巴西公共債務正朝向比政府五個月前預測更為嚴峻的軌跡發展。這份揭示此一現實的文件於週五（9月18日）送交國會。明年預算案的補充資料顯示，毛債務占GDP比重將於2030年達到89.7%。今年4月時，為下一年度預算訂定架構的預算指導法案，當時將債務高峰預估為87.8%。
關鍵數據
根據預算文件預測：毛債務將於2029年達到GDP的89.6%，並在2030年觸頂於89.7%，相較於今年預估的83.7%大幅攀升。此數字歷經兩次上修——4月預算指導法案將高峰設在87.8%，6月國庫報告則為87.9%。情境模擬更為悲觀：下行情境於2031年達到91.1%高峰；8月31日隨法案送出的財政風險附件中，極端情境顯示2036年將飆升至117%。
然而監察機構並不認同上述樂觀預估。參議院的獨立財政機構（IFI）採用相同方法計算，於6月時已預估2032年將達102%、2036年達115%。現況方面，7月份債務比率為GDP的82.56%，即10.9兆雷亞爾（約2.13兆美元），為2021年4月以來最高水準。
預算文件中的數字是89.7%，但財政部長同日向新聞網站給出的數字卻是80%。
巴西公共債務預測的實際意涵
核心情境如下：聯邦、州及市政府等各級政府的總毛債務，預計於2026年底達GDP的83.7%，2029年攀升至89.6%，2030年觸頂於89.7%，之後開始回落。政府自身的核心情境維持在90%以下。
同一份文件亦模擬下行情境，假定政府持續落在容忍區間的下緣。在此路徑下，債務將於2029年跨越90%門檻，2031年觸頂於91.1%。
8月31日隨法案送出的財政風險附件（經庫里奇巴《Gazeta do Povo》日報披露）則涵蓋其他情境。最樂觀情境於2028年觸頂於88.4%；極端情境則預估2036年達117%。
真正的關鍵在於預測的大幅上修。4月時預估高峰為87.8%，國庫6月財政預測報告為87.9%。如今9月版本已升至89.7%，且高峰延後一年至2030年才出現。五個月內，預測惡化近2個百分點。
兩種尺規，衡量同一個國家
巴西債務數據呈現約83%與接近100%兩種說法，兩者其實都正確。巴西央行僅計算其持有國庫券的一部分，即售予市場並附有回購協議的部分——這是一種短期回購交易。國際貨幣基金組織（IMF）則計算整體投資組合。
央行自身的7月數據顯示，兩種口徑差距約13個百分點：IMF概念下為95.4%，本國概念下為82.6%。IMF於2026年7月發布的第四條款磋商報告（即年度經濟體檢）預估2026年為97.8%，並預測2030年將達104.8%。
兩者使用的淨債務數字（債務扣除政府金融資產）相同，7月該數字為GDP的69.1%。
IMF與財政部並非對同一標的提出競爭性預測，而是使用不同尺規衡量。從可比較口徑來看，巴西已接近100%水準。不過IMF仍將債務困境風險評為「中等」，理由是現金緩衝充足且外幣債務極少。
參議院自身的監察機構看到更嚴峻的景象
隸屬參議院的獨立財政機構（IFI）採用與政府相同的央行計算方法，因此其數據可直接比較，但結果卻遠為悲觀。該機構6月報告預估債務將逐年攀升，2032年達102%、2036年達115%，且在該時間範圍內看不到穩定跡象。
9月報告於9月17日出爐，比預算文件送達國會早一天。報告將2027年債務設在GDP的86.4%，並預估2027年將出現861億雷亞爾（約168億美元）的基本赤字——即扣除利息支付前的預算缺口。政府則預測將有186億雷亞爾（約36億美元）盈餘。
（美元換算採用巴西央行9月21日公布之參考匯率：1美元兌5.11雷亞爾）
6月報告中的一項關鍵數字指出：要穩定債務比率，每年必須維持GDP的2.1%基本盈餘。官方目標卻僅設定2026年為0.25%、2027年為0.5%。所需與所訂之間的落差，每年超過GDP的1.5個百分點。
財政部長與附件數字相互矛盾
9月18日週五是預算文件送交國會的日子。同日，財政部長達里奧·杜里根（Dário Durigan）告訴新聞網站UOL，2030年債務將低於80%，最壞情況也不超過80%。然而其本部會的文件卻寫著89.7%，兩者落差約10個百分點。
相關報導未說明他所指的是哪種債務口徑。淨債務7月時為GDP的69.1%，IMF預估2030年約為80%。
杜里根在診斷上立場一致。7月時他將債務穩定稱為調整的「最後一哩」，並表示基本盈餘應於2028年及2029年實現。他將近期債務攀升主要歸因於高利率，而非基本赤字。然而監察機構9月報告則主張兩者關係亦反向運作：債務推升利率。
9月21日，計畫部長布魯諾·莫雷蒂（Bruno Moretti）告訴新聞網站g1，2026年預算已找到額外空間。他表示，強制性支出（主要為退休金）預估降低，釋出196億雷亞爾（約38億美元）。其中部分資金將用於自10月19日起將「家庭補助」（Bolsa Família）——該國針對貧困家庭的主要現金轉移計畫——調升15.04%。他估算該計畫今年成本為58億雷亞爾（約11億美元），2027年為227億雷亞爾（約44億美元）。
莫雷蒂表示，此次調升對財政規則影響為「零」。他指出，時間點落在10月4日大選前數週，是因為最終支出數據出爐所致。
這對你荷包的影響
在預算文件送達的前一天，此一機制已被量化。監察機構研究期限溢酬——即投資人要求持有長期公債所要求的額外殖利率——發現其與債務水準之間存在統計顯著關聯。財政因素從2011至2013年的2.10個百分點，攀升至截至2026年8月的12個月內的3.16個百分點。
此水準高於2014至2016年財政危機期間2.41個百分點的平均值，且集中於5年期與10年期債券，代表投資人正在為長期走勢而非當年度預算定價。
另有兩項數字說明此一問題為何持續惡化。截至7月的12個月內，利息與新增淨借款為債務比率增加10.5個百分點的GDP，名目成長僅扣減5.2個百分點。依監察機構統計，更多聯邦債務如今與Selic利率掛鉤——這是巴西的基準利率。該比重自2023年底的35.7%攀升至7月的46.4%。近半數債務的利率成本，將隨央行調整利率而波動。
對於持有雷亞爾的讀者而言，今年該貨幣表現良好。對美元升值約7.6%，受惠於高利率環境。央行已於9月16日將Selic利率調降至13.75%。對於持有巴西債券的讀者，監察機構將債務占期限溢酬的比重設在約3.16個百分點。
常見問題
巴西債務真的會達到GDP的90%嗎？
政府核心預測為2030年89.7%，略低於整數。同一份預算文件中的下行情境則於2029年跨越90%，2031年觸頂於91.1%。
為何IMF公布的數字高出許多？
因為IMF將央行的整體國庫券投資組合納入統計。巴西自身的計算方式僅計入以回購協議售予市場的部分。依7月數據，兩者差距約13個百分點GDP，且兩種口徑使用相同的淨債務數字。
巴西現任財政部長是誰？
達里奧·杜里根，自2026年3月20日上任。前部長費南多·哈達德（Fernando Haddad）為角逐聖保羅州州長而離任——選舉法規定閣員須於投票前6個月辭職。
穩定債務需要什麼條件？
參議院的獨立財政機構於6月報告中計算，每年須維持GDP的2.1%基本盈餘。官方目標為2026年0.25%、2027年0.5%。