越南總理會晤央行 學者籲貨幣政策須在通膨與成長間尋求「總體平衡點」

2026年8月13日上午，越南總理黎明興與越南國家銀行（SBV）及整體信貸機構體系會晤，其目的並非僅僅檢視銀行業在年初數月的表現，而是要明確闡述貨幣政策管理與銀行運作在未來必須達到的要求。

對銀行業的任何評價都必須立基於經濟的實際面貌。2026年上半年GDP成長8.18%，這是專家們認為相當亮眼的數字，即便仍未達到10%的目標。成長動能來自出口擴張、加工製造業以及公共投資的撥款進度。

值得肯定的是，銀行業在年初這段期間持續讓資金在經濟體系中順暢且穩定地流動。這正是總理肯定貨幣政策管理具備前瞻性與靈活性，並對控制經濟主要平衡——尤其是維持宏觀經濟穩定、抑制通膨及支撐成長——做出實質貢獻的原因。

這是在極為嚴峻的國內外環境下所達成的。即便如此，越南國家銀行仍維持匯率穩定，越南盾（VNĐ）甚至小幅升值，成為亞洲地區極少數逆勢上漲的貨幣之一，而區域內其他貨幣普遍貶值2%至6%。考量越南開放型經濟對國際油價的高度曝險，這項成果對抑制通膨貢獻良多。若非越南國家銀行在近期波動中妥善管理匯率，進口通膨的衝擊將會更加嚴重。

然而，這一切並非沒有代價。維持匯率穩定必須在越南國家銀行其他政策工具上做出取捨，其中最明顯的就是利率——這段期間越南盾利率的上升，是捍衛越南盾價值與控制通膨的必然成本。值得注意的是，總理指出，政府在此期間主要依賴財政工具來推動成長，刻意為貨幣政策保留操作空間，以便應對通膨與宏觀穩定。因此，這段期間所取得的成果，反映了貨幣、財政及其他總體經濟政策的協同運作——從越南國家銀行在實質壓力下努力維持利率穩定，同時引導信貸流向生產與經濟新成長動力的作為中即可見一斑。

綜合來看，我認為越南國家銀行自2026年初以來的管理方向正確，但這些經驗必須提升到更高的層次來應用：政府設定2026年的成長目標至少為10%，面對的是實質具挑戰性的通膨壓力以及難以預測的國際環境。這就是為何越南國家銀行應在既有成果上精益求精，同時誠實面對仍存在的不足，在2026年剩餘時間果斷執行解決方案——以宏觀穩定與通膨控制為最高目標。但越南國家銀行的任務不止於此，它還必須解決一個更廣泛的問題：與其他部會靈活協調，找出我所稱的通膨與高速成長之間的「總體平衡點」。

尋找經濟的「平衡點」絕非單一政策槓桿所能完成的工作，而是所有總體政策共同作用的總和——成長動能同步推進、總供需永續成長，同時經濟的主要平衡保持完整。貨幣政策只是總體經濟管理的一環，其本質上能在短期內影響總需求，但無法單獨定位或維持整體經濟的均衡。它所能做的，是作為宏觀穩定與通膨控制的「錨」，以及在條件允許時，透過靈活管理——正確的工具、正確的劑量、以最新數據與多元情境為依據——協助平衡成長目標的短期「舵」。

除此之外，我們需要相互連結的金融與貨幣指標，作為政府總體情境規劃的實質基礎。由財政部協調，各部會與越南國家銀行需要建立以經濟與金融訊號為基礎的預警模型，如此我們在守住總體平衡點的同時才不會措手不及——並更有能力預先因應風險，妥善調整資本、信貸與利率的供給規模。

信貸數據是這個故事的重要篇章。截至2026年7月31日，全系統信貸餘額約達2,026兆越南盾，較2025年底成長8.98%，符合2026年設定的約15%成長目標，其中約77.3%的放款餘額服務於生產與經營活動。

2026年的信貸管理與往年有所不同：出現了有意識地將資金「引導」至優先產業與新成長動力的轉變，例如透過優先支持出口、創新、科學與技術、社會住宅、工業園區不動產以及中小企業的專案。值得注意的是，對出口商與高科技企業的信貸分別成長28.26%與38.98%，顯示信貸正日益流向創造實質附加價值的經濟環節，而非無差別地擴散。

展望未來，政府的成長企圖心為貨幣政策帶來實質挑戰，尤其需要與財政政策緊密協調。我將越南國家銀行的任務歸納為三項環環相扣的優先要務。

第一，維持宏觀穩定，同時為貨幣政策支援成長騰出更多空間，透過以數據為基礎的靈活管理與工具運用，在不同模型與情境間協調目標，而非僅對單一指標做出反應。

第二，疏通資金流動而不犧牲其品質。這意味著靈活運用貨幣工具以維護流動性並減輕利率壓力——正如越南國家銀行在2026年初所熟練運作的——並有效運用信貸支援專案，特別是針對優先產業；水產與社會住宅專案是真正有價值的模式。信貸機構可持續降低成本、精簡流程並推動數位轉型，使信貸更便宜、更容易取得。

第三，持續朝著安全、健康、現代化且符合國際標準的銀行體系進行重整。這意味著處理體質薄弱的信貸機構、強化財務能力與風險管理、實現監理與預警系統現代化、加速數位轉型並確保資料安全。其成敗也將高度取決於資本市場——尤其是股票與企業債市場——的發展程度。

這三大任務緊密相連：穩定是基礎、信貸高效循環是驅動力、安全現代的銀行體系則是讓前兩專案標得以長久保有的條件。它們在某種程度上也呼應總理更宏觀的觀點——規模與品質必須並進、信貸成長與風險控制並重、數位轉型與資料安全並肩、國際接軌與符合國際標準的治理並行。這不僅是銀行業的要求，也是越南整體成長模式的要求。

我的期望是，我們擁有足夠的工具、靈活性、經驗以及改革的胃口，來承擔此刻落在貨幣政策與銀行體系上的重任——並確保信貸成長與宏觀穩定以及健康、安全的銀行體系並行不悖。