Bloom Energy能否突破AI能源瓶頸？燃料電池部署速度成關鍵優勢

AI所面臨的能源瓶頸是真實存在的。由於單顆GPU的功耗相當於一台普通廚房電器，且需要持續運作，運行AI應用程式並推動其技術進步所需的電力規模令人震驚。小型研究實驗室平均可能使用2至8個節點（node）、最多達64顆GPU，而企業級運算需求則呈指數級增長；隨著運算規模向上推進至二級超大規模雲端商（hyperscaler）、新興雲端（neoclouds）、超大規模雲端商，再到前沿AI實驗室，電力消耗只會不斷攀升。

美國AI資料中心的擴張正面臨日益嚴峻的限制，包括電力供應短缺、電網互聯延遲以及設備不足等問題。估計到2030年，資料中心可能消耗美國9%至17%的電力。這是一個不會消失的問題——只會隨著時間推移日益惡化。

發電容量不足，電網無法承受負載，且改善需要漫長的時間。從樂觀面來看，設備交期約為6個月；從悲觀面來看，則長達數年。然而AI產業今天就需要電力。能源已不再只是需要支付的帳單，而是資本支出（CapEx）中必須考量的重大基礎建設障礙。這也是為什麼AI基礎建設公司已承諾投入超過五千億美元的資金，顯示出產業動態出現重大轉變。

為了規避新電網容量所需的5至7年建置時程，業者已採取多項策略，包括將園區設置在發電設施附近共址。雖然這種方式並未增加整體發電容量，但能縮短與更新、更強、更穩定電力來源的傳輸距離。其他業者則採用「自備電力」（bring-your-own-power）的思維模式，為可共置的發電方式創造了機會，例如燃料電池與核能。

Bloom Energy（紐約證券交易所代號：BE）之所以成為AI關鍵基礎設施，是因為它能在數月而非數年內交付發電設備。這個縮短的時程對於將建置投資變現至關重要，也是該股股價展望的核心所在。

Bloom Energy的基本面展望已大幅改善。公司2025年底在手訂單約達200億美元，管理層表示訂單成長速度持續超越營收成長。公司只需要像過去一樣執行得當即可。在7月28日發布的第二季財報中，包括來自超大規模雲端商的驗證，顯示對Bloom規模化交付能力的信心正持續增強。

根據管理層說法，每一家主要超大規模雲端商及十多家新興雲端商均已核准採用其方案。

除部署速度外，Bloom的技術優勢還延伸至品質、效率、環境影響及能源穩定性。該公司的固態氧化物燃料電池透過電化學過程而非燃燒來產生電力。當使用天然氣或沼氣作為燃料時，雖然仍會產生二氧化碳，但碳強度通常較低，且產生的標準污染物也遠少於傳統化石燃料發電。使用氫氣作為燃料時，系統可在使用端達到零碳排放發電。

展望未來，隨著新一代AI資料中心朝800伏特直流（DC）架構發展，該公司也正將其技術定位在直流電力傳輸領域。由於傳統資料中心通常接收交流電（AC）電力，必須轉換為直流電才能供運算設備使用，若能更直接地輸送電力，將有助於提升效率並減少轉換損耗。Bloom估計，這可為大型AI資料中心專案節省數十億美元成本，方法是減少電力基礎建設、轉換損耗及設備需求，進而可能強化其相對於傳統電力解決方案的競爭地位。

Bloom的長期機會也在轉變。該公司不再僅僅是硬體銷售商，現在還提供購電協議（PPA）、容量租賃及其他融資結構，允許客戶隨時間分期支付電力費用。這種模式正獲得Bloom與Brookfield合作的支持。今年6月，雙方將合作框架擴大至最高250億美元，用於建置及融資AI基礎建設的現場電力專案。

在這些融資安排下，第三方資金提供者可購買並擁有Bloom Energy系統，而客戶則隨時間分期支付電力或容量費用。Bloom從銷售中獲利，並能持續隨時間賺取服務收入，而這種結構也降低了終端客戶的前期資本負擔。最終的結果是除了設備銷售外，還增添了新的、可預見且經常性的服務收入來源。

分析師的趨勢反映了Bloom Energy地位與展望的轉變。MarketBeat目前追蹤26位分析師覆蓋該股，高於一年前的19位。市場共識評等仍為「中等買進」，其中13位給予買進、12位持有、1位賣出。

目標價正積極調升，雖然Bloom在9月的反彈已使股價領先華爾街的平均預期。254.14美元的共識目標價較一年前的32.81美元大幅上調，但仍較Bloom當前股價低近8%。

以高標來看，Mizuho設定的351美元目標價（接近Bloom現有351.28美元的歷史高點）隱含約27%的上漲空間。9月的價格走勢偏多，Bloom在急劇反彈後呈現整理格局。

MACD（移動平均收斂發散指標）顯示市場在觸及極端低點後正轉向上行，未來數週有望持續走高。問題在於在觸頂前會如何移動；重新測試歷史高點的可能性頗高。能否進一步走高可能取決於即將公布的業績，包括來自超大規模雲端商、顯示AI建置將持續推進的相關數據。

對Bloom看多論點而言，一項最大且較不尋常的風險來自其自身的供應鏈障礙，涉及鋱氧化物（scandium oxide），這是固態氧化物燃料電池所使用的關鍵材料。該公司表示其供應鏈與中國無關聯，且供應充足，但放空者並不同意。7月份，Hunterbrook指控Bloom對中國相關鋱金屬供應的依賴程度高於其揭露內容。Bloom在向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中斷然否認這些指控，表示其擁有足夠的鋱氧化物以滿足當前需求及訂單，且供應並不依賴中國。

雙方在集體訴訟中各自提出潛在的不當行為指控，但這些主張的可信度似乎相當有限。9月份的放空部位有所上升，但仍維持在相對較低的7%以下。對投資人而言，鋱金屬議題值得持續關注，因為任何關鍵原料的中斷都可能影響Bloom擴大生產的能力，即便該公司堅稱其供應安全無虞。