高盛轉向看多印度股市：估值修正、盧比回穩 資金回流訊號浮現

高盛（Goldman Sachs）表示，印度已走出2026年初因資本外流、盧比走貶及油價衝擊所帶來的困境，考量到GDP成長具韌性、匯率回穩以及估值來到十年低點，投資論述正重新獲得支撐力道。

高盛此次語調轉向的意義，在於市場定位層面的影響遠超過單一數據點的解讀。該行將印度定位為已成功吸收年內最嚴重的外部衝擊——包括資金外流、盧比貶值以及伊朗衝突引發的油價飆漲——而國內基本面並未因此出現裂痕。遠期本益比回落至約20倍的十年低點，為高盛提供了估值面的論據基礎，與總體經濟面的論點相輔相成。同時，AI題材的多元化配置角度，使印度成為投資人獲取AI相關曝險、卻不必承擔美股及東北亞主流標的高度集中風險的替代管道。

匯率穩定這個環節值得單獨關注。印度儲備銀行（Reserve Bank of India）已展現透過標靶式換匯機制捍衛盧比的能力，這削弱了外資重新進場時面臨的重大尾部風險之一。高盛的框架設定顯示，該行認為此項政策公信力具有持續性，而非僅是單次性的干預措施。

高盛的核心論點是：印度在2026年挺過了最嚴峻的衝擊，基本面並未崩潰，這正是資金開始回流的原因。

關於INDA的說明：

INDA是由貝萊德（BlackRock）發行的iShares MSCI印度ETF，是美國及國際投資人無需直接於印度國家證券交易所（NSE）或孟買證券交易所（BSE）開戶，便能取得印度股市廣泛曝險的最普遍管道。該ETF追蹤MSCI印度指數——亦是高盛報告中用於獲利與估值分析的同一基準指數——持有涵蓋金融、IT、能源及消費等產業的大型與中型股市值加權組合，重倉部位包括HDFC銀行、信實工業（Reliance Industries）及印福思（Infosys）等。

由於INDA在NYSE Arca以美元交易並於美股交易時段掛牌，對於不便取得印度交易所直接投資管道、或無需處理盧比匯兌的投資人而言，是追蹤印度市場情緒的便捷替代指標，這也是為何它往往成為面向西方讀者發表的印度相關評論時，最常引用的對照圖表。

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高盛在其基本面股票洞察團隊發布的研究報告中指出，印度已度過2026年上半年外國資金外流、盧比貶值以及美伊衝突推升油價等多重衝擊，國內總體經濟基本面並未因此動搖，該行認為此一韌性將進一步強化印度的長期投資論述。

企業獲利在高能源成本壓縮毛利率的情況下仍維持穩健。高盛大致維持對MSCI印度指數2026年獲利成長12%的預估，並預期2027年將加速至16%。報告同時指出，2026年第一季實質GDP年增7.8%，使該行全年6.8%的成長預測得以維持既定軌道。報告也肯定印度央行適時的流動性管理措施，認為其在壓力期間有效穩定了金融條件、抑制匯率波動，並支撐國內信貸成長。

估值是高盛主張重新進場的核心論據之一。MSCI印度指數的一年期遠期本益比在年初修正後已降至約20倍，創下十年新低。在企業獲利軌跡大致保持完整的前提下，高盛將此定位為更具吸引力的進場點。高盛亦將印度定位為全球AI題材多元化配置的替代選擇，使投資人無需高度集中押注其他市場，並指出印度內需具韌性、數位基礎建設持續擴張，加上IT整合、資料中心及中小型創新企業的成長機會，皆為此論點提供支撐。

在匯市方面，高盛特別強調印度央行啟動策略性外匯交換機制是關鍵的穩定力量，此機制在外部衝擊與地緣政治緊張升溫期間，有效穩住盧比走勢並提升美元流動性。高盛承認印度仍對全球總體經濟、大宗商品及地緣政治發展高度敏感，但表示國內景況正在回穩，結構性改革與強勁的內需將持續支撐長期投資主軸。高盛印度股票組合經理暨主管Aman Batra表示，獲利穩定、匯率回穩加上油價趨緩的三重因素，正是資金回流市場的關鍵。