英特爾股價飆188%卻難獲青睞：分析師拒絕買進的三大關鍵

英特爾（NASDAQ:INTC）正經歷華爾街幾乎無人預見的驚奇一年。該股今年以來累計飆漲187.91%，過去十二個月漲幅更高達334.7%。在投資網站Investopedia報導英特爾可能再次調漲價格、部分PC處理器售價將提高約10%後，股價單週再漲17.98%。然而，該報導尚未獲英特爾官方證實，市場揣測的進一步裁員，以及可能停產Small Core產品線的消息，目前也都未獲公司確認，但投資人已據此進行交易。

儘管股價表現驚人，分析師社群卻不為所動。根據賣方研究機構追蹤，目前共有32個「中立」評級、13個「買進」、1個「強力買進」、1個「賣出」與1個「強力賣出」，平均目標價僅為115.88美元，僅略高於2026年9月9日的106.24美元收盤價。

定價能力還是稀缺性溢價？

所謂的「定價能力」是指漲價後客戶仍會留下，因為替代方案更差；而「稀缺性溢價」則是指客戶之所以買單，是因為本季別無選擇。在第二季法說會上，財務長David Zinsner將客戶端業務的佳績歸因於產品組合帶動的定價、同類產品的價格調整，以及將較高的成本轉嫁給客戶。執行長Lip-Bu Tan則表示：「對我們產品的需求持續超越我們日益增加的供應。」

這些談話描述的更接近稀缺性溢價，而非持久的定價能力。產業短缺涵蓋最先進的邏輯晶片、矽晶圓、記憶體與基板，而英特爾本身預期2026全年PC出貨量將下滑兩位數百分比。在單位需求轉弱之際調漲價格，通常不會有好結果，特別是當AMD（NASDAQ:AMD）與Arm架構競爭對手恢復產能後。

伺服器業務則是較為亮眼的故事。資料中心與AI營收達到62.6億美元，年增59%，Zinsner將多年期的伺服器業務軌跡形容為「遠高於兩位數的年複合成長率」。

毛利率、代工業務與真正的關鍵問題

第二季非GAAP毛利率達到41.8%，公司並預期第三季將達42%。管理層希望毛利率「在每一季都能舒適地維持在40%以上」。

然而，英特爾代工業務在該季虧損21億美元，外部代工營收僅2.93億美元，而高產量的14A製程預期要到2028年才能投產。同時，2026年資本支出已突破200億美元，2027年還會更高。

分析師對基本面的審慎態度顯然有其道理。能夠翻轉評等的證據，將是一名具名的外部代工客戶在18A或14A製程上進行大規模投片，而非僅僅是Panther Lake處理器的10%價格調漲。

英特爾股票該買嗎？

英特爾目前本益比高達52倍，但業務仍處於每股盈餘為-2.09美元的虧損狀態。這波反彈已將代工業務的成果提前反映在股價上，而該成果連管理層都設定在2028年才能實現。相較於AMD更為乾淨的獲利結構，以及輝達（NASDAQ:NVDA）在AI加速器的絕對優勢，英特爾在此價位屬於更具投機性質的押注。評等：中立。