英特爾股價一年飆漲近四倍 數據中心業務撐起多頭行情 但估值已超前瞻

英特爾(INTC)的兩項數據在過去12個月內幾乎翻漲四倍：一是這家晶片製造商數據中心業務的季度營運利益，二是其股價。截至本文撰寫時，該股交易價格接近96美元，從52週低點24.05美元強勢反彈，但較6月下旬創下的142.35美元歷史高點仍低了約三分之一。

這波漲勢將英特爾市值推升至約5,000億美元——然而這家公司在最近一季帳面虧損高達110億美元。以股價計算，本益比約為分析師預估明年盈餘的47倍。

英特爾的業務確實正以多年未見的速度改善，但改善速度仍不及股價漲幅。

數據中心業務撐起多頭行情

英特爾第二季營收161億美元，較去年同期成長25%——執行長陳立武(Lip-Bu Tan)將此稱為公司15年來最強勁的成長。

公司各業務中，以數據中心與人工智慧(AI)事業部進步最為顯著。一年前，該事業部單季營運利益僅6.33億美元；到了2026年第一季，營運利益達15億美元；進入第二季，數字更飆升至25億美元。營收成長動能亦同步加速，從第一季的22%攀升至第二季的59%。

管理層表示，該季伺服器業務成長創下歷史新高紀錄。同時，該事業部營業利潤率約達40%。

以全公司來看，調整後每股盈餘從一年前的虧損0.10美元，轉為獲利0.42美元。

至於英特爾當季報告的110億美元淨損，則源自一筆125億美元的非現金費用，該筆費用與存放於託管帳戶中的股票有關——這些股票是去年美國政府入股英特爾時所取得。當季營運現金流則為70億美元。

晶圓代工業務是否已止血？

尚未完全止血——但虧損速度正在放緩。英特爾晶圓代工(Intel Foundry)第二季營收較去年同期成長31%，達58億美元，但營運層面仍虧損21億美元，較去年同期32億美元的虧損有所縮減。今年上半年虧損總計45億美元，低於去年同期的55億美元。

然而，該業務營收幾乎仍完全來自英特爾內部的「自家人交易」。公司外部客戶當季僅貢獻2.93億美元，較2025年同季的2,200萬美元雖有增加，但仍占英特爾總營收不到2%。

迄今為止，英特爾尚未宣布其下一代製程Intel 14A的高量產外部客戶。晶圓代工業務在7月倒是簽下了一位具名客戶，網路安全廠商Fortinet選擇英特爾生產下一代安全晶片，但該晶片將採用較舊的英特爾製程，而非14A。

當然，資本支出總是走在前面。英特爾財務長David Zinsner在第二季財報聲明中表示，為了支持「今年及明年在產品與晶圓代工業務的預期成長」，公司正「大幅增加在設備、無塵室空間與基板方面的投資」。

此外，英特爾8月以每股95美元的價格增發約2.42億股新股，籌集約230億美元資金。此次增資為英特爾的擴產計畫提供了充足的銀彈戰備，但也使流通股數較一年前平均水平增加約20%。

股價已領先基本面

英特爾前兩季調整後每股盈餘合計0.71美元，管理層預期第三季為0.38美元。即便第四季表現更為強勁，2026年全年EPS很可能落在約1.50美元附近。分析師則預期明年約為2美元。

以目前約96美元的股價計算，相當於明年盈餘的47倍。全球最大晶圓代工廠、同時也是英特爾試圖打造的業務「完成版」——台積電(TSM)，其明年預期盈餘的本益比約為20倍。

換句話說，市場並非為英特爾今日的獲利能力買單，而是為其未來的可能性買單：數據中心業務持續快速成長、晶圓代工業務逼近損益兩平、外部客戶大量簽約。這三項預期在第二季財報出爐後都顯得更為可信。但在此一估值水準下，三項必須全部實現，才能支撐當前股價。

歸根究底，經歷這樣的一年後，英特爾股票值得買進嗎？筆者認為並不值得。

成長確實可能持續加速，晶圓代工業務虧損也可能持續縮小——第二季財報已顯示這兩項趨勢。但目前的股價已預先反映了未來多年的成長。若筆者今天想投資一家領先的晶圓代工廠，寧可選擇本益比僅為英特爾一半不到的台積電。至於英特爾，則會等待更好的進場點。