比特幣於星期三出現顯著漲勢， reignited (重新引發) 了华尔街市场制定者在 spot Bitcoin 交易所交易基金 (ETF) 中的角色討論，尤其在線上投機者開始將價格上升與一則涉及量化交易公司 Jane Street 的法律訴訟相互關聯起來。此議題在多個 X 平台貼文中被廣泛流傳，聲稱比特幣在兩天內的約 10% 漲幅與一種所谓的日內賣出模式的「消失」相呼應，暗示针对 Jane Street 的訴訟可能已改變市場行為。

然而，分析師與 ETF 專家在接受 Decrypt 採訪時指出，焦點若停留在單一公司上，便會忽略 spot Bitcoin ETF 運作背後更為複雜的市場機制。ETF 旨在追蹤比特幣的即期價格，但其創設與贖回流程允許機構中介者在不必直接在公開市場買入或賣出比特幣的情況下滿足投資人需求。

Jeff Park，ProCap 首席投資官兼 Bitwise ETF 顧問，於星期三在接受 X 平台討論時表示，此議題更反映出對 ETF 市場結構的誤解，而非真實的操縱證據。在一則 X 貼文中，Park 針對大型交易公司（即獲准參與的創設與贖回機構）的運作機制作出說明，他指出這些機構在監督下享有監管豁免，能夠在滿足 ETF 需求時，避免必須即時在公開市場執行比特幣買賣操作。

Park 強調，這類豁免對所有獲准參與的機構皆適用，設計目的在於支撐 ETF 市場的有序制定與營運，卻可能在創立、對沖活動與即期市場交易之間形成「灰色窗口」 — — 個即期ETF 份額的創立、對沖活動與即期市場交易並不在時間上嚴格相連。因此，ETF 份額的流入不一定直接轉化為即期比特幣市場的買壓，削弱了「ETF 需求等同於即期價格走勢」的假設。

Ryan McMillin，加密資產管理公司 Merkle Tree Capital 之首席投資官，亦在接受 Decrypt 采訪時補充說道，ETF 結構為衍生品市場創造了優勢。 he highlighted that Bitcoin 期貨在多數情況下以高於即期價格的水準交易，形成 contango (期貨溢價) 結構，此時獲准參與的機構可透過期貨對沖其敞口，同時利用價差獲取收益。

McMillin 進一步指出：「ETF 管理資產的規模膨脹不會迫使交易所直接買入比特幣，從而在關鍵水準下抑制了原本可能因炒作而推升價格的放大效應。」當期貨部位因宏觀因素或價差收窄而被減碼時，調整過程可能放大價格波動，導致零售投資者看似突發的急跌。

整體而言，這篇文章解析了 spot Bitcoin ETF 的運作機制，說明其為何不會在即期市場產生直接的買壓，以及市場參與者在期貨與 ETF 之間的互動如何可能放大價格波動。