美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管的預測市場與加密交易所 Kalshi，近期因以太幣永續合約市場上出現數千筆相同金額的 5,500 美元交易，而遭外界質疑涉嫌透過虛假交易（wash trading）人為灌水加密貨幣成交量。對此，Kalshi 全面否認相關指控。
Kalshi 自今年 6 月起推出與加密貨幣價格連結的期貨合約，業務範疇從原有的預測市場進一步延伸至衍生性商品領域。
虛假交易指控聚焦單一訂單規模
前量化交易員、同時也是研究機構 Stealth Neolab 共同創辦人的 Beni，從 Kalshi 的公開數據饋流中擷取交易紀錄後發現，有一個特定金額的訂單在交易紀錄中反覆出現。
他統計指出，以太幣永續合約市場的 24 小時成交量約為 5.39 億美元，但未平倉合約（open interest）僅約 310 萬美元。未平倉合約代表仍持有中、未平倉的部位價值。
Beni 表示：「在以太幣市場上，完全一樣的 5,500 美元交易規模不斷反覆出現……在四個不同的交易日，這個金額竟然佔了以太幣永續合約全部成交量的 48% 到 58%。」
這些數字無法在事後完全重現重建，因為交易數據每秒都在變動。Beni 表示，他在發布分析前已先將數據保存下來。
Kalshi 回應：外界混淆兩種不同產品
Kalshi 加密業務負責人（以 IcoBeast 為帳號名稱）對外回應指出，Beni 的分析將預測市場與加密貨幣永續合約兩種產品混為一談。
該負責人反駁稱：「我們並未針對加密貨幣預測市場提供回扣……所有交易所都會推出回扣與獎勵機制，以提供交易者更好的流動性。芝商所（CME）這麼做，Hyperliquid 與 Binance 也是。」
此外，該負責人也否認 Kalshi 會自行挑選哪些機構可以清算自身交易，並強調公平使用是監管機構的強制要求。
CFTC 認證的費用回扣機制
Kalshi 於 9 月 16 日向 CFTC 提交一份經認證的文件，更新其臨時性的永續合約回扣計畫。根據該文件，自清算會員（self-clearing members）交易加密永續合約吃單方（taker）手續費可獲得回扣，最低降至交易金額的 0.003%，掛單方（maker）則維持收取相同費率。
同一份文件也明確排除因自相配對、虛假交易或預先安排交易所產生的費用回扣。Kalshi 的首席法規官有權撤銷違規機構參與該計畫的資格。
監管機關早已示警
監管機關早在 8 月就針對相關風險提出警告。CFTC staff 指出，基於成交量的高額獎勵機制可能誘使參與者僅為了達標而進行交易。
截至目前，CFTC 並未針對 Kalshi 的虛假交易指控公布任何執法行動。不過，虛假交易——也就是同一交易方同時擔任買方與賣方以製造虛假活動——在美國早已違反商品交易法規。
Kalshi 加密業務成長快速
今年 6 月 BeInCrypto 曾報導，Kalshi 的比特幣永續合約市場在短短數天內成交量便突破 10 億美元，這個數字是其預測市場耗費 40 個月才達到的水準。
Beni 表示，目前律師正在審查更多資料，之後他將進一步對外公開。