中東戰火點燃滯脹憂慮 美經濟動能在衝突前已顯疲態

本週的一系列經濟報告將告訴我們，美國經濟是否在战中東戰事推升油價與債券收益率之前，就已經動能下滑。我們將迎來關於房價、零售銷售以及勞動市場的最新數據——這三份報告應能幫助解答當前經濟中最關鍵的問題：在伊朗戰事導致油價與債券收益率走高之前，經濟增長是否已然放緩？

首先聚焦房價。最新的房價數據應能證實，更即時的住房指標早已經顯示的事實：即使在戰事帶來新壓力之前，房價升值動能就已減弱。Zillow一月住房市場報告顯示，美國房價值已連續第六個月下跌，且按年計算幾乎持平。這意味在全美房價增長在房貸利率再度回升之前，就已經走平。

而關鍵價格驅動因素的走勢仍指向進一步弱勢。房價由勞動收入、家庭財富和房貸利率等基本面決定，而這三者的支持力度均已減弱。勞動市場已放緩，職位空缺數已低於求職人數。股市在一月大致持平，且今年累計下跌。房貸利率在一月中旬触及低點後轉升。在截至3月20日當週，30年期固定房貸平均利率升至6.43%，一週內上升13個基點，創去年10月以來最高水平，此乃戰事推升10年期公債收益率所致。
這影響了住房負擔能力。自伊朗衝突爆發以來，收入增長放緩與房貸利率上升的組合，已逆轉2025年全年看到了負擔能力改善幅度的近三分之一。

接著是零售銷售。在1月表現疲軟後，2月零售銷售報告可能顯示適度反彈。由於收益率在2月初大幅下滑，金融條件曾有所改善，這可能為消費者提供了暫時支持。但投資者可能不會太看重这一改善，因為背景已經改變。自與戰事開端起相關的油價衝擊以來，收益率已回升，對消費者的壓力也再次降臨。

最後，3月就業報告將成為焦點。勞動市場在最新地緣政治衝擊之前已經脆弱。如今，不確定性急升、油價上漲以及收益率跳漲，都可能抑制招聘。預期勞動市場將表現為幾乎停滯：勞動需求疲弱、聘雇動能不足、经通脹調整後的工資下降，且失業率小幅上升。
話說回來，失業率可能仍低估了弱勢。勞動力人口下降可能使失業率在聘雇疲弱時並未大幅上升。換言之，疲弱的勞動市場仍可能產生一個誤導性的平靜月度數據。

油價衝擊才是提高風險的關鍵。聯準會研究人員發現，2022年上半年油價每桶約45美元的漲幅，將整體通膨推高了近1個百分點，並減少了GDP增長。更近期的研究表明，油價衝擊也往往透過削弱需求和擠壓實際收入，長期推高失業率。
正因如此，本週數據至關重要。若令人失望的非農數據出爐，將重新引燃對滯脹的恐懼。