美光後市看俏！瑞銀分析師重申買進評等 目標價上看1,625美元

今年五月率先點燃美光（Micron, MU）股價噴發行情的華爾街分析師，近日再度發布最新觀點。瑞銀（UBS）分析師Timothy Arcuri在本週發出的研究報告中，重申對這家記憶體晶片大廠的「買進」評等，並將目標價維持在1,625美元，時值該公司將於9月30日公布第四季財報前夕。

受惠於人工智慧熱潮引爆的記憶體晶片短缺，美光堪稱過去一年來最大的贏家之一，股價飆漲驚人。公司營收以三位數百分比高速成長，營業利益率更擴張至80%，這對任何企業而言都極為罕見，也凸顯出當前記憶體價格已攀升至何等驚人的水位。

然而，近月來股價波動加劇，投資人對於這波榮景能持續多久仍抱持疑慮。歷史經驗顯示，記憶體產業具有高度循環性，美光在2023年時甚至每年還在虧損數十億美元。雖然供應增加與需求成長趨緩的時間點預計還要數年才會到來，但終究會迎來價格回檔的一天。

【瑞銀觀點解析】

Arcuri顯然認為美光仍有更多上行空間。在近期評論中，他指出公司基本面持續改善，供需缺口正進一步擴大。這使得美光在下週公布財報時，有望再度繳出遠超市場預期的成績單。目前分析師共識預估，美光第四季營收將暴增352%至512億美元，調整後每股盈餘（EPS）預計將從3.03美元大幅躍升至31.56美元。在過去三份財報中，美光的調整後EPS均較市場預期高出至少20%，顯示這次再次輕鬆跨越市場門檻並非難事。

除了有利的供需動態外，Arcuri還看見另一項順風因素正在成形：潛在的股票回購計畫。美光先前因接受《晶片法案》（CHIPS Act）資金補助而受到回購限制，但該限制將於12月9日解除。考量到美光股價基於前瞻本益比來看仍屬便宜，目前股價僅以不到7倍的2027會計年度預估EPS在交易，股票回購將成為創造股東價值的一條捷徑。

今年前三季，美光僅回購了14億美元普通股，主因為應收帳款時程影響現金流入，以及向客戶收取款項有所延遲，導致現金流落後於獲利表現。過去一年來，總流通股數小幅增加，反映出以股票為基礎的薪酬發放。

Arcuri建議，公司每季可回購200億美元股票，並在一年後將規模擴大至每季500億美元。這個目標看似合理，因為美光第四季淨利將超過300億美元。

在償還今年94億美元債務後，美光目前僅剩57億美元負債。除了提高股息作為回饋股東的另一種可能外，以目前估值水準來看，加大回購力度顯然更為合理。美光日前在紐約州北部動工興建一座造價1,000億美元的廠房，但這是為期20年的長期計畫，資金主要將來自公司資產負債表，並輔以補助、租稅抵減以及州和地方政府的獎勵措施。

最後，Arcuri對產業循環高點提出精闢見解，預測記憶體價格將於2028年下半年開始走跌，但受惠於股票回購以及公司為鎖定未來五年價格所簽署的策略性定價協議，獲利水準仍將高於當前。

【美光能否攻上1,625美元？】

當Arcuri在今年5月首次提出1,625美元目標價時，美光股價當日隨即飆漲19%，並在接下來兩週內累計上漲逾40%。時至今日，1,625美元目標價已顯得較為平實，距離目前分析師共識約1,500美元的目標價也更為接近。

然而，目標價並非股價上漲的保證。美光必須持續繳出強勁成績單，並向投資人證明這波榮景的續航力並非僅限於單一循環。下週三（9月30日）的財報中，管理層對2028年的展望將格外重要，但Arcuri的論點似乎言之有理。美光已聰明地將業務轉向與客戶簽訂長期合約，而庫藏股回購應有助於鞏固這波記憶體短缺帶來的豐厚利潤。

倘若美光能夠達到市場預期，且記憶體市場維持吃緊狀態，1,625美元目標價在未來一年內確實有望實現。