烏拉圭央行上修通膨預估至4.9% 政策利率升至6%應對能源與氣候變數

烏拉圭中央銀行（BCU）於2026年10月15日（週四）發布季度貨幣政策報告，將2026年底通膨率預估設定為4.9%，高於4.5%的政策目標。這份報告距央行調升政策利率25個基點至6%的時間點相隔一週，該升息決議是在10月8日做出的，為18個月以來首度升息。

通膨與成長預估

央行預估2026年通膨率將收於4.9%，2027年降至4.1%，並於兩年政策展望期結束前回到4.5%目標。當地媒體El País報導，央行預期通膨將在2027年第一季前暫時高於目標。此外，央行內部估計通膨可能暫時觸及5.2%，但仍落在容忍區間內，且並無廣泛性的價格壓力。

相較於7月份提出的5%預估值，新數字屬於小幅下修。央行先前預期通膨將在2027年中期左右回到4.5%目標，落於3%至6%的容忍區間內。9月份年化通膨率為4.68%，以此基礎推算，要在12月達到4.9%僅需再微幅上升即可。

央行表示通膨預期仍維持穩固，未來24個月調查平均值為4.71%。在央行10月份對25位分析師的調查中，2026年底通膨率的中位數為4.87%、平均值為4.90%，與央行的預測幾乎一致。

不過，私營經濟研究中心Cinve的觀點較央行更為悲觀。該機構預估2026年底通膨率將達5.4%、2027年底降至3.9%，並認為價格將在2027年5月前維持高於4.5%目標。

經濟成長方面，央行預估2026年成長率約為1%，低於7月份預估的1.3%，也低於經濟與財政部（MEF）預估的1.6%。2027年成長率預估為2.5%。第二季產出較第一季（經季節性調整）下滑0.8%，較前一年同期下滑0.5%。央行將此歸因於去年乾旱對農業產出的遞延效應，商品與服務出口因黃豆出貨量下滑而年減3.9%。

內需表現相對穩健，民間消費年增2.6%，固定投資則因進口機械與大型計畫而年增9.5%。央行將消費成長歸因於實質薪資上升、就業穩定與信貸擴張。第三季早期指標顯示需求轉弱，包括實質營業稅收入下滑、消費者信心減弱以及非能源中間財進口降低。

產出缺口（實際產出與潛在產出之差距）維持略微負值，代表需求並未推升通膨。在政策展望期間，央行預期經濟將逐步回到趨勢成長率，並由民間消費領頭復甦。

油價、聯準會與貿易條件

央行假設2026年第四季油價平均約為每桶100美元，並在政策展望期末回落至75美元。央行指出，中東緊張局勢推升能源及其他貿易商品價格，國際金融環境也較上一份報告更為緊縮。

El País報導，央行預期聯準會將把政策利率維持在比先前預測更高的水準，且維持時間更長。這是與美國經濟的主要連結點，對於比較烏拉圭披索報酬率與美元利率的投資人而言至關重要。

烏拉圭貿易條件（出口價格與進口價格比）在2026年惡化，之後逐步回升，展望優於上一份報告。央行指出2027年牛肉、稻米、黃豆和小麥價格將上漲，且進口價格將隨油價下跌而降低。

聖嬰現象與下次利率決策

央行表示聖嬰現象仍處於初期階段，目前數據僅足以評估風險，尚無法量化具體影響。央行注意到相關海洋指數上升速度快於2015年的類似階段，目前水位已達相似水準。

若降雨異常情形落實，根據2015至2016年的經驗，對水果與蔬菜價格的主要影響將集中在2027年上半年。聖嬰現象若比預期更強或持續更久，將是通膨的上行風險，央行表示將持續監測。

今年第三季期間，政策利率維持在5.75%，央行為此立場定性為「擴張性」，披索利率在國際利率走高的情況下仍保持穩定。披索信貸維持央行所稱的「顯著動能」，匯率對價格的傳導效果在披索穩定的環境下仍有限。

貨幣政策委員會（Copom）於10月8日一致決議將利率升至6%。央行表示此舉並非為了逆轉暫時性能源與食品價格上漲的直接影響，而是為了限制其延續時間，並防止擴散至其他商品價格。

對於下次利率動向，央行並未釋出明確訊號，未來決策將取決於能源與氣候衝擊、通膨預期以及成本上漲是否擴散至其他商品。

對投資人與相關產業的意涵

對持有烏拉圭披索債券與存款的美國投資人而言，央行已升息至6%，且預期通膨將在2027年初前維持高於4.5%目標。央行假設美國利率將維持高檔更久，提醒投資人美國貨幣政策將影響烏拉圭的金融環境。

烏拉圭居民與旅客則可預期，根據央行預測，12月份物價將較一年前上漲約4.9%，水果與蔬菜則是2027年初聖嬰現象的主要風險。農產品出口商在乾旱影響下面臨2026年的弱勢表現，央行預估2027年牛肉、稻米、黃豆和小麥價格將回升，但實際復甦仍取決於收成狀況與聖嬰現象的發展。