應用材料 vs. 超微半導體：2026年誰是更值得買進的半導體股？

在半導體類股中，投資人若要在應用材料（Applied Materials, AMAT）與超微半導體（Advanced Micro Devices, AMD）之間作出選擇，實質上是在權衡一間高度獲利的晶片設備供應商與一間成長速度更快的晶片設計公司之間的差異。

應用材料製造晶片工廠用於生產半導體的設備；AMD則設計從遊戲主機到大型資料中心等各類產品所需的處理器，並委由外部晶圓代工廠生產。兩家公司都受惠於帶動人工智慧（AI）類股熱潮的需求，但兩者的風險與報酬特性截然不同。

關鍵財務指標比較

應用材料（AMAT）股價529.30美元，上漲3.50%（漲幅17.92美元），市值4,060億美元，52週區間203.40至739.67美元，毛利率49.40%，本益比44.10倍，每股盈餘（TTM）11.60美元，股息殖利率1.98美元（0.39%）。

超微半導體（AMD）股價615.73美元，上漲0.65%（漲幅3.97美元），市值9,990億美元，52週區間163.14至639.00美元，毛利率50.37%，本益比157.00倍，每股盈餘（TTM）3.90美元，不配發股息。

應用材料的投資論點

除製造設備外，應用材料也銷售相關服務與工廠自動化軟體。該公司在半導體類股中占據高度專業化的利基市場，客戶為大型晶圓製造廠。客戶基礎相當集中，在2025財年（於2025年10月結束）中，兩大客戶分別貢獻了約19%與15%的淨營收。

2025財年營收逼近284億美元，較前一年成長約4.4%；同期間淨利約70億美元。營收與稅前盈餘均呈現成長，但因所得稅準備金翻倍，淨利率（衡量每1美元銷售能保留多少利潤）從26.4%下滑至約24.7%。

截至2025年10月26日，負債權益比約0.3倍，這個比率是將總負債與股東權益進行比較，如此低的數字顯示該公司在舉債方面採取保守態度。流動比率（比較短期資產與短期負債）約為2.6倍。以公司自行計算的定義（營運現金流扣除資本支出），自由現金流在該會計年度合計約57億美元。

超微半導體的投資論點

AMD設計資料中心與個人電腦處理器，以及遊戲主機內部的半導體客製化晶片。少數客戶占其營收比重極高，雲端與超大規模資料中心業者大量採購其資料中心產品。

2025年10月，AMD與OpenAI簽署協議，將部署6 GW的繪圖處理器（GPU）產品；2026年2月，AMD再宣布與Meta Platforms達成類似協議，涵蓋最多6 GW的GPU。其晶片也應用於Sony的PlayStation 5與Microsoft的Xbox Series S、X主機。

2025年營收約346億美元，較前一年成長約34.3%。成長動能來自資料中心部門（營收成長32%）以及客戶端與遊戲部門（營收成長51%）。期間淨利約43億美元，淨利率約12.5%，受到研發支出（增加約25%至81億美元）所壓抑。

截至2025年12月27日，以總負債對股東權益計算，負債權益比約0.05倍；流動比率接近2.9倍，顯示短期償債能力充裕。該年度自由現金流依AMD自身定義約55億美元，計算方式為持續營業的營運現金流扣除資本支出。

此一數字未計入約12億美元的已停業營運現金流，源自AMD於2025年10月出售的ZT Systems製造業務。約16億美元的股票薪酬約等於持續營運現金流的25%。由於這是非現金支出，會在現金流量表中加回現金流計算，因此拉高了公司所揭露的現金生成數字。

風險特性比較

應用材料面臨出口管制與貿易政策變動的顯著風險，特別是與中國相關的政策。2025財年中國占其營收約30%。2026年2月11日，該公司同意支付2.525億美元予美國商務部，以和解2020年11月至2022年7月間部分銷往中國的客戶貨物未遵守出口法規的指控。司法部與證券管理委員會（SEC）已結束相關調查，未採取行動。半導體產業歷來具有週期性，該公司也指出AI相關需求難以預測，需求的變動將對其毛利率與現金流造成壓力。

AMD在高度競爭的市場中與Nvidia、Intel等對手競爭。該公司依賴第三方晶圓代工廠（包括台積電與GlobalFoundries）製造其晶片，因此任何代工廠的營運中斷將直接影響其產品交付能力。美國對其Instinct MI308資料中心GPU的出口管制也限制其銷往中國的銷售，AMD 2025年財報中包含約4.4億美元的庫存與相關費用，即與此一管制有關。

股權稀釋是AMD股東面臨的另一項風險。該公司已分別對OpenAI與Meta Platforms發行認股權證，各覆蓋最多1.6億股、行使價為每股0.01美元，認股權證會在客戶達成GPU採購里程碑且AMD股價達到特定價位時歸屬。

合計來看，這些認股權證約占AMD截至2026年7月下旬總計約16.3億股流通在外股數的20%，且截至2026年6月27日皆尚未歸屬。2026年9月28日，AMD另宣布將以全股票交易方式、總值約82億美元收購AI模型與研究實驗室World Labs。

估值比較

應用材料的遠期本益比與股價營收比均較低，AMD則在2025年呈現更快的營收成長。

就遠期本益比而言，應用材料為23.4倍，超微半導體為39.5倍；股價營收比方面，應用材料為11.9倍，AMD則為24.2倍。這些估值數據引用自Financial Modeling Prep（FMP），可能與其他資料來源有所差異。

2026年我會買進哪一檔？

對我而言，應用材料看起來是較佳的買進標的，但我會將其視為分批加碼持有的部位。晶片設備需求具有週期性，且該股過去一年已翻漲逾一倍。

左右這項比較的關鍵，在於兩家公司在上述全年數字公佈後的近期營運趨勢。應用材料於2026年8月13日公布創紀錄的會計年度第三季營收，管理層對截至10月那一季的展望中位數隱含約50%的年比銷售成長，約為一年前成長速度的兩倍。AMD第二季營收同樣成長約50%，但其在8月4日公布的展望顯示第三季成長將略為放緩。支持AMD享有較高本益比的成長差距，似乎正在縮小。

AMD股東還面臨應用材料股東不會遇到的稀釋問題。OpenAI與Meta的認股權證若所有里程碑皆達成，恐增加約五分之一的股數，而World Labs的收購也將以股票支付。這些認股權證與大型晶片訂單掛鉤，這筆交易或許仍屬划算，但對每股盈餘表現的標準因而拉高。

這些因素並不表示AMD是應迴避的標的。AMD是規模更大的企業，與AI運算有更直接的連結，對於持有多元化投資組合達五年以上的投資人而言，兩者皆有配置的空間。