Trade Secrets 賽季揭曉：能源股領跑、AI 熱潮未完，2027 布局轉向防禦

Trade Off 玩家們，大家好！

這是本季最後一封 Trade Secrets 電子報，我們的股市競賽也已正式告一段落。首先恭喜所有得主，也感謝每一位參與者。

本週我們將回顧脫穎而出的選手，同時倒帶檢視競賽期間的市場課題，並與大家分享未來一年的投資觀點。

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本季優勝者

Stisch 勇奪冠軍，拿下 5,000 元大獎。

亞軍是 Kungfu，獲得 3,000 元獎金；第三名 rhimac13 則以 2,000 元獎金緊追在後。恭喜三位！

行情帶給我們的啟示

競賽於 8 月初展開。市場過程有時宛如雲霄飛車，但本季最終的績效數字卻顯得平穩許多。這正是投資的一項現實：短期走勢可能狂野波動，長期則會逐漸回歸較為平穩的狀態。

整體而言，北美股市在競賽期間大致緩步走低，因此更接近一個考驗選股能力的市場。如果持有能源股多單，通常會發現自己的表現領先其他選手。加拿大油氣生產商 Suncor 就有不錯的上漲表現。相較之下，帶動 AI 革命的類股表現較為平淡；Nvidia 的漲幅有限，而先前因 AI 疑慮而受挫的科技股，例如 Salesforce，反而取得可觀漲幅。

AI 熱潮是否將走向崩盤？

本季 Trade Off 正是在 AI 熱潮一個頗為耐人尋味的發展階段中登場。

隨著債券市場利率開始上升，許多投資人擔心部分企業是否會遭遇融資緊縮。簡單來說，許多站在 AI 建置浪潮核心的企業，都是靠借入資金推動業務。如果借款成本攀升，最脆弱的業者是否可能因此受到衝擊？Elon Musk 最近在 X 發文表達了這項疑慮，暗示部分所謂的新雲端業者可能面臨倒閉風險。新雲端企業是指出租算力運算能力的公司。

另一位知名股市策略師則不認為熱潮已接近終點。Trivariate Research 的 Adam Parker 在致客戶的投資備忘錄中表示，AI 循環可追溯至 2023 年 5 月，當時 Nvidia 首次大幅上調銷售預測；Parker 指出，類似這樣的繁榮循環最長可能持續 10 年。因此，即使這次循環只延續較短的 7 至 8 年，依他的觀點，目前也才走到循環的中段。

Bloomberg 內部經濟團隊近日也進行分析，並在研究報告中得出結論，現在要判斷經濟最終將走向何方仍為時過早。AI 相關設備仍有龐大的訂單積壓，可為短期需求提供安全墊。

不過，彭博經濟團隊也將在 2027 年前密切觀察三項主題：第一，AI 成本下降可能使客戶更不願意為算力支付高額費用；第二，地方官員可能對資料中心的興建工程提出反對或阻礙；第三，沒錯，利率也將持續上升。

選股人是否該在高位追價？

最後，讓我們分享加拿大資深投資人 John Zechner 的智慧。他是 J. Zechner Associates 董事長，多年來經常受到《The Globe and Mail》引述，選股紀錄也相當出色。不過，他並不認為自己純粹是一名選股者。

對 Zechner 而言，重點是建立一套能協助篩選投資標的的藍圖。第一步是檢視經濟狀態，接著評估利率展望、企業獲利、股票估值以及投資人情緒。當這張評分表呈現正面結果時，他通常會偏向成長股；當結果為負時，則會採取較為防禦性的布局。目前的評分為負，因此他的配置態度也轉為偏重防禦。

展望 2027 年，Zechner 偏好 Rogers Communications 與 Microsoft 等企業。欲進一步了解他的觀點，可聆聽最新一集 Ticker Take。

Trade Secret 實用提示

在為本季畫下句點之前，以下提供幾點投資提醒。

第一，別讓對股市大幅下跌的恐懼打亂自己的投資計畫。

第二，一位艾伯塔省退休人士將檢視自己的免稅儲蓄帳戶（TFSA）持倉，比較哪些標的勝過基準、哪些又落後。讀者也可以在自己的競賽投資組合上進行同樣的檢視，這是一項相當實用的功課。

第三，在目前利率環境下，可參考多倫多證券交易所（TSX）殖利率最高的股票及其風險數據；但別忘了，高收益往往也可能伴隨更大的風險。

感謝大家陪我們完成本季競賽。我們很快便會再次舉辦。

祝大家交易順利。

Jon

Jon Erlichman 是 YouTube 頻道 Ticker Take 的創辦人，也是 BNN Bloomberg 的撰稿人。

編輯註記：本文先前版本曾附上錯誤圖表，目前圖表已更新，並正確呈現本季前十名完賽者。