聯準會啟動三年來首度升息！36年歷史數據揭示美股後市走向

備受市場矚目的9月16日，終於正式登場。

週三當天，聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）與聯邦公開市場委員會（FOMC）的另外11名有投票權成員，決議將聯邦基金利率目標區間調升1碼（25個基點），至新的3.75%至4.00%區間。這是自2023年7月以來的首次升息，但華爾街對此反應冷淡。歷史悠久的道瓊工業平均指數重挫超過1%，廣泛反映大盤的S&P 500指數與科技股為主的那斯達克綜合指數也雙雙收低。

雖然沃許與FOMC的決勢行動勢必引發華爾街的諸多質疑與憂慮，但將近36年的歷史紀錄已清楚揭示了股市的後續走向。

【沃許尋求「更迅速」重返2%通膨目標】

在深入討論之前，必須先強調，市場永遠潛藏著足以顛覆華爾街的催化劑，央行的利率決策與持續居高不下的通膨，只是其中幾項可能的逆風。

然而，沃許先前於2006年2月24日至2011年3月31日擔任聯邦準備理事會理事期間所建立的鷹派紀錄，加上他此次以聯準會主席身份於9月16日FOMC會議後對媒體的談話，皆指向股市恐將面臨麻煩。

特別是沃許為央行的行動設定了一個較為模糊的時間表，明顯攪動了華爾街的情緒。這位新任聯準會主席表示：

「通膨仍居高不下。今日的政策行動將支持委員會更迅速地回到2%的目標。本委員會必將實現物價穩定。」

沃許承諾「更迅速」回到央行通膨目標的說法，延續了他先前於8月28日傑克森霍爾（Jackson Hole）年會上的演說立場，當時他宣稱通膨必須「明確且以足夠快的速度」朝FOMC的目標邁進。沃許與FOMC對持續高通膨的零容忍態度，強烈暗示著即將到來的是一系列的升息行動，而非僅止於一次的調整。

【AI基建支出恐受升息衝擊】

在人工智慧（AI）基礎建設正如火如荼展開之際調升利率，實為一項風險極高的決策。儘管AI資料中心基礎設施的支出金額已達天文數字，但其中至少有一部分資金是透過舉債融資。借貸成本的攀升勢必將減緩這波擴張的腳步。

根據S&P 500的席勒本益比（CAPE）數據，股市在進入2026年時，已創下自1871年1月以來的第二高估值。當前市場已將一切完美情境反映在價格之中，預期AI的成長率將持續攀升。任何導致成長率下修或高估值個股重新評價的因素，都可能讓這個歷史性偏貴的股市一夕崩盤。

此外，FOMC每季公布的「經濟預測摘要」（俗稱點陣圖）預測年底前聯邦基金利率目標將再升1碼。換言之，投資人確實有充分的理由感到憂慮。

【歷史經驗給投資人的啟示】

從邏輯上來看，升息與降息之間似乎存在著一條簡單明確的因果關係。

一方面，調升借貸成本預期將抑制企業成長；另一方面，降低利率則被視為有利因素，因為這將鼓勵借貸，並帶動聘雇、併購與創新活動的增加。但這種基於邏輯的利率觀點，實際運行結果往往與預期大相逕庭。

舉例來說，央行啟動降息週期時，往往是因為經濟已出現某些警訊。雖然較低的利率對企業有利，但降息背後更重要的故事，通常是聯準會正試圖刺激成長或創造就業，以因應某些潛在的經濟疲弱。

反觀升息，通常發生在經濟成長過熱的時期。這類升息行動幾乎都是為了防止通膨失控。

關於「升息實際上對股市有利」的這個觀點，卡森集團（Carson Group）的首席市場策略師萊恩·迪特里克（Ryan Detrick）近期進行了深入研究。迪特里克運用卡森投資研究（Carson Investment Research）與FactSet的數據，繪製了自1990年以來聯準會先前6次啟動升息週期後，S&P 500指數的表現走勢。

如數據所示，其中存在一項明顯的例外：2022年3月那次50個基點的大幅升息。鑑於2022年6月時的12個月滾動通膨率創下40年新高，FOMC不得不採取激進手段來壓制通膨。在這次首次50個基點升息的整整一年後，基準的S&P 500指數下跌了10.1%。

然而，若聯準會的首次升息為標準的1碼，情況則截然不同。雖然過去36年間，在首次1碼升息後的一個月，S&P 500指數每次都是下跌的；但在12個月後，該指數卻是100%上漲，平均漲幅高達12.5%。

即便通膨仍持續居高不下，強勁經濟的基石已然穩固：低失業率、尚屬強勁的消費支出，以及投入AI基礎建設的天量資金。

雖然高估值等多項歷史性隱憂仍在，但近36年首次升息後的歷史經驗明確指出，未來12個月股市可望走高。