電影「大賣空」主角貝瑞改放空為買權！放空美光認購選擇權 履約價僅現價一半

以電影《大賣空》（The Big Short）一戰成名的投資人麥可·貝瑞（Michael Burry）近日將放空部位全面轉為認沽選擇權（put options），這次他鎖定的標的是美光科技（Micron Technology，NASDAQ:MU）。根據貝瑞向訂閱者發布的訊息，他買進的美光認沽權履約價約500美元，遠低於目前1,065美元的股價水位，並於2027年6月到期。這是一個槓桿程度極高的看跌押注，因為選擇權必須在到期前跌破履約價才能獲利。

美光股價在2026年9月29日收在1,065.08美元，當日上漲1.05%。今年以來累計飆漲273.41%，過去一年漲幅更高達550.89%，正因漲勢兇猛，貝瑞選擇以選擇權取代無到期日的傳統放空，以換取更大的槓桿與有限的損失上限。貝瑞在9月28日寫道：「截至今天，認沽選擇權已完全取代我的放空部位。」他週末的研究讓他相信「AI泡沫可能比預期更快破裂」，並表示：「從基本面來看，我正在將時間表往前移，因此我想要更多槓桿。」

認沽選擇權的特性是，股價下跌時價值上升，但若到期時股價未跌破履約價，選擇權將歸零，損失僅限於權利金。相較之下，傳統放空沒有到期日，但虧損理論上無限大。貝瑞此舉等於用有限的風險換取更大的下檔槓桿，但同時也接受了一個明確的時間限制——「提早進場，看起來就和看錯沒有兩樣」。事實上，貝瑞的投資紀錄中，除了那場著名的房市放空之外，也有幾次看跌押注因來得太早而未能實現。乘著市場狂熱前行，與知道何時該離場，是兩種截然不同的能力。

貝瑞的看空並非僅針對美光。他同時買進了Nebius（NASDAQ:NBIS）、輝達（NVIDIA，NASDAQ:NVDA）、Palantir（NASDAQ:PLTR）、iShares半導體ETF（NASDAQ:SOXX）、甲骨文（Oracle，NYSE:ORCL）以及Caterpillar（NYSE:CAT）的認沽權，並買進那斯達克100指數的看跌選擇權；此外，他回補了對CoreWeave（NASDAQ:CRWV）的放空部位，同時新建立對大都會人壽（MetLife，NYSE:MET）的看空部位。美光在這組交易中代表的是「AI支出的記憶體載體」，因為光靠估值偏高並不足以壓縮供應商的盈餘，看空論點需要高頻寬記憶體（HBM）價格出現反轉。

關鍵時刻將在2026年9月30日盤後到來，美光將公布截至2026年8月31日這一季的財報。市場共識預期為：31位分析師估計每股盈餘（EPS）為31.35美元，營收為509.7億美元，相較於公司先前給出的財測中間值（營收500億美元、EPS 31.00美元）略高。下一季的預期更為嚴峻，市場共識為EPS 34.95美元、營收568.5億美元。Barchart指出，選擇權市場呈現「非常強烈的偏空偏態」（very strong bearish skew），意味著交易人為下檔保護付出的成本遠高於上檔參與。

儘管如此，華爾街主流仍與貝瑞站在對立面。分析師評等中，9個強力買進、35個買進、4個持有、0個賣出，共識目標價為1,520.76美元。摩根大通給予「加碼」評等，目標價1,540美元，並表示美光「仍有多項可帶動業績超標並上修財測的槓桿」。Baird則將目標價從1,280美元上修至1,520美元。管理層6月時指出，16份策略客戶協議中有14份屬於「照付不議」（take-or-pay）性質，按最低合約價格計算，總計約有1,000億美元營收保障，且合約期間設有價格下限。

以估值來看，美光目前以約7倍的本益比交易，遠低於許多AI概念股。然而，貝瑞的認沽權要獲利，美光股價需在到期前跌至約500美元——這是一個足以讓既有合約價格下限機制都難以支撐的價位崩跌情境。對於持有輝達或半導體基金的投資人而言，美光進一步放大了相同的AI曝險，一旦市場急跌，風險將高度集中。

最終的檢驗就在9月30日。若財測展望偏弱，將有利於貝瑞的論點。特別是11月那一季的展望若低於568.5億美元的市場共識，或出現超大規模雲端業者（hyperscaler）資本支出消化放緩的跡象，都將強化看空觀點。不過，在管理層6月仍認為供給吃緊將延續至2027年之後的基調下，多頭論點仍享有支撐——直到新的財測指引改變這個說法為止。