Choice AMC副執行長：印度共同基金資金流入不足以推升大盤　國內資金僅能築底

Choice AMC副執行長Manish Jain在接受Business Standard專訪時表示，共同基金的資金流入雖具持續性，但單憑此力量並不足以推升整體市場。他強調，國內資金只能設定市場的下限，而非上限。

【資金流入能否抵銷外資賣超？】

Jain指出，今年9月，印度共同基金的系統性投資計劃（SiP）金額創下3兆2,490億盧比（約合新台幣1兆元）的歷史新高，當月股票型涵蓋義流入達3兆8,307億盧比。然而同月，基準指數Nifty仍下跌約6%。上週國內機構買超3兆313億盧比，幾乎完全抵銷了外資機構（FII）賣超的3兆294億盧比。

今年以來，外國機構投資人（FPI）累計賣超約3兆盧比（根據NSDL統計），其中10月至今已賣超4,400億盧比；國內機構投資人（DII）的累計買超則在8月初突破5兆盧比。Jain提醒，產業管理資產規模（AUM）在9月下降5.1%，主要受到市場虧損與1.83兆盧比債務資金外流影響，2026財年總SiP中僅約56%仍維持淨流入。他強調，投資人的紀律習慣，而非頭條新聞，才是決定這股趨勢能否延續的關鍵。

【中型與小型股後市展望】

截至今年9月的12個月期間，Nifty Midcap 150總報酬率上漲4.6%，Nifty Smallcap 250上漲7.2%，反觀Nifty 50則下跌7.1%；三年期複合年均成長率（CAGR）分別為13.7%、14%與6.1%。

Jain分析，中小型股表現優於大型股的原因有二：一是獲利成長動能強勁，根據Motilal Oswal的追蹤，2027財年第一季中型股獲利成長23%，優於大型股的21%；二是外資持股偏低，因此不易受到FPI賣壓影響。加上SiP資金推波助瀾，9月份小型與中型基金合計吸金1兆6,873億盧比，占當月股票型涵蓋義流入的44%。

對於中小型股是否還有上漲空間，Jain認為應「選擇性參與」。目前NSE中型與小型股的本益比分別為28.4倍與34.5倍，相較Nifty的19.4倍，存在47%至78%的溢價；連續三個月登上資金流入榜首雖顯示動能強勁，但背後是SiP紀律性買盤驅動。

他認為，價值機會其實存在於大型股與中型股之間的過渡期指數。Nifty LargeMidcap 250指數本益比為22.9倍，較Nifty高出18%，但較Midcap 150低20%，一年期波動率14.7%，也低於中型股的16.2%。過去一年該指數僅下跌0.4%，遠優於Nifty下跌7.1%的表現。Jain建議投資人應該精選個股，而非盲目追逐指數。

【RBI緊縮政策與企業獲利展望】

針對印度央行（RBI）將政策利率調升25個基點至5.50%——這是2023年2月以來的首次升息——並將立場轉向「校準性緊縮」，Jain認為，雖然25個基點在數學上影響不大，但象徵著寬鬆週期的終結。RBI預估2027財年消費者物價指數（CPI）為5.2%，GDP成長率為7.1%。

對企業整體獲利而言，25個基點的影響微乎其微；真正值得關注的是10年期公債殖利率約7.4%（創三年新高）、美元殖利率走升以及盧比貶值，這些將對槓桿操作的中型借款人造成最大衝擊。根據NSE與LSEG的市場共識，前200大企業2027財年的獲利成長率預估為9.2%，2028財年則加速至17.3%，顯示企業獲利應能吸收此波升息影響。

【AUM成長目標與業務策略】

談到Choice AMC自身的AUM成長目標，Jain表示，公司以1,000億盧比（約合新台幣310億元）為目標。雖然這個數字僅占目前產業規模82.64兆盧比的0.12%，看起來不大，但前1,000億盧比是最難達成的門檻。

2027財年的重點在於建立完整的產品線，包括Nifty 50及Nifty指數基金、黃金ETF、隔夜基金，以及下一階段將推出的Large & Mid Cap基金。未來3至5年則將涵蓋主動型基金、被動型基金、特別投資基金（SIF）、ETF與基金中的基金（FoF）等多元產品，目標是在波動的市場環境中，提供內建紀律機制的投資解決方案。

【拓展策略與B30城市布局】

Choice AMC採取輕資產模式，不另外開設資產管理公司據點，而是借重Choice集團既有的實體通路網絡。Jain特別看好B30（30大城市以外的地區）市場的成長潛力。B30目前占產業AUM的19.1%（根據7月份AMFI-Crisil資料），較3月份的18.8%上升，且B30的資產配置中股票占比約66%，遠高於前30大城市的40%。Jain形容這群客戶的特質為「以零售為主、以SiP為紀律、渴望股票投資」。

【業務擴張挑戰與監管建言】

Jain坦承，業務擴張面臨三大挑戰。首先是規模問題：新成立的資產管理公司必須在AUM還不大的情況下，承擔完整的合規、技術與通路成本。新頒布的費用結構對投資人有利，但對尚未達到規模經濟的公司而言，壓縮了利潤空間。其次是陳列空間問題：老牌資產管理公司擁有數十年累積的通路關係，新進者難以撼動。第三則是投資人行為問題：投資人往往追逐前一年的贏冠明星，卻在市場回檔時停止SiP。

他建議監管機關可考慮：對新成立的資產管理公司提供有時限、按比例的合規寬減；推動數位化優先的開戶與KYC可攜性，以降低獲客成本；以及在高波動性類別的銷售據點，提供白話版的風險說明。