Thalassa Holdings Ltd（倫敦證交所代碼：THAL.L，彭博代碼：THAL:LN）於2026年9月24日公布截至2026年6月30日的六個月中期業績。該中期業績已提交至英國金融行為監理總署（FCA），並將於公司網站發布。
【2026年上半年集團業績重點（未經審核）】
稅後盈虧方面，2026年上半年為虧損36萬英鎊，相較2025年同期盈餘1萬英鎊；集團基本及稀釋每股盈餘為負0.02英鎊，前年同期為0.00英鎊；每股帳面價值由0.60英鎊下滑至0.51英鎊；投資組合持有金額從1,030萬英鎊降至900萬英鎊；現金部位由30萬英鎊縮減至10萬英鎊。上述計算係基於加權平均發行股數16,655,838股（2024年為7,945,838股）。
【主席致股東函】
主席Duncan Soukup表示，2026年上半年已正式落幕，無論從何種角度衡量，這對投資人而言都是極不平凡的六個月。市場一方面擁抱持續延燒的AI熱潮，另一方面對中東衝突視而不見；第一季的急劇修正僅是路上的一個小坑，主要美國指數在回檔10%後強勢反彈，於6月底再度刷新歷史新高。
然而，上半年的反彈行情並非由「美股七大巨頭」領軍（該族群上半年下跌3%），而是轉由AI基礎設施供應商推動，包括半導體、記憶體及資料中心等類股。標普500企業獲利呈兩位數成長，帶動股市走高，使投資人得以忽避地緣政治風險，同時也為本益比擴張及更高的估值提供了正當性。
Soukup指出，美國經濟看似對利率走高及油價上漲無感，直至近期通膨仍未成為漢普頓斯或聖托佩茲雞尾酒派對上的熱門話題。資本投資（尤其是AI資料中心）持續蓬勃發展，美國失業率則在歷史低檔4.3%附近持平。
但他警告，油價上漲已推升許多商品成本，雖然8月生產者物價指數（PPI）如預期落在0.4%，但油價突破每桶100美元後，運輸成本上漲的影響將在60至90天後才會真正反映在通膨數據上，屆時消費者將首當其衝。屋漏偏逢連夜雨，30年期固定房貸利率正逼近7%，購屋族壓力沉重。
在貨幣政策方面，聯準會（Fed）主席Jerome Powell於5月卸任，由Kevin Warsh接任，為未來美國貨幣政策增添不確定性。Soukup強調，通膨持續居高不下對經濟成長的衝擊將日益嚴重。近期原油價格再度飆漲，美國汽油價格更創下每加侖6美元以上的歷史新高（儘管這仍僅約英國及歐盟油價的三分之一）。
展望下半年，Soukup認為11月期中選舉將為中東衝突升級及油價持續高漲的可能性增添變數，2026年下半年恐不如先前預期般樂觀。隨著英國迎來新任工黨首相，他援引前首相哈洛德．威爾遜的名言「在政治上，一週是很長的時間」，提醒投資人政治與市場變化之快速。
Soukup預期2026年剩餘時間市場將持續波動，如果利率未能在未來一、兩個月內迅速下滑，已過度擴張的美國消費者可能隨時從股市撤離。
【投資組合重點評論】
一、Newmark Security PLC（NWT）——「一群瞄不準的幫派？」
Thalassa首先檢視其持股的Newmark Security。Soukup批評，NWT雖然在2025年全年業績有所改善，但仍受到Safetell業務銷售下滑15%及高階主管薪酬持續膨脹的負面衝擊。Thalassa過去一年多次就薪酬問題、公司治理缺失及Safetell營運效率低落等議題與NWT董事長及執行長溝通，但董事會仍執意為內部人利益而非全體股東利益經營公司。
Thalassa已表明將在NWT的年度股東大會上對董事會及其提名董事投下反對票，並計畫以公開信方式向全體股東說明立場。Soukup不滿地指出，NWT於2026年5月21日發布的全年交易更新顯示，Grosvenor業務雖有改善，卻被Safetell再度出包拖累。儘管董事會已進行改組並新增兩名獨立董事，但成效令人質疑。更令人憤慨的是，NWT於2026年7月29日宣布以1英鎊將Safetell出售予該公司執行長，並同時提供200萬英鎊貸款，實質上等於付了199萬9,999英鎊讓Safetell執行長把公司從NWT資產負債表中移走。Soukup直言：「Thalassa不是激進投資人，但當我們投資的公司董事會只圖利自己而漠視其他股東權益時，我們的好脾氣也到了極限。」
二、Autonomous Robotics（ARL）
ARL為Thalassa全資子公司，專注自主水下載具（AUV）研發。Soukup指出，深科技專案需要時間、金錢及努力，ARL正是典型案例。經過近10年研發，公司FlyingNode的商用前生產版本已接近完成，原訂於2026年第一季完工，但因主機板出現凝結問題而決定重新配置，預計於2026年第三或第四季完成。
ARL已在石油、天然氣及離岸潔淨能源領域辨識出商業機會。Soukup特別提及俄烏戰爭如何改變現代戰爭型態：無人機與飛彈在許多場景中已取代笨重、緩慢的傳統裝置，這些變革同樣適用於水面及水下作戰，包括無人水面艦艇及水下無人載具。中國055型驅逐艦（被形容為美國神盾驅逐艦的強化版）很快將迎來無人版迷你神盾艦的加入。Soukup認為，ARL的商用FlyingNode顯然具有國防應用潛力，公司董事會、管理層及外部國防顧問正積極合作，將該平台延伸至國防領域。
三、其他持股
包括Alina Holdings（ALNA）、Anemoi International（AMOI）及Surgical Innovations Group（SUN）等公司。Thalassa對SUN的持股維持23%不變，主席Soukup擔任SUN董事會成員。Surgical Innovations Group為英國領先的微創腹腔鏡及機器人手術醫療器材設計、製造及出口商。
【結論】
Soukup總結，雖然個人長期觀點不變，但隨著全球貿易戰持續升級及衝突推升通膨的風險日益升高，他所預期情境發生的可能性正逐日提高。他直言，貿易戰顯然不利於全球成長，靠貿易夥伴資助的龐大赤字若政府將夥伴拒於門外，將迅速陷入難以為繼的困境，而美國正以卓越的效率做到這一點。一場曠日持久的貿易戰伴隨著高通膨、需求下滑及失業率上升，極可能引發「聖經級」規模的全球經濟放緩。
Soukup最後警告，若上述情境成真，美國市場將出現50%以上的均值回歸修正，且不會出現超跌反彈。
【財務評論】
2026年上半年總營業收入為20萬英鎊（2025年上半年為60萬英鎊）。銷售成本為1.8萬英鎊（2025年上半年為2.3萬英鎊），主要來自ARL的開發成本（扣除資本化後）及直接金融持有費用，導致毛利為10萬英鎊（2025年上半年為60萬英鎊）。行政費用為40萬英鎊（2025年上半年為40萬英鎂收入）；折舊費用為1萬英鎊。營運虧損縮減至30萬英鎊（2025年上半年為盈餘10萬英鎊）。稅前虧損為40萬英鎊（2025年上半年為盈餘1萬英鎊）。
2026年6月30日淨資產為850萬英鎊（2025年上半年為1,010萬英鎊）。淨現金（現金餘額減去金融借款）為10萬英鎊。營運活動產生淨現金流出22萬英鎊，相較2025年上半年的流入16萬英鎊。投資活動產生淨現金流入15萬英鎊（2025年上半年為流出6萬英鎊）。融資活動淨現金流出1萬英鎊。
【期中簡明合併損益表】（2026年6月30日止六個月，單位：英鎊）
總收入方面，2026年上半年為156,155英鎊，相較2025年上半年的581,944英鎊及2025全年的415,410英鎊；總銷售成本為18,134英鎊（2025年上半年為22,639英鎊）；毛利為138,021英鎊（2025年上半年為559,305英鎊）；行政費用為384,486英鎊（2025年上半年為425,585英鎊）；折舊攤銷前營業損益為虧損246,465英鎊（2025年上半年為盈餘133,720英鎊）；折舊及攤銷為8,037英鎊；營業損益為虧損254,502英鎊（2025年上半年為盈餘111,080英鎊）；金融淨收入為22,798英鎊；其他損失為15,771英鎊；金融資產減損為22,955英鎊；分擔聯營公司損失為148,310英鎊；稅前損益為虧損418,740英鎊（2025年上半年為盈餘12,556英鎊）；稅務利益為63,056英鎊；本期損益為虧損355,684英鎊（2025年上半年為盈餘12,292英鎊，2025全年為虧損1,368,414英鎊）。基本及稀釋每股盈餘為負0.02英鎊。
【期中簡明合併綜合損益表】
本期損益為虧損355,684英鎊。外幣營運換算差額為52,821英鎊（2025年上半年為負346,631英鎊）。綜合損益總額為虧損302,863英鎊（2025年上半年為虧損334,339英鎊）。
【期中簡明合併財務狀況表】（2026年6月30日，單位：英鎊）
非流動資產方面，無形資產為2,568,219英鎊；不動產、廠房及設備為7,780英鎊；貸款為1,108,857英鎊；聯營公司投資為1,256,614英鎊；非流動資產合計為4,941,470英鎊。流動資產方面，應收帳款及其他應收款為571,452英鎊；透過損益按公允價值衡量之投資為3,468,484英鎊；現金及約當現金為134,886英鎊；流動資產合計為4,174,822英鎊。流動負債方面，應付帳款及其他應付款為601,691英鎊；租賃負債為7,926英鎊；流動負債合計為609,617英鎊。淨流動資產為3,565,205英鎊。淨資產為8,506,675英鎊。股東權益方面，股本為196,029英鎊；資本公積為23,814,893英鎊；庫藏股為負8,558,935英鎊；其他準備為負1,620,859英鎊；外匯準備為4,029,733英鎊；保留盈餘為負9,354,186英鎊；股東權益總額為8,506,675英鎊。
【期中簡明合併現金流量表】（2026年6月30日止六個月，單位：英鎊）
營運活動之稅前損益為虧損418,740英鎊。營運活動產生之現金為負280,405英鎊；繳納稅款後淨現金流為負217,349英鎊。投資活動方面，利息收入為333英鎊；購買無形資產為182,100英鎊；Tappit賠償款收取為232,257英鎊；投資組合淨出售為97,355英鎊；投資活動淨現金流入為147,845英鎊。融資活動方面，償還借款為8,000英鎊；融資活動淨現金流出為8,000英鎊。現金及約當現金淨減少77,504英鎊，年初餘額為159,569英鎊，匯率影響為52,821英鎊，期末餘額為134,886英鎊。
【主要附註摘要】
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公司基本資料：Thalassa Holdings Ltd為英屬維京群島（BVI）註冊之國際商業公司，於2007年9月26日成立，為控股公司，業務橫跨多個產業。全資子公司Autonomous Robotics Limited（ARL，前稱GO Science 2013 Ltd）為自主水下載具研發公司。
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重大會計政策：公司依據英國採用之國際會計準則編製帳目。2026年上半年期中財務資訊係依據國際會計準則第34號「期中財務報導」編製。
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部門資訊：集團分為兩個營運部門——透過Aperion集團產生之租賃收入，以及集團其他單位之產品開發業務。
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每股盈餘計算：基於加權平均股數16,655,838股，2026年上半年每股盈餘為負0.02英鎊。
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無形資產：無形資產增加主要來自ARL開發成本之資本化，期末淨帳面金額為2,568,219英鎊。
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不動產、廠房及設備：2026年6月30日淨帳面價值為7,780英鎊。
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證券投資：期末透過損益按公允價值衡量之投資餘額為3,468,484英鎊。
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貸款及持有：對THAL酌情信託之貸款餘額為1,108,857英鎊。該貸款利率為0%，但依國際財務報導準則（IFRS）規定以3%計列應計利息。經IFRS 9評估，該貸款信用風險顯著增加，於本期認列22,955英鎊之減損。
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聯營公司投資：包括id4（Thalassa及其子公司Aperion BVI合計持有40.77%投票權）及Athenium Consultancy Ltd（持有35%股權）。
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租賃負債：主要為ARL於2025年1月在英國南安普敦簽訂之辦公室租約，期末流動租賃負債為7,926英鎊。
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關係人交易：包括與主席Duncan Soukup所實益持有公司之諮詢及行政服務協議（本期應計費用111,078英鎊，期末應付270,199英鎊）、與聯營公司Athenium Consultancy Ltd之服務費用（本期70,350英鎊，期末應付104,597英鎊）、與Alina Holdings Limited（持有Thalassa 39.63%普通股，為最大單一股東）等相關交易。