美國債券基金經理人轉趨保守 殖利率逼近5%與AI債務風險升高

美國債券市場近期動盪不安，管理資產合計逼近7,000億美元的數位美國頂尖債券基金經理人紛紛轉向保守立場。隨著美國公債殖利率持續攀升，加上通膨疑慮揮之不去，以及AI相關發債規模急速擴大，投資人正將資金聚焦於高品質資產，避免對總體經濟走向進行大規模押注。

根據路透社報導，該媒體訪問了八位資深債券基金經理人，總計管理近7,000億美元資產。這些人士的觀點反映出，在美國公債殖利率走升、企業債估值持續偏高的背景下，固定收益投資策略正轉向更為精選的取向。

彭博美國綜合債券指數（Bloomberg US Aggregate Bond Index）今年以來下跌約1%，恐將創下自2022年以來最弱的年度表現。雖然許多主動型經理人的表現優於該基準指數，但今年以來仍大多處於負報酬狀態。

美國公債殖利率的攀升，主要源於市場對通膨與財政赤字的擔憂，同時投資人也在評估AI相關借貸快速擴張所帶來的風險。

Vanguard投資級信用債券共同主管、暨Vanguard短期投資級債券基金資深組合經理人Arvind Narayan，目前偏好短存續期資產，認為此類資產能提供相對具吸引力的整體殖利率。他將投資重心放在投資級企業債、資產擔保證券（ABS）以及機構房貸擔保證券（MBS）的多元化配置。Narayan同時將AI相關借貸視為信用市場的關鍵議題，並指出Vanguard正直接與發債企業洽談交易條件。

管理2,318億美元PIMCO收益基金的PIMCO首席投資長Dan Ivascyn，同樣採取精選取向。他認為資產擔保證券與住宅房貸擔保證券存在投資機會，但對企業債的評價偏貴。Ivascyn也在美國長天期公債中發現機會，並持續關注地緣政治衝突、財政政策以及AI投資熱潮對經濟的影響，這些因素都擴大了債券市場潛在結果的範圍。

PGIM Credit共同首席投資長Greg Peters強調精選標的與嚴謹的風險管理。他正增加住宅房貸擔保證券的配置，但對AI相關債務保持謹慎，認為單憑較高的殖利率並不足以充分補償投資人所承受的相關風險。

富達投資（Fidelity Investments）組合經理人Julian Potenza偏好短期、高品質的利差型資產，同時將信用風險維持在歷史區間的較低水準。對於大型AI企業及超大規模雲端服務商發行的債務，他同樣採取精選態度。

Capital Group組合經理人Pramod Atluri則走出不同路線，在殖利率走升後，於長天期公債中發現價值。他同時也在AI相關企業債中尋找機會，前提是其價格相對其信用品質提供具吸引力的補償。

摩根大通資產管理（JPMorgan Asset Management）美國利率策略主管暨組合經理人Ed Fitzpatrick認為，當前市場的投資機會較過去幾個時期為少。他已提高投資級債與證券化信用的曝險，但對AI相關企業債仍維持審慎，特別是在大型發債機構持續將大量債券推向市場之際。

貝萊德（BlackRock）全球固定收益副首席投資長Russell Brownback認為，儘管價格波動加劇，較高的殖利率已使債券市場更具韌性。他青睞經過審慎篩選的房貸與證券化信用商品，同時持續監控較低品質的高收益債與次級資產擔保證券是否出現壓力跡象。

Baird Asset Management共同首席投資長Warren Pierson同樣採取保守策略，聚焦由下而上的標的篩選。其團隊偏好短天期企業債、精選的非機構房貸債，以及高評等的證券化資產，同時對長天期公債維持減碼部位。

經理人轉趨謹慎之際，較高的殖利率也為投資人提供了低利率時代所缺乏的收益來源。殖利率的攀升可緩衝價格下跌對投資組合的衝擊，使起始殖利率成為預期總回報的重要組成部分。

備受關注的10年期美國公債殖利率已逼近5%，引發部分經理人對長存續期政府債的興趣。與此同時，美國長期借貸成本持續攀升，進一步加深市場對通膨、財政赤字以及利率未來走向的疑慮。

債券市場聚焦精選標的的取向，也因AI相關債務供給的持續增加而獲得強化。多位受訪的基金經理人表示，由於企業正大舉借款以挹注資料中心、晶片及其他AI基礎建設，他們對相關債券格外挑剔。

對債券經理人而言，當前市場呈現的格局是：收益機會有所改善，但風險範圍也同步擴大。多數受訪經理人不再依賴對利率或信用市場的全面性押注，而是將重心放在個別標的篩選、短天期債券、高品質信用，以及殖利率能充分反映風險的領域。