美10年期公債殖利率逼近5% 股市面臨三大風險警訊

伊朗戰爭爆發後引發的美國債券市場拋售潮，已將10年期公債殖利率推升至接近5%的水準。回顧過去近20年來，殖利率從未在這一水位長時間停留。對投資人而言，當前最關鍵的問題在於：若殖利率真的觸及並維持在5%，市場究竟會發生什麼事？

美國10年期公債殖利率逼近5%，債券拋售使股市風險升溫。分析師指出，殖利率上升一方面會提高企業與消費者的借貸成本，進而打壓股市；但另一方面，情況其實更為複雜，因為更高的殖利率也可能反映出美國經濟強勁，以及投資資金的需求熱絡。

AI熱潮支撐市場

其中一種論點認為，人工智慧與資料中心領域龐大的投資支出，正持續為經濟與股市提供支撐。企業在AI基礎建設上投入鉅資，推升了對資本的需求。

支持此論點者認為，若AI熱潮能夠延續，即便殖利率走高，廣泛的股票市場仍有機會維持強勢。目前標普500指數正逼近歷史新高，正是這項觀點的具體展現。

美國政府債務壓力

然而，近年來另一種擔憂聲音逐漸壯大。富裕國家政府支出持續增加，其中以美國最為顯著。美國長期存在財政赤字問題，且近來赤字規模更進一步擴大。美國政府債務總額已突破40兆美元大關，引發投資人關注。

因此，投資人開始質疑，近期的債券拋售是否可能是更大危機的早期警訊。核心憂慮在於，若公債殖利率持續攀升，美國未來可能必須以更高的成本來舉債。

借貸成本上升的衝擊

10年期公債殖利率若達5%，將使企業借貸變得更加昂貴。需要為現有債務再融資的企業，將面臨更高的利息支出；企業在進行收購、新專案投資以及資本支出時，也將負擔更多成本。

企業獲利恐因此承受壓力。特別是在企業已大量舉債投入AI與資料中心建置的背景下，這項衝擊的影響將更為顯著。

債券吸引力提升

不過，殖利率走高並非對所有投資人都不利。隨著公債殖利率上升，投資人可以從政府公債及其他類型債券中獲得更優渥的報酬。這可能促使投資人轉而買進債券，減少對股票的資金配置。

目前投資級企業債的信用利差已逼近歷史低點，顯示投資人仍對大型財務健全的企業與投資前景抱持信心。然而，利差偏緊也意味著，一旦信用環境突然惡化，投資人所獲得的保護將相當有限。

股市面臨債券競爭

當公債殖利率上升時，相對於安全的政府公債，股票的吸引力會降低。在股票估值已偏高的環境下，這項因素的影響格外關鍵。

在過去幾年的多頭行情中，股票估值持續偏高。若債券殖利率繼續走高，投資人將開始質疑：既然債券能提供更佳報酬，何必繼續以高價買進股票？

股票估值過高

法國興業銀行（Societe Generale）知名策略師艾伯特・愛德華茲（Albert Edwards）警告，美國30年期公債殖利率與股票股息殖利率之間的差距，目前已擴大至2000年網路泡沫破滅以來的最高水準。

這也是部分投資人認為近期股市漲勢可能不穩的原因之一。科技股引領了這波市場漲勢，許多投資人買進科技股主要是看好其成長潛力，而非著眼於股息收益。

愛德華茲指出，高估值本身不會直接引發熊市，但會使市場在負面消息來襲時更加脆弱。他強調，估值的影響在於「不會單獨觸發熊市」，但會讓市場更容易受到利空衝擊。

5%會發生什麼事？

10年期公債殖利率達到5%，並不必然代表股市將崩盤。實際影響將取決於殖利率上升的原因，以及維持在高位的時間長短。

若殖利率上升是因為經濟強勁且AI投資持續火熱，股市仍有可能繼續表現良好。但若殖利率上升是因為投資人對美國債務、政府支出及借貸需求感到憂慮，則局勢將更為危險。

更高的借貸成本、偏高的股票估值、企業獲利承壓以及併購活動降溫，都可能進一步推升風險。最值得警惕的訊號是，當公債殖利率的上升速度快過經濟成長時，美國債務負擔將變得更加難以管理。

為何股市面臨風險？

核心問題在於，5%的公債殖利率可能改變股票與債券之間的吸引力平衡。企業將面臨更高的融資成本；投資人則可從債券獲得更具吸引力的報酬；估值偏高的股票在面對負面消息時將更顯脆弱。

若殖利率持續高於經濟成長率，政府舉債成本也將隨之攀升。隨著融資變得更加昂貴，企業併購與投資活動可能放緩。不過，目前強勁的經濟與持續的AI投資，仍為市場提供重要的支撐力量。