印度經濟關鍵一週：信貸成長、PMI、聯準會訊號與觀光數據全面解析

印度旅遊業在2025年迎來孟加拉旅客銳減73%的衝擊，主要受到地緣政治緊張與簽證政策趨嚴影響。

每週數據焦點

本文將逐一檢視未來一週值得關注的關鍵經濟發展、數據公布與市場事件，這些事件可能形塑未來一週的經濟脈動。

印度儲備銀行最新公布的銀行信貸與存款數據，將揭示存款成長的急速加速趨勢是否得以延續；9月公布的製造業與服務業採購經理人指數（PMI）初值，則將提供私部門活動的早期風向球。8月八大核心產業的產出數據將顯示工業動能是否穩健。美國方面，聯邦準備理事會官員的談話將是市場焦點，市場將從中尋求利率路徑的蛛絲馬跡，尤其在高油價加劇通膨風險的背景下。隨著9月27日世界觀光日即將到來，外國旅客入境數據也將提供印度與其他國家觀光實力消長的觀察切入點。

以下是未來七天需要密切關注的關鍵發展：

存款動能持續增強

銀行存款成長速度已超越信貸成長，截至8月底存款年增率達17.8%，遠高於6月中旬的12%。印度儲備銀行將於本週公布9月15日的雙週信貸與存款數據，市場將藉此判斷存款成長動能能否延續。在8月31日結束的雙週期間，存款增加9.4兆盧比，信貸則增加3.8兆盧比。信貸年增率從8月15日的18%上升至19.1%，受惠於比較基期有利與銀行貸款需求持續暢旺。

存款成長幅度也逐步逼近信貸成長，從6月底的13.3%攀升至8月底的17.8%；同期信貸成長則從18.6%升至19.1%。期間存款急速攀升，主因是銀行趕在8月31日特別FCNR（B）互換窗口截止日前積極籌措資金，其中以定期存款增加幅度最為顯著。CareEdge Ratings預期，未來數週存款成長將趨於溫和，受惠基期效應消退影響，2027財政年度信貸成長將放緩至15%至16%。

PMI 風向球

印度9月製造業與服務業採購經理人指數（PMI）初值將於9月23日公布，作為最終數據出爐前的私部門活動早期觀察指標。對初值與終值的比較分析顯示，自2025年8月以來的13個月中，綜合PMI初值在9個月遭到下修。

以2026年8月為例，綜合PMI初值為54.6，終值下修至54.3。在這段期間內，終值超過初值的情況僅出現在2026年3月、5月以及2025年10月。然而，製造業與服務業呈現的型態截然不同。製造業初值普遍高於終值，過去13個月中終值低於初值的情況出現10次。

服務業則呈現相反走勢，過去13個月中有7個月終值高於初值。8月製造業PMI終值從7月的56.9升至57.9，服務業PMI則從61.2降至60.5，使綜合PMI維持在59.8。

核心產業體檢

八大核心基礎建設產業的8月數據將於本週公布，最新數據顯示西亞戰爭後各產業普遍走弱。對各產業數據的分析顯示，僅有鐵礦砂與電力在戰後五個月的平均成長率高於戰前水準。

鐵礦砂在3月至7月的平均成長率達27.8%，較10月至2月的14.4%大幅提升，主要受惠於鋼鐵需求增強與低基期效應。電力成長率從1%升至7.6%，但7月因天氣轉涼降低用電需求，成長步伐放緩。

肥料業衰退幅度最為劇烈，平均成長率從戰前的4.9%逆轉為戰後9.1%的負成長。戰爭導致液化天然氣供應中斷，以及氨與硫磺價格上漲，衝擊肥料生產，尤其以6月當季受創最深。鋼鐵成長率從11.2%放緩至5.6%，煉油產品、煤炭與水泥的平均成長率也同步下滑。原油與天然氣持續呈現負成長，反映國內產量疲弱的困境。

聯準會風向

市場將密切關注聯邦準備理事會官員約翰威廉斯與菲利普傑斐遜週二的談話，藉此探尋美國貨幣政策下一步走向。在此之前，聯準會上週已將政策利率調升25個基點至3.75%至4%區間。

聯準會官員發言之際，國際油價在西亞戰爭推動下飆破每桶100美元，為通膨風險再添變數，而此時聯準會在長達三年的暫停升息後已重啟緊縮循環。美國8月整體通膨率從1月的2.4%升至3.4%，能源通膨達16.3%；然而扣除食品與能源的核心通膨則從2.5%降至2.4%。

聯準會最新預測顯示今年還將升息一次，並將2026年通膨率預估從6月的3.6%上調至3.7%。經濟活動與投資仍維持韌性，使央行有更大空間聚焦於通膨治理。紐約聯邦準備銀行總裁威廉斯與聯準會副主席傑斐遜的談話將提供早期風向，協助市場判斷官員如何看待預期中的一次額外升息，以及油價衝擊是否可能改變利率路徑。他們的言論也將牽動美國公債殖利率與美元走勢。

觀光業競爭力警訊

9月27日世界觀光日將至，來自多個新興市場經濟體的外國旅客入境數據顯示，印度儘管坐擁多達45處聯合國教科文組織世界遺產，卻仍是觀光吸引力最低的國家之一。2025年印度吸引920萬名外國旅客，遠遜於土耳其的5,280萬人、中國3,520萬人、泰國3,300萬人、馬來西亞2,660萬人以及越南2,120萬人。此外，印度2025年的外國旅客入境數較2024年的將近1,000萬人有所下滑。

這波下滑的主要原因是來自孟加拉的旅客急遽減少，反映地緣政治緊張與簽證規定趨嚴的影響。2025年來自孟加拉的旅客數從2024年的175萬人銳減73%至47萬人，來自美國、英國與澳洲等其他主要客源國的旅客則大致持平。印度外國觀光人次在2019年達到1,090萬人的高峰，新冠疫情爆發後該水準至今仍未恢復。