ECB本週料將升息25基點 能源通膨與中東戰火成決策關鍵

歐洲央行（ECB）週四將召開利率決策會議，市場普遍預期將再度升息，但美國與伊朗之間的戰事所帶來的不確定性，正為其長期政策路徑蒙上陰影，成為市場觀察人士密切關注的焦點。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，市場目前已完全定價（price in）ECB將其關鍵利率調升至少25個基點的機率，機率高達100%。自美伊戰事爆發以來，ECB官員已多次表態，將採取「逐次會議評估」（meeting-by-meeting）的方式來制定貨幣政策。

本次9月會議召開前不久公布的數據顯示，歐元區8月通膨率攀升至3.3%，其中能源通膨更是大幅飆升至14.3%。歐元區身為能源淨進口地區，自中東戰事威脅荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）的能源運輸以來，通膨率便持續高於ECB設定的2%目標，國際油價也因此劇烈波動並維持高檔。

除通膨壓力外，近期各國政府借貸成本也急劇上升。隨著中東衝突加劇，投資人紛紛將更高的通膨與升息幅度納入定價，導致歐洲公債殖利率（European bond yields）衝上數十年來新高。

回顧上一次政策動作，ECB於今年6月進行自2023年以來的首次升息，將關鍵利率調升至2.25%，成為全球首家因應這場戰事而採取升息行動的主要央行。當時 ECB 總裁拉加德（Christine Lagarde）曾表示，經濟前景存在通膨上行風險與經濟成長下行風險，但她強調政策制定者「並未預先承諾特定的利率路徑」。在隨後的會議中，ECB則維持利率不動，其管理委員會（Governing Council）聲明指出，將「密切關注能源衝擊的強度與持續時間，以及其衍生與第二輪效應」。

【分析師普遍認定升息「幾乎已成定局」】

Aberdeen 經濟學家費瑟（Felix Feather）於週三發布的報告中指出，ECB本次升息已「幾乎確定」（all but certain），但他強調，更重要的問題在於，央行本次的聲調是否會向市場傳達「這只是漫長緊縮週期中下一步」的訊號。

費瑟表示：「整體聲調很可能偏向鷹派。歐元區經濟的韌性已超乎 ECB 預期，加上能源價格居高不下、前瞻性薪資追蹤指標走強，以及市場隱含的通膨預期略有升溫，都將使政策制定者持續聚焦於上行風險。」

費瑟同時指出，由於這場戰事帶來的經濟衝擊比原先預期更為有限，ECB很可能上調其經濟成長預測。不過他也表示，在週四升息之後，利率仍存在「在2.5%水位長期維持不變」的可能性。他解釋：「潛在通膨指標持續放緩，薪資壓力仍相對受到控制，且目前仍缺乏充分證據顯示能源衝擊已產生廣泛的第二輪效應。」

然而，費瑟也補充道：「但這項情境的成立，很可能有賴美國與伊朗能緩解中東緊張局勢以穩定能源市場，而這在當前看來似乎並不迫在眉睫。」

【公債市場評論將成為關鍵焦點】

Marex FX 交易部門聯合主管兼私人市場主管普萊爾（Jonathan Pryor）於週三發布的報告中警告，ECB在週四做出決策後恐「陷入被動局面」。他指出：「若 ECB 誤判形勢，採取『一次升息後即結束』的立場，卻在利率水準上被其他G10同儕國家超越，這將對拉加德及 ECB 的聲譽產生長期影響。」

普萊爾進一步表示：「ECB面臨的另一項較少被討論的挑戰，是如何在協調貨幣政策的同時，消化各主權國家公債利差（sovereign spreads）的大幅波動。任何涉及公債市場的評論都將至關重要，因為這通常是 ECB 不願輕易觸及、卻又無法迴避的議題，這將是未來數月他們必須面對的挑戰。」

【市場對ECB升息路徑看法分歧】

圍繞 ECB 利率路徑的高度不確定性已使投資人意見分歧。德意志銀行（Deutsche Bank）近日對其客戶進行的調查顯示，對於週四的決策將落在整個升息週期的何處，受訪者並未形成共識。

德意志銀行經濟學家於週二報告中指出，超過三分之一的受訪者認同該行觀點，認為 ECB 將把關鍵利率推升至2.75%；另有四分之一的受訪者認為，本次升息將是本週期的最後一次行動。此外，另有約四分之一的受訪者預期，終端利率（terminal rate）將落在3%，意味著 ECB 在完成本輪緊縮週期前，可能還會進行三次升息。