曾精準預測2007年金融危機、卻在2022至2023年誤判美國經濟不會陷入衰退的知名經濟學家羅森堡（David Rosenberg），再度發出嚴峻警告。他指出，2022年支撐美國經濟免於衰退的那張安全網，如今已經消失。
羅森堡研究公司（Rosenberg Research）創辦人羅森堡於9月16日在社群平台X發文警告，聯準會正走向一場自己渾然未覺的經濟衰退。他的論點核心聚焦於一個歷史規律：當聯準會在油價衝擊期間升息時，市場會發生什麼事；以及為何他認為人工智慧無法如許多投資人所相信的那樣，保護經濟免於衰退。
羅森堡在X平台上寫道：「在戰後時期，聯準會在能源價格衝擊時緊縮政策，唯一一次成功避免衰退的案例是2022年，當時美國消費者手中擁有2兆美元的財政刺激支票。這種情況已經不存在了。」
他進一步表示：「沒有人，包括沃許領導的聯準會在內，相信經濟衰退是一種可能。巨大的驚喜正在等著他們。」
聯準會與能源價格的歷史關聯
羅森堡的論述非常明確。在戰後每一個油價飆漲且聯準會同時緊縮貨幣的時期，美國經濟都陷入了衰退。唯一的例外是2022年，而羅森堡本人正是當年預測衰退落空的經濟學家。他後來坦承，自己當時低估了疫情期間的財政刺激資金仍在經濟體系中發揮作用。他強調，這道緩衝墊如今已不復存在。
羅森堡在2026年5月的一場訪談中曾指出，若將人工智慧資本支出、金融服務和醫療保健等產業剔除，整體經濟其實已處於嚴重惡化的狀態。他表示，第一季GDP成長中有70%僅來自AI相關支出。這種集中度是他論點的核心：AI驅動的擴張不同於全面性的經濟擴張，當融資成本上升時，前者未必能像後者一樣支撐整體經濟。
殖利率曲線透露的警訊
羅森堡指出，2年期與10年期公債殖利率利差（2s/10s）是值得密切關注的關鍵指標。截至9月16日，10年期與2年期公債殖利率之間的差距為27個基點，較前一日的33個基點進一步收窄。羅森堡在發文中表示，殖利率曲線距離倒掛「僅剩30個基點」。
2s/10s利差自1970年代以來已成功預示美國每一次經濟衰退。它無法告訴你衰退何時開始，但能顯示債市正在為經濟走弱或未來降息進行定價。所謂的倒掛，是指2年期殖利率高於10年期，歷史上代表短期政策利率相較於長期利率預期過度緊縮。
然而，這其中存在一個值得了解的複雜因素。經濟衰退往往是在殖利率曲線轉為正值之後才開始，而非在倒掛期間發生。當曲線快速回復正值，通常意味著短期利率正快速下滑，因為投資人預期聯準會將因經濟疲弱而降息。這個「重新轉正」的時點，歷史上更接近衰退實際啟動的時刻。
根據Axios報導，30年期公債殖利率在2026年5月觸及5.11%，創下2007年以來最高水準，隨後持續攀升，至9月16日已達約5.3%。長端殖利率維持高檔，同時2s/10s利差持續收窄，正是羅森堡密切關注的格局之一。
沃許面臨的艱難挑戰
沃許（Kevin Warsh）於2026年初接任聯準會主席。在8月於傑克森霍爾（Jackson Hole）的演講中，他表示美國經濟似乎已轉強，並援引企業投資成長、企業獲利強勁、消費者支出穩健、失業率偏低以及信用市場具韌性等數據作為佐證。
沃許同時坦承通膨仍高於聯準會2%的目標。他引用12個月個人消費支出（PCE）通膨率達3.7%、6個月年化通膨率達4.1%的數據，並指出商品價格與潛在通膨趨勢需要密切關注。
他形容整體金融環境大致處於非緊縮狀態。公司債信用利差偏低、貸款發放暢旺、銀行放款標準相對寬鬆。這種組合雖然支持經濟持續成長，但也意味著貨幣政策可能尚未充分抑制需求，使通膨回到目標水準。
羅森堡的論點是，沃許與市場對接下來的發展都過於輕忽。油價站上百美元以上創造了一個政策兩難：升息以遏制第二輪通膨效應，恐將經濟推向衰退；按兵不動則放任通膨預期失錨。據TheStreet報導，沃許在9月16日選擇升息，並將此歸因於經濟強勁以及資本競爭。
羅森堡：AI無法阻擋經濟衰退
羅森堡寫道：「正如我們在2000年代初網路泡沫中所見，人工智慧並沒有比商業週期更大。」
這段話是他針對當前市場主流情緒的批判。投資人與許多策略師主張，AI支出規模龐大、涵蓋面廣且具有結構性，因此能為經濟成長提供過去科技循環所沒有的底部支撐。亞馬遜、Alphabet、微軟與Meta在2026年上半年光是資料中心相關支出就高達3,030億美元。
羅森堡並未否認AI作為一項技術的價值。他強調的是，資本支出週期終有結束的一天。它會在融資成本攀升、企業質疑投資報酬率，或整體經濟環境惡化到迫使企業削減支出時告終。網路熱潮在1990年代末至2000年代初帶動了龐大的資本支出，但終究畫下句點。而當它結束時，並未阻止隨之而來的經濟衰退。
沃許本人在8月的談話中也坦承，「重大問題仍然存在」，包括AI創造的價值將有多少流向經濟不同部門，以及需要多長時間才能實現。羅森堡的觀點是，這些懸而未決的問題，並不會因為資本已經投入就自動消失。