預測市場交易暴增 美國選舉面臨金融操縱新威脅

2026年美國選舉旺季，預測市場上的交易活動正呈現爆炸性成長，無論是州長、聯邦參議員或市長等各項選舉，皆成為投資人下注的標的。隨著各州急於將這些平台定性為未經許可的賭場並加以取締，選務機關也開始憂心，高額獎金所驅動的賠率將以難以預料的方式衝擊美國民主制度。

今年以來，預測市場的賠率已多次與真實選舉結果產生詭異的糾葛，迅速成為選務人員亟需面對的棘手議題。這些官員多年來致力於打擊選舉不實資訊與陰謀論，如今卻得應對全新變數。儘管他們的擔憂範圍廣泛，但核心疑慮集中在：一旦民眾認為這些金融工具足以左右選舉結果，普及的財務誘因將進一步動搖公眾對選舉與民主的信心。

馬里蘭州選舉委員會行政主管賈瑞德·德馬里尼斯直言：「這是一個令人憂慮的趨勢，全國各地的選務人員都必須正視。」

預測市場運作機制與爭議

Polymarket、Kalshi等預測市場平台允許參與者買賣與特定事件結果掛鉤的合約，合約價格通常介於1美分至99美分之間，使用者可在平台上交易各類選舉結果，從市長、州長到聯邦參議員選舉皆涵蓋在內。

這波預測市場交易熱潮來臨的同時，川普總統正大力推動選民身分驗證與通訊投票程序的全面改革，聲稱要解決其所指控的通訊投票舞弊與非公民投票等弊端。

針對外界的質疑，Kalshi與Polymarket的高層則強調，這類活動既非賭博，也不會對選舉或民主構成威脅。他們主張，這與投資人在選舉前買賣股票、債券或商品，以規避當選者政策對其投資或企業帶來的衝擊，本質上差異不大。部分獨立分析師也認同此一看法。

哥倫比亞法學院研究企業與證券法的教授喬許·米茲表示：「從某個層面來看，整個股票市場在某種程度上都會受到選舉與政治結果的影響。」

Kalshi與Polymarket的官員指出，平台設有聯邦法律要求的內線交易防護機制，旨在防止候選人及其競選團隊針對自身選舉進行交易。今年8月31日，Kalshi即揭露其對北卡羅來納州共和黨國會議員候選人蘿莉·巴克霍特處以三年禁業處分及罰款，原因正是她對自身選舉進行了交易。

Kalshi也表示，內部研究顯示其市場數據與實際結果高度吻合——例如，被賦予60%機率的事件最終發生的比例確實接近60%；同時，任何試圖操縱賠率的行為都會被希望從正確結果中獲利的交易員所制衡。

然而，預測市場今年仍頻頻出包。在威斯康辛州州長初選中，市場一度重壓某位最終落敗的候選人；同樣地，該場選舉的民調也嚴重失準。此外，在洛杉磯市長初選計票期間，網路意見領袖曾指控選務人員舞弊，導致共和黨籍候選人史賓塞·普拉特無法進入決選，依據正是當時市場賠率看好他能夠以第二名晉級。

各州爭取監管權

目前，各州依據州賭博法（涵蓋賭場與運動博弈等規範）是否得以監管甚至禁止預測市場的訴訟堆積如山。根據全國州議會會議提供的資訊，全美半數州都訂有全面禁止對選舉下注的法令，這些立法初衷在於確保選民依據對候選人的優劣判斷來投票，而非受到財務利益的驅使。

由於法院在選舉前幾乎不可能做出裁決，這場監管拉鋸戰形同保證了Kalshi與Polymarket等平台，將在幾乎所有州創下史無前例的選舉交易量。包括民主黨能否奪回眾議院或參議院控制權、各大州州長寶座花落誰家等議題，潛在交易金額上看數十億美元。

州與地方選務機關正積極討論如何主動教育民眾，讓社會大眾理解預測市場的賠率與民調或實際計票結果之間的差異。同時，他們也正研議透過辦公室政策來保護選舉公正性。

在賓州費城郊區的德拉瓦郡，選舉主任吉姆·艾倫已要求選舉委員會在州法規定的宣誓書中增列預測市場交易禁令，要求各投開票所與郡選舉工作人員宣誓不對選舉下注。馬里蘭州的德馬里尼斯也表示，將向州選舉委員會提案在全州實施類似規定。

這次期中選舉的核心議題之一，在於預測市場可能被利用或操控來幫助特定候選人。分析師指出，不在乎虧損的富有黨派支持者可能會刻意拉抬心儀候選人的賠率，試圖左右公眾觀感。部分選民在看到自己支持的候選人賠率偏低後，可能因而放棄投票，而非踴躍前往投開票所。候選人則可能援引這些對其有利的賠率，正如援引民調數據一般，用於募款或爭取背書。

非營利組織「更好市場」（Better Markets）證券政策主管班·席弗林直言：「突然間，他們就成了領先者，理由竟只是外部人士在他們身上押下重金。」

預測市場真能左右選舉結果？

哥倫比亞大學法學教授、同時主持Podcast節目《Beyond Unprecedented》的艾瑞克·塔利，引述行為經濟學家柯林·卡麥勒的研究指出，在賽馬開跑前夕，若有一人投入鉅額押注，其他人就會跟進押注同一匹馬，導致賠率暫時偏離，直到比賽逼近才逐漸回歸正常。

塔利表示：「其他人會想『天啊，一定有什麼我不知道的內幕』，於是紛紛押注同一匹馬。這與當前的狀況形成有趣的對照。」

預測市場的業者則聲稱，這種優勢通常是短暫的。他們指出，追求獲利的交易員會湧入被錯誤定價的標的，因為他們知道最終能從中獲利——而這將使賠率回歸到無偏見市場應有的水準。

Kalshi法務長瑞克·希斯利普說：「如果你試圖在一個流動性高、交易員實力堅強的市場操縱價格，那根本行不通。價格會迅速反彈，而你只會白白虧錢。」

哥倫比亞大學的米茲則提出另一種可能令各州憂心的情境：在地方選舉中，候選人可能鼓勵民眾在預測市場上押注自己，藉此激發民眾「用錢包投票」的動機。米茲表示，此類操作在規模較小的選舉中——例如結果可能僅由100票左右決定的選戰——理論上在後勤上更容易執行，雖然此概念仍屬假設性質，因為財務誘因必須夠大才能奏效。

然而，此類情況已為執法機關帶來新的挑戰。米茲指出：「你可以理解為何各州從選舉公正性的立場會說『我們根本不希望這種合約在市場上交易』。」