披索貶值弊大於利 菲律賓經濟恐遭通膨與出口雙重夾擊

標普全球（S&P Global）旗下金融數據分析部門警告，披索兌美元貶值對菲律賓經濟帶來的傷害可能遠大於助益，近期匯率波動將進一步加劇通膨壓力。

標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）首席經濟學家春木晴美（Harumi Taguchi）在以電子郵件回覆《商業世界報》（BusinessWorld）時指出，披索走弱所帶來的通膨壓力已經浮現，但該國的出口競爭力卻尚未實質提升。

她表示：「影響程度取決於貶值幅度，但短期來看，成本很可能超過收益，因為在出口競爭力提升能有效挹注出口量之前，價格壓力就已先行顯現。」

披索匯率從中東戰事爆發前的 58 至 59 披索兌 1 美元區間，一路跌至多個歷史新低，並於 8 月正式跌破 62 披索大關。

根據菲律賓銀行家協會（Bankers Association of the Philippines）的數據，本週一披索兌美元回升 0.4 分至 62.586 披索，脫離週五創下的 62.59 披索歷史低點。然而，當日盤中曾一度暴跌至 62.775 披索，刷新歷史盤中最低紀錄，超越 9 月 2 日創下的 62.69 披索前低。

年初至今，披索自 2025 年 12 月 29 日收盤的 58.79 披索貶值 3.796 披索，幅度達 6.07%。

春木晴美分析：「披索表現疲弱主要歸因於菲律賓高度仰賴中東原油進口、持續性的貿易逆差，以及在防洪工程貪腐醜聞後基礎建設投資復甦緩慢。」她進一步指出：「不過，最新一輪的跌勢主要受到市場對美國聯邦準備理事會（Fed）升息的預期所驅動。」

牛津經濟研究院（Oxford Economics）助理經濟學家黃俊豪（Jun Hao Ng）同樣認為，披索兌美元走貶是國內外多重逆風匯集的結果。

他在電子郵件中告訴《商業世界報》：「作為能源淨進口國，菲律賓在油價上漲時貿易收支容易惡化，進一步對披索施加下行壓力。此外，防洪工程醜聞可能也影響了投資人情緒，導致資本流入放緩，並對貨幣形成壓力。」

菲律賓 7 月商品貿易逆差從去年同期的 44.3 億美元擴大 34.9% 至 59.7 億美元，使今年前七個月的累計逆差擴大至 373.4 億美元。

菲律賓央行（BSP）行長 Eli M. Remolona Jr. 早前曾表示，披索走貶並非全然不利，因為貶值有助於提振出口並縮減經常帳赤字。央行最新數據顯示，第一季經常帳赤字達 56.64 億美元，相當於國內生產毛額（GDP）的 -4.8%，較去年同期的 42 億美元或 GDP 的 -3.7% 進一步擴大。

Remolona 在 8 月下旬出席參議院聽證會時也指出，央行美元準備金不足以將披索推回 60 披索水準，且鑒於該國出口疲弱，匯率本身「非常難以」校正。

標普全球市場情報預估，菲律賓今年經常帳赤字將達 173 億美元，牛津經濟研究院同樣預期全年逆差將較去年擴大。

黃俊豪表示：「油價將仍是外部收支的主要驅動因素。全球油價高漲推升菲律賓進口成本並擴大貿易逆差，而全球需求疲弱則可能限制出口成長，對經常帳形成進一步壓力。」

央行方面則預期，經常帳赤字至 2026 年底可能擴大至 180 億美元或 GDP 的 -3.6%，高於去年的 163 億美元或 GDP 的 -3.3%。

【通膨風險升溫】

春木晴美引用標普全球市場情報的模型指出，披索兌美元貶值目前已推升整體通膨約 0.2 至 0.3 個百分點。她表示：「近期披索走弱的影響尚不足以顯著衝擊通膨，但可能影響通膨預期，若貶勢持續，第二輪效應可能擴大。」

黃俊豪同樣警示披索近期的跌勢將推升通膨風險，但強調通膨仍主要受能源及食品價格驅動。

他指出：「披索走弱確實帶來額外的通膨風險，因為貶值會提高進口商品及原物料成本。不過，通膨的主要驅動因素預料仍將是中東緊張局勢下的全球能源價格，以及受聖嬰現象供給壓力影響的食品價格。」

8 月整體通膨率降至五個月新低的 6.1%，雖較 7 月的 6.2% 放緩，但較去年同期的 1.5% 大幅加速。這也是通膨連續第六個月超出央行設定的 3% 目標，使今年前八個月累計通膨達 5.2%。

央行行長已表示，外匯市場干預僅用於平抑劇烈的匯率波動，以免耗盡美元準備金。央行預估，今年通膨將自 2025 年的 1.7% 大幅加速至 6.1%，並預期在「超級聖嬰現象」影響下，第四季將觸及高峰。