SpaceX股價一年後恐跌至百元以下？估值過高成隱憂，但長期仍具吸引力

太空探索技術公司（SpaceX，股票代號：SPCX）於2012年由馬斯克（Elon Musk）創立，目標是大幅降低太空運輸成本。公司隨後將業務版圖擴張至衛星網路連接與人工智慧（AI）領域，並於今年6月正式掛牌上市。

SpaceX在首次公開發行（IPO）後股價迅速衝上225美元歷史高點，但隨後一路下滑，截至上週五（9月25日）收盤價為148.68美元，跌幅達34%。儘管公司擁有驚人的成長潛力，但由於估值過於昂貴，賣壓明顯大於買盤。

2027年AI營收上看1,000億美元

SpaceX開發了獵鷹九號（Falcon 9）與重型獵鷹（Falcon Heavy）兩款可重複使用火箭，目前每年約可將2,500噸的商業酬載發射至軌道。馬斯克認為，未來企業與政府每年將需要高達1,000萬噸的衛星、AI基礎設施及其他硬體設備送入軌道，因此該產業前景可期。

然而，SpaceX目前的主要營收來源仍是衛星網路業務。公司已將超過10,200顆Starlink衛星送上軌道，為地球上1,200萬付費用戶提供網路連接服務。接下來公司準備發射新一代V3 Starlink衛星，傳輸頻寬將是現行版本的10倍，並透過全新的星艦（Starship）火箭進行部署，其酬載量為獵鷹九號的4倍。

衛星連接業務佔SpaceX第二季（截至6月30日）總營收78億美元的一半以上。各業務部門的營收表現如下：太空業務營收9.6億美元，年增29%；連接業務營收42.9億美元，年增66%；AI業務營收25.6億美元，年增247%。

但成長更為快速的AI業務很快就可能超越連接業務。SpaceX今年稍早收購了馬斯克旗下的新創公司xAI後正式進軍AI領域。公司運用xAI的Colossus與Colossus II資料中心強化內部AI模型，同時也將閒置運算能力出租給Anthropic、Reflection AI及Alphabet等企業。

由於資料中心需求極為強勁，SpaceX財務長約翰森（Bret Johnsen）認為，AI業務在2026年底的年化營收可望達到1,000億美元。若預測成真，AI業務明年的營收將遠超過太空與連接業務的總和。

一年後SpaceX股價可能更低

暫且不論約翰森的預測，SpaceX過去四季的總營收為230億美元。以公司2.02兆美元的市值計算，本益比（P/S）高達87倍，比那斯達克100指數的6.4倍貴了13倍，相較美國頂尖科技股顯得嚴重超漲。

根據Yahoo! Finance彙整的華爾街分析師平均預估，SpaceX 2027年總營收可望成長至1,083億美元，顯然市場已將約翰森對AI業務的預估納入考量。假設分析師預測屬實，SpaceX的遠期本益比將降至18.5倍。雖然這個數字看起來較為合理，但仍遠高於目前那斯達克100指數的水準。

事實上，SpaceX股價若要在未來一年左右跌至與那斯達克100相同的本益比水準，必須重挫65%，換算下來股價將跌至52美元。我並非暗示股價會出現如此劇烈的跌幅，因為公司確實擁有龐大的長期發展潛力，這也帶出下一個重點。

Nasdaq上市資訊顯示，Space Exploration Technologies當前股價為147.43美元，單日上漲1.35%，市值約2兆美元，成交量2,500萬股，平均成交量9,260萬股，52週價格區間為104.83美元至225.64美元。

SpaceX近期開發了一款名為Starmind的新型衛星，搭載輝達（Nvidia）Vera Rubin資料中心系統的變體版本。該衛星設計用於從太空處理AI工作負載，可運用太陽能運作，無需昂貴的散熱解決方案，並透過現有的Starlink網路將資料傳回地球。SpaceX是全球少數擁有完整基礎設施、能讓太空AI成真的公司之一。

美國已有十多個州的立法委員提出法案，要求暫停新建資料中心，同時評估其對社會、經濟與環境的影響。AI基礎設施消耗大量電力與水資源，民眾已開始感受到負面效應，使此議題成為高度敏感的政治問題。由於Starmind衛星完全沒有這些問題，可望成為AI公司的首選方案。

綜合考量，我認為SpaceX股價有可能在一年後跌破100美元，主因在於估值過高；但對長期投資人而言，這或許是逢低進場的好時機。