近些日子裡，大多數預測指出2024 年的住宅價格漲幅將維持在5% 以下，甚至只有其的一半。這種預期顯示，新西蘭房地產市場已逐步從過去的快速上揚走向更為緩慢的調整。與往昔不同，當前的經濟復甦不再主要依賴樓價上漲帶來的財富效應。Michael Gordon，Wests Pacific 高級經濟學家，於最新報告中探討在住宅價格不再提供財富效應支撐的情況下，新西蘭經濟是否仍能保持持續的恢復。他指出，過去對此持懷疑態度不僅合理，實際上已有跡象顯示復甦正在發生。零售消費在過去五個季度持續成長，而同期間住宅價格基本持平，這表明消費者行為正在改變。Gordon 強調，近期的經濟文獻指出，我們所觀察到的「住宅財富效應」實質上更像是一種收入預期效應，同時推動消費與住宅價格同步上升。過去在住宅價格上漲時，人們較願意增加消費，因為感覺財產價值在自動增加，但這種關係並非永恆。特別是在 Covid-19 以及後續政策的衝擊下，住宅價格與消費的波動顯得更為劇烈，傳統的正相關已不復存在。Gordon 表示，即便在許多區域樓價未上揚的情況下，近期降息仍對經濟產生正面影響。2023 年 12 月的零售銷售量上升 0.9%，已超出市場預期。這反映出當利率下降時，消費者對購買力的提升能夠刺激經濟活動。根據他的觀點，若民眾預期未來收入上升，他們同時會增加消費支出與推高住宅價格。住宅價格的上漲幅度則取決於 공급端的回應程度，歷史上新西蘭住宅供給彈性較低，但近期顯示出改善的跡象。Gordon 並不是完全否定住宅財富效應的存在，只是認為其作用更多是放大經濟循環，而非復甦的必要驅動因素。他預估，在復甦的早期階段，若經濟仍具足夠的剩餘產能，3%~4% 的消費成長率是可達成的。

Simplicity 首席經濟學家 Shamubeel Eaqub 則指出，過去已有多個區域在住宅價格未同步上漲的情況下仍實現經濟成長。他說，住宅抵押貸款市場是資本流入的重要渠道，若房價停滯，資金可用於投資的空間自然減少，這亦牽連到企業尤其是小型企業的擴張能力。小型企業常以住宅作為抵押借貸以擴大業務，這在一定程度上構成成長的限制，但並不代表完全無法在沒有房價上昇的情況下發展。Eaqub 提到，2000 年之後的經濟成長曾出現過，且在某些時期雖然成長較弱，卻伴隨著收入的提升。他強調，過去曾有相當長時間的時期，新西蘭的省區在住宅價格未必高漲的情況下仍保持經濟成長。

此外，Eaqub 指出，近期的衰退很大程度上是因為 household disposable income 在必需品價格上漲下的壓力，使可支配收入受限。然而，消費者仍有許多「被壓抑」的需求，包括對住宅裝修、更換家電、購買新車甚至投資企業的未竟之事。衰退更傾向於讓原本可行的項目被延期，而非被完全抹殺。只要有足夠的客戶需求，復甦將持續進行。例如，近來羊毛價格表現良好，乳制品收益以及出售品牌業務所得，也為省區經濟注入資金。加上降息的正面效應，這些因素有望成為復甦的催化劑。最關鍵的變數在於銀行是否會加大放貸力度，這將直接影響信貸數量及其對經濟循環的推動力。

儘管當前形勢看似陷入「持續性衰退」的感受，但其中的體驗差異顯而易見。Eaqub 提醒我們，不能以為所有人都同樣受到衰退的影響。那些具備資本、計畫與執行力的個人或企業，即將成為復甦的主力推手。

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