JM Financial：印度若升息 NBFC獲利承壓 房貸機構反可受惠

印度新德里訊——根據JM Financial Institutional Securities最新發布的研究報告，若借款成本持續攀升，且印度儲備銀行（RBI）可能調升政策附買回利率（repo rate），將對非銀行金融公司（NBFC）的獲利能力構成壓力，尤其以車貸業者與微型金融業者受衝擊最大；反觀房貸金融公司（HFC），則可望從利率走高環境中獲益。

JM Financial在其主題研究報告《NBFC/HFC的升息攻略》（The Rate Hike Playbook for NBFC/HFCs）中指出，由於各家業者的借款結構與放款類型不盡相同，潛在升息週期對其影響將呈現明顯分化。

報告寫道：「我們預期升息週期對NBFC的衝擊將呈現不均勻態勢，主要原因在於各家業者的資產與負債結構存在差異。」

報告估計，若附買回利率調升50個基點，JM Financial研究範圍內的NBFC與房貸金融公司，其資產報酬率（ROA）可能下滑最多20個基點，或上升最多10個基點；對其2028會計年度（FY28）每股盈餘（EPS）的影響幅度，則介於下滑8%至成長7%之間。

報告進一步細分各次產業：「在各類業者中，房貸金融公司處於最有利的位置，可望受惠於升息；微型金融、車貸及黃金貸款業者則暴露於最大風險之下；而多元化經營及中小企業（MSME）金融業者則呈現好壞參半、因公司而異的格局。」

JM Financial指出，借款成本事實上已開始走升，自2026年6月以來，政府證券、企業債及NBFC借款的殖利率已上升約20至90個基點。

報告同時強調，銀行對NBFC與房貸金融公司的放款，在2027會計年度第一季（Q1 FY27）較去年同期大幅成長約32%，相較之下，2025會計年度（FY25）的年增率僅有6%。

NBFC對銀行資金的依賴度升高，可能使其在利率上升環境中更顯脆弱，因為許多銀行貸款的利率調整速度，往往快於這些業者較長天期的借款。

報告指出：「在當前環境下，升息將比過去更快、更全面地反映在NBFC整體資金成本上，影響層面也涵蓋其資產組合中更大比例的部位。」

然而，房貸金融公司則可能從中受惠，因為其放款組合中有很大比例採浮動利率，使其能在借款成本攀升時，順勢調高放款利率。

JM Financial估計，在其研究的七家房貸金融公司中，有五家在附買回利率調升50個基點的情況下，資產報酬率可望獲得改善。

相對地，車貸業者與微型金融公司則可能面臨沉重壓力，因為其現有放款中有很大比例為固定利率，限制了他們將較高的借款成本轉嫁給客戶的能力。

報告形容微型金融業者：「以固定利率放款、加上高度仰賴銀行貸款且快速重新訂價的借款結構，造就了所有NBFC類別中最嚴重的負利差與資產報酬率衝擊。」

報告補充說明，對個別公司的影響程度，仍將取決於其放款成長性、資產品質與資金結構；換言之，利率上升對NBFC產業不同次產業的衝擊將呈現差異化表現。