留，例如 2023 年底 CAPE 突破 30 的時點，隨後兩年半卻帶來超過 40% 的報酬。

因此，高 CAPE 不必保證必然崩盤或報酬不佳，但統計上更可能出現修正，而在今日如此高的水平下， correction 極有可能演變為崩盤。當估值極高，股價下跌空間也更大。

作者認為，目前雖有大型科技公司放大現金流，但實質收入增長尚未在核心市場顯現，事実 這些公司的利潤尚未真正落實於最終用戶。