奈國學者籲修訂央行法 強化財政與貨幣政策協調框架

奈及利亞資本市場學院（CMAN）院長兼納薩拉瓦州立大學資本市場研究所（ICMS）所長烏切·烏瓦萊克（Uche Uwaleke）教授近日呼籲相關主管機關修訂2007年《奈及利亞中央銀行法》（CBN Act 2007），以建立一套透明的財政與貨幣政策協調框架。

此一建言是在奈國聯邦財政部與中央銀行（CBN）近期簽署備忘錄（MoU）、正式確立雙方在财政與貨幣政策協調上的合作關係之後所提出。

烏瓦萊克教授在以「超越MoU：建立一致的財政與貨幣政策框架」為題、週末提供給《今日報》（THISDAY）的文章中指出，下一個合乎邏輯的步驟，應是將財政與貨幣協調從行政慣例層次，提升至具備持久性的制度框架。

他表示，現行的MoU雖可作為有用的基礎，但如此具經濟重要性的安排，最終應奠基於明確的法律條文之上。

他說：「奈及利亞可考慮檢視，並在適當情況下修訂《2007年央行法》及其他財政治理法規的相關條款，以建立一套透明的財政與貨幣協調框架，釐清財政與貨幣當局各自的職責，建立設定整體通膨目標的程序，並保障央行的工具獨立性與操作自主權。」

「相關立法不應創造一個讓財政當局得以指揮 monetary policy 決策的機制。相反地，立法應將共享的總體經濟目標與獨立的政策工具之間的區別予以法典化。財政當局應繼續負責財政政策、稅收、公共支出與債務管理，而CBN則應保有執行貨幣政策所需的權力。」

他進一步指出：「同時，兩機構應被要求相互交換資訊、公開發布相關假設，並向外界說明其政策如何相互影響。更廣泛的目標，應是一套總體一致的經濟政策架構，使貨幣、財政、貿易、金融與結構政策能夠相互強化。事實上，奈及利亞當前的環境使這項議題格外迫切。」

這位曾任伊莫州財政廳長的學者一方面肯定MoU的價值，表示該協議提供了一套超越財政部長與央行行長個人關係的合作框架，建立了資訊共享、總體經濟假設對齊，以及解決財政與貨幣行動可能相互矛盾之處的結構化機制。

他指出，此一倡議背後的邏輯其實非常直截了當——財政與貨幣政策雖由不同機構執行，但兩者運作於同一個經濟體系中，最終影響許多相同的變數。

他進一步主張，MoU的意義不僅在於它為政府官員之間的會議創造了另一個機制，更在於它承認了一個總體經濟管理的基本真理：物價穩定無法僅憑貨幣政策單獨、持續地達成，而必須與財政政策相配合。

烏瓦萊克確認，這項協議提供了更一致的通膨、經濟成長、政府收入、流動性、融資需求及外部部門的預測，同時也預見了更強的資訊共享，以及一套結合財政紀律與針對食品、能源及物流成本措施的協調通膨應對方式。

他解釋，這種協調絕不應與央行隸屬於財政當局之下相互混淆，強調「協調」與「干預」之間的區別至關重要。

他表示：「央行獨立性並不意味著貨幣當局應在經濟真空中運作。」

「相反地，它意味著一旦貨幣政策的目標與制度框架確立後，央行應保有自由，在不受不當政治壓力的情況下，決定實現這些目標所需的工具與時機。」

「奈及利亞自身的法律架構承認此一原則。《2007年央行法》第1條第3款規定，銀行於執行其職能時應為獨立機構；而第30條則賦予銀行在公開市場操作及其他流動性管理證券上的權力。」

「因此，挑戰並非在協調與獨立性之間二擇其一，而是設計出兩者得以並存的制度：一方面是協調的目標與資訊共享，另一方面則是操作與工具上的獨立性。」

「事實上，國際經驗顯示，央行獨立性並不必然要求央行擁有完全的目標獨立性。」

他指出，在許多先進與新興經濟體中，政府或立法機關制定廣泛的貨幣政策目標或通膨目標，而央行則在如何達成這些目標上保有實質的獨立性，例如英國、美國、南非與紐西蘭等國皆為如此。

烏瓦萊克表示，當奈及利亞朝向更明確的通膨目標機制邁進時，關於「誰」應負責設定目標的問題，值得在制度上審慎考量。他補充，一個可信的安排，可由財政與貨幣當局在透明的法律框架下共同決定一項通膨目標，同時讓CBN得以自由決定政策利率、流動性操作、準備金工具及其他為追求該目標所需的貨幣政策工具。

他主張，這樣的安排也有助於強化民主問責制。他解釋，通膨不僅是一個貨幣統計數字，更對家庭福祉、企業規劃、工資、投資與公共財政產生深遠影響。

「如果通膨目標終究是一項國家級的經濟目標，那麼有正當的理由主張，該目標的決定應反映更廣泛的經濟政策框架，而非將其視為貨幣當局的專屬領域。」

「關鍵的保障在於確保這個過程是透明、依規則而行，且不受短期政治壓力的左右。對更強協調的論點，也因奈及利亞近期貨幣政策的經驗而獲得強化。」

「CBN已為控制通膨與穩定總體經濟環境，採取明顯較緊的貨幣立場。IMF已明確歡迎奈國在邁向通膨目標制方面的進展，並指出貨幣緊縮與更廣泛的改革共同促成了總體經濟穩定性的改善。」

「這些進展值得肯定。匯率穩定、外匯市場運作的改善、更強的外部緩衝，以及外匯市場更高的流動性，都是恢復奈及利亞經濟信心的重要基石。」

「CBN本身也已將操作獨立性、更明確的通膨目標制，以及更強的溝通，認定為其貨幣政策框架演進中的重要組成部分。但貨幣緊縮本身不能成為最終目的。」

他說：「一旦緊縮性貨幣政策達成其穩定目標，焦點就必須日益轉向信貸的成本與可得性。」

烏瓦萊克闡述，持續居高不下的借貸成本會抑制民間投資、營運資金、住房融資與企業擴張。他進一步主張，一個經濟體無法僅靠壓抑需求來實現持久成長；它必須同時創造有利條件，使生產性投資得以在可負擔的成本下取得融資。

他表示：「這正是財政與貨幣協調特別重要之處。若財政操作產生可避免的流動性壓力，或政府過度需求國內融資，貨幣政策可能被迫維持比原本所需更長的緊縮時間。」

「其結果可能是企業與家庭面臨更高的借貸成本，以及更弱的民間部門信貸。MoU強調協調政府融資與現金管理，以降低排擠民間信貸的風險，這在經濟上具有實質意義。」

這位CMAN院長指出，政府借貸與支出會影響流動性、總需求、利率與通膨；而貨幣政策則影響信貸的成本與可得性、政府債務的償付成本、投資與經濟活動。

他說：「當經濟政策的兩大支柱朝不同方向拉扯時，其中一方可能不得不設法抵消另一方所帶來的意外後果。反之，當兩者在一致的總體經濟框架下運作時，其各自的工具可以相互強化，而非相互削弱。」

「這一點尤其重要，因為奈及利亞正致力於鞏固近期改革所帶來的總體經濟成果，同時仍須應對高物價與昂貴信貸所帶來的持續性負擔。」

「因此，MoU的意義不僅在於它為政府官員之間創造了另一個會議機制，更在於它承認了總體經濟管理的一項基本真理：物價穩定無法在與財政政策隔離的情況下，由貨幣政策單獨持續實現。」

「該協議提供了對通膨、經濟成長、政府收入、流動性、融資需求及外部部門更一致的預測。它也預見了更強的資訊共享，以及一套結合財政紀律與針對食品、能源及物流成本措施的協調通膨應對方式。然而，這樣的協調絕不應與央行隸屬於財政當局之下相互混淆。」