Pershing Square股價急跌25%！花旗、美銀接連降評，估值過高成致命傷

由知名避險基金經理人Bill Ackman（阿克曼）所創立並掌舵的Pershing Square Inc.（PS），於今年4月正式掛牌上市，股價自此展開驚人漲勢。該股在4月29日以每股24美元風光展開首次公開發行（IPO），並與該公司旗下的Pershing Square USA基金同步掛牌交易。隨後股價一路狂飆，於10月7日衝上每股60美元的歷史高點，累計漲幅高達150%。

然而，這波多頭行情近來急轉直下。受華爾街兩家券商相繼降評影響，PS股價在過去一週慘跌約25%，從10月7日的高點滑落至每股45美元的水準。

花旗與美國銀行降評始末

花旗（Citi）分析師上週率先開出第一槍，將PS的投資評等由「中立」一口氣調降至「賣出」，但仍維持每股45美元的目標價不變。花旗在報告中指出，PS股價目前正以預估未來盈餘的54倍本益比進行交易，估值明顯偏高。

花旗同時下修了Pershing Square的2027年盈餘預估，將每股盈餘（EPS）從原先預估的1.01美元調降至0.89美元。這次下修主要反映Pershing Square旗下基金績效表現平淡，包括其兩檔規模最大的基金——Pershing Square Holdings與Pershing Square USA。花旗認為，在前景未明的市場環境下，未來一年的投資報酬恐怕僅能維持溫和增長。

不過，即便盈餘預估遭下修，0.89美元的EPS仍較分析師預估2026年的調整後每股盈餘0.51美元有顯著成長。因此，花旗降評的核心原因並非基本面惡化，而是PS自IPO以來股價漲勢過於凌厲，導致估值偏離合理水準。

本週，美國銀行（BofA）隨後跟進，將PS的投資評等由「中立」降為「表現不如大盤」（underperform），並將目標價從每股54美元大幅砍至38美元。

依此目標價計算，PS在未來12個月恐仍有約15%的下跌空間。美國銀行分析師的疑慮與花旗如出一轍——在高估值的背景下，投資報酬空間卻相當有限，甚至可能呈現負報酬。Pershing Square的營收高度仰賴投資管理費收入，因此當資產管理規模縮水時，費用收入也會隨之下降，這對公司獲利形成直接壓力。

該買還是該賣？

Pershing Square自IPO以來的表現確實亮眼，但如今可說是「成也蕭何，敗也蕭何」——自身的高估值反而成為股價的最大絆腳石。在股價衝上60美元高點之際，投資人獲利了結的賣壓顯然已經出籠。

展望未來，Pershing Square計劃於2026年底前推出全新基金——Pershing Square Ventures，這是一檔私募股權基金，將提供投資人參與Pre-IPO（上市前）股票的機會，預料將有助於平衡公司的整體營收結構。

此外，Pershing Square持有地產開發商Howard Hughes Holdings（HHH）的控股股權。Howard Hughes近期宣布收購專業保險公司Vantage Group Holdings。Ackman在其第二季致股東信中表示，這項併購案將使Howard Hughes Holdings有機會成為「現代版的波克夏海瑟威」，透過保險業務所產生的浮存金（float）模式，將資金再投入其他資產。

花旗在報告中特別點名此業務為PS潛在的利多催化劑。

總結來說，Pershing Square的成長前景依然可期，但目前股價確實存在過度反應之嫌。對於有意佈局的投資人，或許可以將其列入觀察名單，靜待更合理的進場時點。