貝萊德以太幣ETF買盤一週縮減三分之一 ETH卻逆勢月漲9% 透視資金流向與價格脫鉤現象

貝萊德（BlackRock）旗下兩檔以太幣交易所買賣基金（ETF）的買盤力道正在減弱,但以太幣（ETH）價格卻持續走揚,呈現資金流向與價格走勢背離的有趣現象。

根據 Farside Investors 的數據,貝萊德的兩檔以太幣 ETF——現貨 iShares Ethereum Trust（ETHA）與質押基金 ETHB——在最近 20 個交易日合計吸金約 11.3 億美元,相較一週前的 16.3 億美元明顯下滑。然而,在此期間,以太幣價格仍逆勢上漲約 9%。

具體數據解析

Cointelegraph 於週二報導,ETHA 與 ETHB 在過去 20 個交易日合計買進約 10.1 億美元的 ETH,雖然金額仍屬龐大,但已明顯低於一週前的水準。

回顧 9 月 17 日的 Arkham 數據,當時 ETHA 在前 20 個交易日買進約 12.7 億美元的 ETH,ETHB 則約 2.965 億美元,且 ETHB 在該期間內未出現任何單日淨流出,合計約 15.7 億美元。

Farside Investors 的每日資金流數據同樣印證此一趨勢。在 8 月 18 日至 9 月 15 日的 20 個交易日內,兩檔基金合計吸金約 16.3 億美元；而在最新 8 月 24 日至 9 月 21 日的 20 個交易日,合計僅吸金約 11.3 億美元,其中 ETHA 約 8.97 億美元,ETHB 約 2.34 億美元。Cointelegraph 的數字較低,可能是因為計算時點不同,但無論採用哪一種口徑,所有指標均顯示買盤力道在一週內縮減約三分之一。

若將最新統計區間一分為二,放緩趨勢更為明顯。8 月 24 日至 9 月 4 日的前 10 個交易日,兩檔基金合計吸金約 8.63 億美元；但 9 月 8 日至 21 日的後 10 個交易日,合計僅吸金約 2.69 億美元。

為何買盤力道下滑

部分原因其實只是簡單的算術問題。20 日累計金額屬於滾動式計算,新的交易日會將最舊的一天「擠出」視窗之外。8 月下旬是這兩檔基金今年表現最強勁的區間之一,當這些交易日陸續退出滾動視窗、改由較冷清的 9 月交易日取代時,即便每日資金流仍維持淨流入,總體數字仍會下滑。

不過,9 月的買氣不僅僅是「較冷清」而已。ETHA 在 9 月 15 日淨流出 9,800 萬美元、9 月 16 日淨流出 1.1 億美元、9 月 17 日淨流出 4,290 萬美元；ETHB 則在 9 月 16 日淨流出 1,980 萬美元。合計下來,兩檔基金在這三個交易日共失血約 2.58 億美元。ETHB 在 16 日的淨流出,也終結了其從未出現單日淨流出的紀錄,因此上週有關該基金「零流出」的觀察,如今已不再成立。

此外,釐清「誰在買進」也很重要。這些 ETH 是由基金的股東持有,而非貝萊德公司自有資產。因此,持倉增加主要反映的是「客戶需求」,而非貝萊德本身的立場。資金流入放緩意味著貝萊德的客戶買進力道減弱,並不代表貝萊德改變了對該資產的看法。

資金流與價格走勢的背離

市場報導往往忽略了 ETH 在買盤降溫之際仍持續上漲的事實。從月初至 9 月 22 日,ETH 價格上漲約 9%,在 2,358 美元至 2,805 美元區間波動。週二早盤,一枚 ETH 的價格約為 2,746 美元。貝萊德的兩檔基金已於週五與週一恢復資金淨流入,在這兩個交易日合計吸金約 2.37 億美元,適逢這波反彈升溫之際。

這顯示 ETF 以外的買盤也在支撐價格。本波漲勢有一部分屬於機械性力量。以太幣最新一波爆倉金額達 1.8031 億美元,且過去一小時內約 84% 的爆倉來自空單。當放空 ETH 的交易員被迫回補買入時,即便沒有新的長期買盤進場,價格仍可能上漲。

ETF 資金流入只是市場需求的其中一個來源,並非全貌。價格可能會在資金流入放緩時上漲,正如價格也可能會在資金流入強勁時下跌。

如何判斷這波走勢的性質

若 ETHA 在 ETH 維持漲勢之際恢復穩定的資金流入,9 月的疲軟就會比較像是「暫時停歇」而非「趨勢轉向」。若反彈持續但資金流入持平或呈現淨流出,則這波漲勢將更依賴槓桿與空頭回補來推動,而這類動能通常不如實質買盤那般持久。

投資人還應將兩檔基金合併觀察,而非分開看待。部分資金已從 ETHA 轉入 ETHB 以獲取質押收益,因此 ETHB 的部分流入其實是來自貝萊德自家現貨基金,而非來自新投資人。

後續觀察重點

無論每日資金流如何變化,20 日滾動總額預計還會再下滑數日。8 月 24 日至 28 日這五個交易日合計吸金約 6.44 億美元,這些交易日將會逐一退出滾動視窗,直到 9 月 28 日為止。若要讓滾動總額維持在 11.3 億美元附近,兩檔基金在這段期間必須平均每日吸金約 1.3 億美元。因此,單純看到下週的滾動總額下滑,本身並不代表出現新的疲軟訊號。

每日資金流才是更可靠的參考指標。若 ETH 維持漲勢之際資金流入保持穩定,將有助於支撐「實質需求推升價格」的故事；若價格上漲期間出現淨流出,則暗示這波反彈已超越實質買盤所能支撐的範圍。在那之前,投資人宜將 Farside 的每日數據與 ETH 價格同步觀察,再據此判斷 ETF 買盤是否仍為可靠的看漲訊號。