金價瞄準1萬美元，NEOS黃金高收益ETF結構性缺陷浮現

NEOS黃金高收益ETF（NYSEARCA: IAUI）自2025年6月推出以來，實現年化12.2%的股息收益率，每月派發。然而，其依賴的覆蓋性賣權策略（covered call）在金價上漲期間表現嚴重受限——截至近期，基金總回報僅18%，而標的Goldman Sachs實物黃金ETF（CBOE: AAAU）同期回報達44%；Credit Suisse黃金 Shares 覆蓋性賣權ETN（NYSEARCA: GLDI）同樣落後純金26個百分點。

這一結構性問題在長期金價牛市中被放大。尽管金價已從1月下旬近5,600美元高點回撤約21%，但多位分析師仍堅持金價十年內上看1萬美元的目標，例如Yardeni Research總裁Ed Yardeni即便將2026年底預期下調至5,000美元，仍維持長期看法。驅動因素包括地緣政治不確定性、各國央行持續購金，以及亞洲黃金ETF資金流入。當金價攀升超過IAUI賣出的看漲期權行權價時，股東將無法參與超額上漲，收益轉歸期权买方，使月度股息從「價格增值的紅利」變成「唯一回報來源」。

IAUI的資產規模約3.96億美元，策略為：以約63%資產持有美國國庫券作為抵押，合成黃金曝險，並配置約24%於Goldman Sachs實物黃金ETF，剩餘部分透過主動選擇性賣出覆蓋性看漲期權來產生每月收益。其動態調整行權價與覆蓋比例，例如目前持有一檔GLD 2026年4月17日395美元期權，佔投資組合約13%。此類設計在波動率高時可收取較高權利金，但在緩步上漲的牛市中期權溢價收窄， distributions 可能縮減。

未來12個月，若央行購金需求加速支持金價反彈，IAUI的期權層將更頻繁地「截斷」上行空間。投資人需每月關注NEOS官网 fact sheet 中行權價相對於現貨黃金的設定，以及追蹤世界黃金理事會（World Gold Council）季度央行需求數據，以評估多頭趨勢可持續性。