章魚再生能源基礎設施信託（Octopus Renewables Infrastructure Trust，倫敦證券交易所代碼：ORIT）公布上半年財報，雖然淨資產總回報呈現負值，但營收與EBITDA雙雙超越預算，強勁的太陽能與離岸風電表現抵銷了陸上風電產量疲弱的影響。
聯合基金經理克里斯·蓋登（Chris Gaydon）表示，這家再生能源投資公司旗下投資組合在該期間展現「具韌性的現金流表現」。營收較預算高出3%，EBITDA領先6%，在計入預定債務攤銷後，股息覆蓋率攀升至1.38倍；若以預定攤銷前的總額基礎計算，股息覆蓋率則為1.91倍。
該信託表示，將按計畫支付2026財年目標股息每股6.23便士，較2025年增加1%。然而，上半年淨資產總回報為負5%，反映長期陸上風電發電假設下修、電價預測下調以及折現率走高所致。
風電預測下修導致投資組合估值下滑
ORIT報告指出，截至6月30日的淨資產為4.547億英鎊，相當於每股86.18便士，而年初數據為4.95億英鎊、每股93.79便士。期末總資產價值為8.52億英鎊。
高級投資組合經理珍·萊格（Jen Legg）指出，估值降幅最大的是陸上風電發電量假設的檢討。此次檢討將長期陸上風電發電預測下調10.1%，相當於整體營運組合預測發電量的4.7%，使淨資產減少3,040萬英鎊，每股減少5.8便士。
萊格表示，本次重新評估依據營運歷史紀錄、更新後的技術分析、長期氣象數據，以及公司內部資產管理團隊的專業判斷。降幅最大的為芬蘭與德國的風電投資組合。她強調，這次檢討旨在為未來投資組合估值建立「更為穩固的基礎」。
其他估值逆風包括：折現率走高導致淨資產減少1,060萬英鎊，以及電價與其他能源市場假設變動造成淨資產減少860萬英鎊。投資組合加權平均折現率由7.8%上升至8.3%。
上述影響部分被以下因素抵銷：因部分陸上風電資產營運年限延長及除役假設更新，期末假設調整帶來570萬英鎊的正面貢獻；預期投資組合報酬率及較小的資產層級變動亦帶來助益。
太陽能與離岸風電表現超越預算
投資組合（含補償發電）總發電量為6.14億度，略低於預算1%。其中太陽能發電較預算高出3%，離岸風電產量領先5%，陸上風電產量則低於更新後預算6%。
聯合基金經理大衛·伯德（David Bird）指出，太陽能總發電量達2.71億度，創造逾3,000萬英鎊營收與2,230萬英鎊EBITDA。英國、愛爾蘭與法國的強勁日照支撐了表現，而愛爾蘭電網壅塞情況亦低於預期。
陸上風電（含補償）發電量為2.63億度。蘇格蘭坎伯黑德（Cumberhead）專案風速強勁，但仍被法國、德國與芬蘭低於預期的風速所抵銷。伯德表示，芬蘭Saunamaa與Suolakangas資產的技術可用性問題已解決，公司預期大部分損失發電量可透過渦輪機供應商保固獲得補償。
位於北海的Lincs離岸風電場發電量為8,000萬度，較預算高出5%，受惠於強勁風況。
截至6月30日，ORIT擁有39項資產，總裝置容量達740兆瓦，橫跨5個國家與5種技術類別。以價值計算，太陽能占投資組合50%、陸上風電32%、離岸風電13%。營運中資產占投資比重95%，開發階段投資則占5%。
信託指出，未來兩年預測營收中有86%為固定或合約價格，未來十年預期營收中有42%與通膨連動。
降低槓桿與資產處分為優先要務
上半年整體透視後總債務減少530萬英鎊，至3.968億英鎊。然而，因投資組合總資產價值下滑，槓桿比率由44.8%上升至46.6%。ORIT中期槓桿目標約為40%。
平均債務成本為3.5%，平均剩餘期限為9.3年，約72%債務已進行避險。萊格表示，未來資產處分所得款項將主要用於償還債務，並搭配預定專案層級的攤銷。
伯德指出，公司亦考慮於2026年剩餘期間至2027年間，對部分專案級定期貸款進行再融資，以提升ORIT 2030策略的靈活性。
該策略目標為中期至長期總回報率9%至11%，結合股息、投資所帶來的資本成長，以及積極的资产回收循環。伯德表示，ORIT已從部分潛在交易中退出，因為盡職調查顯示風險調整後報酬率未達公司要求，但他強調公司仍保有活躍的建設階段收購機會管道。
管理層亦透露多項資產處分程序正在推進。蓋登指出，信託預期首筆處分案將於「未來六個月內」順利完成，目標價格接近6月淨資產價值，同時力求超越帳面價值。
管理層回應股價折價問題
管理層指出，ORIT期間內股價總回報為正13.7%，對淨資產的折價幅度雖有所收斂，但仍為關注焦點。伯德坦承，該信託的股價表現令人失望，但他表示ORIT的營運與財務表現相較同業並非異常。
伯德指出，整體上市再生能源基礎設施板塊持續面臨供需壓力，部分在低利率環境進場的投資人已轉向其他收益型投資標的。他認為，進一步的整併以及部分資金撤離該板塊，將有助於緩解供需失衡。
管理層認為，相較於在當前折價水準進行庫藏股，以ORIT 2030策略進行永續資本成長投資將帶來更佳的長期結果。伯德表示，庫藏股操作需透過提高槓桿或處分資產來支應，可能導致投資工具規模縮減，或影響維持良好股息覆蓋率的能力。
展望未來，蓋登認為，電氣化、資料中心及電池部署所帶來的電力需求成長，可望支撐長期電價並降低捕捉價格折價。管理層表示，近期重點在於完成成長投資與資產處分、將槓桿降至40%，並維持股息覆蓋率。
關於章魚再生能源基礎設施信託
章魚再生能源基礎設施信託（Octopus Renewables Infrastructure Trust plc，簡稱「ORIT」）為一檔影響力基金，致力於加速邁向淨零碳排的轉型。該公司為專注於提供投資人具吸引力且永續收益回報（兼具資本成長）的投資公司，投資範疇橫跨歐洲、英國及澳洲的多元再生能源資產組合。