S&P 500 24次重大回檔全數收復 熊市最長耗時近六年

S&P 500指數於10月6日創下歷史新高的7,818.93點收盤，隨後科技股遭到賣壓重擊。那斯達克綜合指數上週下跌約4.5%，創下六月以來表現最差的一週，主因在於市場對於人工智慧（AI）支出狂熱究竟能延續多久的疑慮持續升高，拖累晶片股全面下挫。S&P 500指數在同一五個交易日內則下跌約2%。就在本文撰寫之際，S&P 500指數距歷史高點僅約1%之遙。若要進入所謂的「修正」（即跌幅達10%或以上），指數收盤價需跌至7,037點附近。然而，經歷這樣的一週震盪，指數型基金投資人難免會思索：若跌幅進一步加深，究竟會是什麼光景。

自1950年以來，該指數共出現24次自歷史收盤高點下跌10%或以上的情況。值得注意的是，這24次回檔最終全數以再創新高作收，從底部到再創新高的等待時間中位數約為五個月。不過，等待時間的差異其實相當懸殊——最短的一次僅約一個月，最長的則將近六年。

修正期通常不會拖太久

以每日收盤價為基準，從歷史收盤高點起算，至隨後最低收盤價，再到下一個歷史新高的每一次跌幅進行統計。指數直至1954年9月才超越1929年的高點，因此這24次回檔的紀錄從1955年才開始。其中13次回檔的跌幅控制在20%以內，就這些「修正」而言，從底部到再創新高的等待時間中位數約為三個月，且這13次的時間均未超過約六個半月。

最近一次修正其實已逼近20%的界線。S&P 500指數在2025年2月19日創下歷史收盤新高6,144.15點後，隨著關稅疑慮升高而重挫，於4月8日收在4,982.77點，較2月的高點下跌近19%。不到三個月後，指數在6月27日以6,173.07點再度創下歷史新高收盤。當然，沒有人能在4月8日當天就知道底部已經成形，因為當時指數才剛在四個交易日內重挫逾12%。

熊市恢復期則漫長得多

其餘11次回檔的跌幅則超過20%，達到一般定義的「熊市」門檻。從底部起算，等待再創新高的時間中位數約為15個月。但這當中的範圍其實相當驚人：在1982年8月觸底後，指數僅花了不到三個月就重返歷史新高。2020年的崩盤曾讓S&P 500指數在一個多月內重挫約34%，但指數仍在觸底後不到五個月，於2020年8月18日創下歷史新高收盤。

至於時間最長的幾個案例，跌勢落底於1974年、2002年與2009年的熊市，每次都耗時約四到六年才重返新高。在1974年10月觸底後，指數直到1980年7月才再次創下歷史收盤新高。

若是從「舊高點」起算等待時間——也就是沒有人能即時判斷的底部——等待再創新高的時間中位數約為14個月。其中跌幅控制在修正範圍內的，等待時間中位數約為七個月；進入熊市的，則約需兩年。

投資人應如何預做準備？

自1950年以來，這類規模的跌勢平均每三年出現一次，但從未按固定週期發生。即便經歷上週的回檔修正，截至本文撰寫之際，S&P 500指數在2026年的漲幅仍超過12%。對長線持有人而言，那些耗時較長的案例或許比中位數更值得警惕。11次熊市當中，有7次從低點到再創新高的時間超過一年，其中3次更是耗時四年或更久。

值得注意的是，上述數字僅以「股價」為計算基礎。若投資人有將股息再投入，理論上會更早一些達到損益兩平。因此，唯有當一筆資金能夠承受在指數型基金中度過數年艱困時期時，才適合投入這類標的。若資金有提前動用的需求，恐怕會在最不恰當的時機被迫賣出持股。

上週的跌勢尚未達到上述24次回檔中的任何一次的規模，日後也不見得會演變為一次正式的修正或熊市。然而，若真的走到那一步，回顧1950年以來的紀錄，每一次同等規模的跌勢最終都伴隨著再創新高而落幕。其中超過半數的個案，從底部起算都在六個月內重返新高，但也有一次耗時將近六年。