金價守穩4,300美元上方 油價回落與高殖利率形成拉扯

現貨金價在美國早盤交易中小幅走低，現貨白銀則表現較為堅挺。由於美債殖利率持續偏高且美元走強，抵銷了部分源自美伊緊張局勢以及荷莫茲海峽航運受阻所帶來的避險需求。截至發稿，現貨金報每盎司約4,354.10美元，下跌0.52%；現貨白銀則報66.410美元，當日上漲0.43%。

上週五公布的經濟數據組合為貴金屬提供了一定基本面支撐，但並未改變政策面的限制。近期數據顯示工業動能放緩、未來需求訊號轉弱，但這些跡象尚未足以壓過聯準會對通膨的擔憂。芝加哥聯邦準備銀行總裁古爾斯比（Austan Goolsbee）週一上午表示，供應衝擊可能在就業與通膨之間造成「痛苦的取捨」，使利率市場持續聚焦於油價、服務業通膨以及AI相關需求是否正在延長緊縮週期。

最新市場持倉仍偏防禦性，但較本月稍早的價格走勢所暗示的單邊行情更為均衡。根據最新CFTC持倉報告，管理帳戶在COMEX黃金期貨維持133,116口合約的淨多單，較前一週減少1,856口；管理帳戶白銀淨多單部位則為13,124口，規模較小。這意味著在上週五美國生產與領先指標數據偏弱後，黃金的擁擠多頭基礎仍高於白銀，但總體經濟面的市場反應仍以聯準會重新定價為主，而非成長放緩的擔憂。聯邦公開市場委員會（FOMC）上週將聯邦基金利率目標區間調升25個基點至3.75%至4.00%，利率期貨目前定價10月再次升息的機率約為53%，使短端殖利率維持強勢，支撐美元並限制金價將偏弱的成長數據轉化為明確上漲突破的能力。

荷莫茲海峽仍是金價、油價與油輪市場的核心地緣政治風險溢價來源。週末期間可追蹤的商品船隻通過該海峽的數量從一週前的37艘降至17艘，部分中東出口仍在關閉應答器的情況下運輸，因此航運並未完全停擺，但亦未恢復正常。油價今日早盤隨航運改善及聯合國大會期間外交管道仍保持暢通而走低，布蘭特原油報每桶約101.94美元，西德州中級原油（WTI）約98.27美元。這波跌勢削弱了即時的通膨衝擊並緩解部分殖利率壓力，但剩餘的航運風險仍使金價於回檔時獲得支撐，並使能源敏感的通膨預期持續發酵。

Zaye Capital Markets首席投資長納伊姆·阿斯拉姆（Naeem Aslam）將黃金格局定位為美中貿易風險緩解與伊朗、俄羅斯制裁及安全談判相關地緣政治壓力之間的雙向拉鋸。其核心論點是，黃金的避險買盤仍然完好，但較高的殖利率仍是限制金價明確突破近期高點的主要力量。談到白銀時，阿斯拉姆指出，白銀正處於貨幣政策與工業需求的交叉點，中國一年期與五年期貸款市場報價利率（ LPR）分別維持在3.00%與3.50%不變，使工業需求預期保持穩定而非強勁看多。

美國債券市場仍是壓力所在。10年期美債殖利率在觸及2007年以來高點後，目前於5%附近交易，此波走勢已不僅僅是聯準會的劇情。美國公共債務總額約為40.05兆美元，國會預算辦公室（CBO）最新基線預估公債佔GDP比重將從2026年的101%上升至2036年的120%，同期淨利息成本占GDP比重預計將從3.3%升至4.6%。對黃金而言，這形成混合訊號：財政可持續性疑慮為實體資產提供結構性論據，但即時傳導則是金融條件收緊、實質殖利率競爭加劇，以及非孳息黃金面臨更高的進入門檻。

主要外部市場方面，Nymex西德州中級原油（WTI）價格走低，交易於每桶約98.27美元；布蘭特原油報約101.94美元。美元指數走強。指標10年期美債殖利率於5.0%附近交易。

從技術面來看，現貨金多頭下一個上行目標價位為將價格推回4,407.27至4,530美元的阻力區間，若能站穩將進一步挑戰4,800美元及5,000美元大關。空頭下一個近期下行目標則是跌破4,341.90美元，進一步下行目標為4,300美元及4,150美元。第一道阻力位於4,407.27美元，接著為4,530美元；第一道支撐位於4,341.90美元，接著為4,300美元。

現貨白銀多頭下一個上行目標為將價格推回67.2747至67.80美元區間，若能突破該區間將進一步上看72.00美元及前次72.00美元的突破區。空頭下一個下行目標則是跌破65.2992美元，進一步下行目標為63.00美元及60.00美元。第一道阻力位於67.2747美元，接著為67.80美元；下一道支撐位於65.2992美元，接著為63.00美元。