歷史規律失靈？美光與SanDisk值得投資的三個關鍵理由

記憶體晶片市場向來具有明顯的週期性。當運算晶片需求上升時，記憶體製造商得以讓旗下工廠全力運轉，帶動利潤率走升；然而在需求浪潮消退後，營運便回歸較為平淡的常態，利潤空間也隨之縮水。這種週期性使相關企業的股價起伏劇烈，投資人往往不願意長期持有此類股票。

不過，我認為在AI時代刻意避開記憶體股，可能是一個錯誤的決定。這一波最新的需求浪潮與以往截然不同，預期將帶來持續多年的高獲利水準，使得美光（NASDAQ: MU）與SanDisk（NASDAQ: SNDK）等公司成為極具吸引力的投資標的。我認為這兩檔股票目前都相當值得入手，以下將說明它們為何能跳脫歷史規律、在未來幾年展現較低週期性的三大理由。

理由一：需求持續攀升

來自資料中心的AI需求，已為許多產業的企業帶來前所未見的訂單。在目前數千億美元資金湧入資料中心建設的浪潮中，各類公司雨露均霑，但記憶體晶片卻是當前最嚴重的瓶頸。這個產業之所以措手不及，主要原因在於AI浪潮來襲前，業界的產能足以因應一般水準的需求。

AI超大規模雲端業者（hyperscaler）的需求已吞噬所有產能，甚至供不應求，許多廠商的訂單積壓已排到數年之後。這種狀況推升了記憶體晶片價格，因為各家企業都竭盡所能搶購記憶體，而這樣的局面短期內不會緩解。

輝達（NASDAQ: NVDA）預估，明年五大AI超大規模雲端業者在資料中心的資本支出將達1.3兆美元，高於前一年的8,000億美元。這代表記憶體晶片需求將同步攀升，進一步壓縮產業的供給能力。美光正試圖透過興建多座生產設施來紓解短缺問題，但新廠要到2027年中或2028年才能投入運作。即便新產能加入，也不保證能滿足當前需求。SanDisk則投入310億美元興建新廠以擴大供應。AI軍備競賽遠未結束，仍有好幾年的光景要走。若非看見成長空間，這兩家公司絕不會大舉擴建產能。

理由二：AI軍備競賽尚未結束

雖然更多產能即將上線，有助於緩解產業供不應求的壓力，但現實情況是，AI軍備競賽仍方興未艾。輝達估計，到2030年前，資料中心資本支出將達3兆至4兆美元，遠高於目前的規模。即便記憶體供應商擴大產能以滿足當前需求，幾年後仍可能被新一波需求超越。

若產能足以滿足需求，這些生產設施仍將維持接近滿載的運轉狀態，使其得以維持高水準的利潤率，屆時這些股票將成為穩健的投資標的。

理由三：最新需求曲線可能重塑產業格局

最後，AI已改變運算供應鏈中許多業者的展望。對晶片製造商而言，有可能出現一個全新的龐大基本需求。這將推升每家公司每年的產品出貨量，意味著部分成長動能將持續下去。

問題在於，這波新湧入的業務中有多少能長期維持。市場對此存有疑慮，這也是為何兩家公司的前瞻本益比仍處於相對低檔。

若目前的產業景氣成為新的常態，這兩檔股票的股價仍有相當大的上漲空間。即便需求只剩下目前的一半，估值依然便宜，使其成為值得長線布局的標的。