Madrid, 28 de junio de 2026, 06:30 CEST
Compartir:
Whatsapp
Facebook
Twitter
Bluesky
Linkedin
Copiar enlace

Los grandes propietarios del mercado de valores español ya no se encuentran en los elegantes recorridos de la Castellana de Madrid ni en los imponentes bulevares de Barcelona; ahora residen en otros lugares. Por ejemplo, en el 50 Hudson Yards de Manhattan, donde el coloso gestor de fondos BlackRock tiene su nuevo cuartel general. Otro accionista fundamental tiene su sede en el 100 Vanguard Boulevard de Malvern, Pensilvania: es Vanguard, el rey indiscutible de la conocida como inversión pasiva. El tercer gran centro se sitúa en Europa, en la burguesa Bankplassen de Oslo, sede operativa del fondo de riqueza soberana noruego, cuya estrategia consiste en transformar el petróleo del Mar del Norte en riqueza financiera para sus ciudadanos. Estas tres gigantes gestoras de activos poseen juntos participaciones valoradas en 113.700 millones de euros en la Plaza de la Lealtad, sede de la Bolsa de Valores española.

El mercado de valores español se está volviendo cada vez menos español a doble sentido. Por un lado, una gran parte de los ingresos de las compañías cotizadas se generan fuera de España; en 2025, por ejemplo, los mercados internacionales representaron el 65 % de los ingresos de los grupos que componen el Ibex 35. Por otro, los inversores internacionales ocupan una participación creciente del capital de esas compañías. En octubre pasado, BME, operador de la Bolsa de Valores española —también propiedad de un grupo extranjero, en este caso el suizo SIX— publicó su último informe de titularidad con datos al cierre del ejercicio 2024, certificando que el 48,7 % de las acciones del mercado nacional estaban en manos de inversores extranjeros, cifra que supera el 60 % si se mide por valor de mercado.

"El mayor protagonismo de los inversores internacionales es una tendencia también observada en otros países de la Unión Europea. Sin embargo, en España el proceso ha sido aún más pronunciado debido a la relativa caída de la presencia de los hogares en el mercado de valores. En 1998, en plena ola de privatizaciones, los hogares representaban el 35 % de la tenencia de acciones; hoy su peso está por debajo del 16 %, " señala Mariana Longobardo, directora del Servicio de Investigación de BME.

Con la internacionalización de su base de accionistas, la bolsa nacional se ha alineado con los principales mercados europeos. En el Reino Unido, el 58,8 % de la Bolsa de Londres estaba en manos de propietarios extranjeros según datos de 2024 publicados por la Oficina de Estadísticas Nacionales. En el caso del CAC 40, índice principal francés, los datos del Banco de Francia indican que los inversores no residentes ya controlan el 50 % de las acciones.

"La mayor participación de fondos extranjeros plantea ciertos desafíos, pero también es una señal positiva", reflexiona Juan M. Prieto, fundador y presidente de Corporance, el primer asesor de proxies institucional para reuniones de inversores. "Estos fondos tienden a poseer prácticas de governa‑zión corporativa más desarrolladas; además operan mucho más, lo que mejora la liquidez del mercado. Su presencia ha supuesto un flujo mayor de dinero hacia las empresas españolas y un canal claro de financiación", argumenta Prieto.

Una inversión estructuralmente distinta

La estructura accionarial de las acciones españolas, según el gráfico adjunto, ha experimentado una profunda transformación en las últimas décadas. Cuando el Ibex 35 se lanzó el 14 de enero de 1992, nadie habría imaginado que ese índice, compuesto por las 35 acciones más líquidas de España, con un nombre que es un acrónimo de "Iberian Index" y cuyo origen fue meramente técnico, sirvió como base para productos derivados, acabaría siendo tan controlado por inversores extranjeros.

En 1992, año de los Juegos Olímpicos de Barcelona y la Exposición Universal de Sevilla, los fondos extranjeros controlaban solo el 30,6 % del mercado español, seguidos por los hogares (24,4 %), el Estado (16,6 %), bancos y cajas (15,6 %), compañías no financieras españolas (7,7 %) y gestores de fondos y planes de pensiones (5 %). Con los últimos datos disponibles, la situación se ha invertido drásticamente: los fondos internacionales ahora poseen el 48,7 % de las acciones; el peso de los hogares ha caído a apenas el 15,8 % del total; la participación del Estado se ha reduce a 4,1 %, al igual que la de bancos y cajas (4 %); la industria colectiva de inversión nacional ha permanecido casi sin cambios (5,8 %); mientras que la participación de compañías no financieras ha aumentado notablemente, hasta el 21,6 % del total —esta categoría incluye, entre otros, participaciones familiares como la del magnate Amancio Ortega en Inditex, la familia Del Pino en Ferrovial, la familia Entrecanales en Acciona o la familia Botín en Banco Santander—.

"Resulta difícil poner barreras y tratar de reducir la inversión extranjera o aprobar ciertas restricciones regulatorias. Además, ello produciría un efecto muy dañino de fuga de capitales", reflexiona Javier Zapata, ahora secretario general de Emisores Españoles, pero con una amplia experiencia en los mercados de valores como subsecretario de la Bolsa de Madrid y miembro del comité asesor de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). "Lo que se necesita es fortalecer la inversión institucional española (fondos de pensiones, aseguradoras, fondos de inversión) para reequilibrar la estructura accionarial aumentando la presencia nacional", añade Zapata.

Durante los últimos gobiernos socialistas liderados por Felipe González y, sobre todo, bajo el Partido Popular (PP) de José María Aznar, la privatización de empresas públicas se aceleró. Ese proceso dio lugar al fenómeno conocido en los años 90 como "capitalismo popular". Muchos hogares españoles dieron sus primeros pasos en la bolsa mediante transchas de ofertas públicas de acciones (IPO) de valores corporativos. Sin embargo, el fin de las privatizaciones, la explosión de la burbuja puntocom a principios de los años 2000 y, sobre todo, el impacto de la crisis financiera redujeron notablemente el apetito de los inversores minoristas por los valores.

Después del fracaso de la IPO de Bankia en julio de 2011, es posible contar con los dedos —y aún quedarían dedos sin usar— las compañías que reservan acciones para inversores minoristas españoles en sus ofertas. Los bancos dejaron de interesarse en vender acciones a sus redes, primero por la competencia con sus propios productos y, segundo, por el riesgo reputacional de verse envueltos en reclamaciones si una IPO fallaba. "La escasez de transchas destinadas a la venta al público minorista parcialmente explica el declive de la presencia de los hogares en una bolsa cada vez más dominada por manos profesionales extranjeras. Esta situación debería revertirse mediante la regulación. El repunte reciente del mercado, que esta semana ha llevado al Ibex 35 a superar los 19.000 puntos, un 214 % respecto a los mínimos de la pandemia, no ha sido suficiente para dispersar una estructura accionarial altamente concentrada en fondos extranjeros", indica Longobardo.

Con el objetivo de devolver a los hogares al mercado, el gobierno, la CNMV y parte de la industria financiera española impulsan la llamado "cuenta única", es decir, la creación de una cuenta de ahorro individual similar a los modelos sueco o británico. El sector, pese a la reticencia bancaria, cree que puede canalizar los ahorros de los ciudadanos hacia un mercado con riesgo limitado y tratamiento fiscal específico. El Ministerio de Economía ya está trabajando en su diseño y ha presentado varios aspectos formales y fiscales para consulta pública.

El giro de los bancos

Paralelamente a la retirada de los pequeños ahorradores del mercado, ha disminuido la presencia de carteras industriales. En el modelo bancario de los años 80 era habitual que los principales bancos españoles tuvieran una sociedad holding con participaciones en empresas industriales cotizadas. La jugada era clara: disponer de clientes cautivos (las propias empresas) para ofrecer productos y servicios a precios atractivos y, al mismo tiempo, beneficiarse de un flujo recurrente de dinero en forma de dividendos. Las cajas de ahorros también se incorporaron a este esquema, aunque con claros intereses políticos en invertir en el capital de empresas ubicadas en las áreas de su influencia. Sin embargo, las carteras industriales de los bancos empezaron a decaer con su expansión internacional: necesitaban liquidez para crecer en el exterior y vendieron activos. Luego llegaron cambios regulatorios que hicieron que el patrimonio en balance consumiera más recursos de capital, y los banqueros finalmente renunciaron a esas participaciones. En el caso de las cajas, el fin de sus participaciones fue aún más abrupto; la crisis financiera, que reveló graves prácticas de gobernanza, los dejó con graves problemas de liquidez y las desinversiones se aceleraron.

Como en un juego de suma cero, el poder que hogares y entidades financieras perdieron en la bolsa fue ganado por inversores extranjeros. Su llegada se produjo en varias fases, tal como recuerda Prieto: "El primer gran hito se dio en 1986, año de la adhesión de España a la UE, también de la liberalización de la inversión extranjera. Posteriormente, las privatizaciones y la adopción del euro atrajeron la atención de grandes fondos. Otro factor clave fue la llegada de brokers extranjeros al mercado español: Morgan Stanley adquirió AB Asesores y Merrill Lynch compró FG Inversiones, la casa de bolsa de Francisco González (más tarde presidente de BBVA). Estas intermediarias rápido­mente percibieron que el negocio más rentable en intermediación de valores estaba en los inversores extranjeros y fomentaron su llegada".

Al inicio del siglo XXI la semilla había sido sembrada y su fruto siguió creciendo. Los últimos datos de titularidad confirman que, a 31 de marzo de 2025, existían 8.634 fondos de inversión con participaciones en compañías del Ibex 35. Su origen se extiende por los cinco continentes, aunque destacan los inversores institucionales europeos (6.108 fondos) y estadounidenses (2.161). "Es una señal de confianza en la madurez del mercado español, uno de los más avanzados", reflexiona Zapata. "Sin embargo, es cierto que la presencia de fondos internacionales implica la pérdida de control nacional de muchas empresas, que pasan a depender de estrategias globales, lo que puede afectarles durante crisis globales o cuando esos fondos rebalancean sus portafolios", advierte este veterano del sector, subrayando que "existe menos influencia nacional en sectores estratégicos".

BlackRock

El mayor titular de acciones españolas es BlackRock. El gestor de fondos fundado por Rob Kapito y Larry Fink en 1988 se ha convertido en un gigante financiero con activos gestionados en todo el mundo valorados en 14 billones de dólares. En España, esa firma norteamericana posee 94.000 millones de euros (59.000 millones en acciones, 20.000 millones en deuda pública, 12.000 millones en préstamos corporativos y 3.000 millones en activos no cotizados) según las últimas cifras oficiales. BlackRock es el mayor accionista de Banco Santander (6,86 % del capital) y de BBVA (7,16 %), posee el 7,17 % de Repsol y controla el 5,99 % de Telefónica, entre otras participaciones relevantes.

Otro gran protagonista de la bolsa española es Vanguard. El gestor creado por John Bogle en 1975 ha experimentado un crecimiento exponencial en la última década gracias al auge de los fondos pasivos y los fondos cotizados (ETF), que replican la composición de índices y cobran comisiones más bajas que los fondos activos. Vanguard, que gestiona 12 billones de dólares a nivel mundial, abrió una oficina comercial en Madrid hace menos de un año. En la bolsa nacional destaca por sus participaciones en Banco Santander (6,1 %), Iberdrola (4,75 %), BBVA (4,91 %) y Repsol (4,13 %).

Los fondos soberanos, usualmente financiados con superávits de países ricos en recursos, también han ganado protagonismo en los últimos años. El principal inversor de este tipo es el fondo de riqueza soberano noruego, notable no solo por su tamaño —2,2 billones de dólares— sino también por sus criterios éticos —cuenta con un comité que excluye a empresas que no cumplen sus requisitos. En España, los noruegos poseen acciones en casi todas las compañías del Ibex 35, aunque rara vez superan el umbral del 3 % en cualquier valor individual.

Regístrate en nuestra newsletter semanal para recibir más cobertura de noticias en inglés de la edición estadounidense de EL PAÍS

Archivado en

IBEX 35BlackRockVanguard GroupCNMV

Recomendaciones EL PAÍS

Cursos

cursos

Máster en Project Management
cursos

Máster Universitario en Internet Business
cursos

Máster Universitario en Psicopedagogía
cursos

Máster Universitario en Energías Renovables
Centros
cursosonline

Técnico Superior en Integración Social
cursosonline

Técnico Superior en Educación Infantil
cursosonline

Máster en Comercio Internacional
cursosonline

Máster en Producción Editorial y Diseño Gráfico

Francés online
cursosingles

Mejora tu francés con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Inglés online
cursosingles

Mejora tu inglés con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Italiano online
cursosingles

Mejora tu italiano con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Alemán online
cursosingles

Mejora tu alemán con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Crucigramas & Juegos

juegos

Crucigramas minis
juegos

Crucigramas Tarkus
juegos

Sudokus mini
juegos

Sopas de letras

Recomendaciones EL PAÍS

Cursos

cursos

Máster oficial en Comunicación Política y Empresarial
cursos

Máster Universitario en Inteligencia Artificial
cursos

Máster Universitario en Ingeniería Biomédica
cursos

Maestría en Gerencia de Proyectos
Centros
cursosonline

DIRECTORIO DE CENTROS DE FORMACIÓN
cursosonline

Máster en Psicología Clínica Infantojuvenil
cursosonline

Máster en Psicología Forense
cursosonline

Maestría en Dirección Financiera
Italiano online
cursosingles

Mejora tu italiano con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Francés online
cursosingles

Mejora tu francés con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Alemán online
cursosingles

Mejora tu alemán con una Learning Serie.
cursosingles

Episodios diarios, culturales y personalizados.
cursosingles

Evaluación de nivel y certificado pedagógico al acabar la formación.
cursosingles

Prueba 7 días gratis y sin compromiso.

Crucigramas & Juegos

juegos

¡Disfruta con nuestros Crucigramas para expertos!
juegos

Palabra secreta
juegos

Juega a nuestros Sudoku medio y mejora día a día tu nivel
juegos

Juega a las nuevas Sopas de letras clásicas y temáticas de EL PAÍS