印度資本支出新浪潮崛起 PL集團看好電力、資料中心與再生能源板塊

印度經濟正展現強勁韌性，民間資本支出週期已在電力、資料中心、半導體、再能源及相關基礎建設領域全面啟動。PL Capital Group董事長兼董事總經理Amisha Vora，以及PL Asset Management量化投資策略主管暨基金經理人Siddharth Vora，近日在孟買接受Pravin Palande與Khushboo Tiwari專訪時，分享其對印度市場前景的深度觀察。以下為訪談精華摘要：

針對地緣政治緊張、通膨與貨幣波動下的整體市場看法，Amisha Vora以「韌性」作為核心關鍵字。她表示，儘管盧比處於當前價位、且過去12至18個月商品價格偏高，市場與經濟皆展現驚人韌性。受惠於商品服務稅（GST）改革與所得稅調降的後續效應，內需動能維持強勁。

她進一步指出，外幣非居民（銀行）資金流（NRI）將有助於維持市場流動性，同時盧比走弱亦可提振出口。在全球環境充滿挑戰的背景下，出口仍能維持1%的成長實屬難得。投資動能方面，印度內部正跨產業全面推進，半導體廠與資料中心正帶動包括電線電纜、冷氣、變壓器與配電盤等周邊供應鏈，後續更延伸至發電與電網基礎建設。

談及特別看好的產業時，Amisha Vora認為，整體電力生態系及其周邊產業、資料中心相關業務仍將是核心焦點。此外，用於電池與晶片製造的特用化學品也可望受惠。在大宗商品方面，團隊先前已布局鋼鐵、鋁、鋅與銅等標的，並於上一季新增糖及其他軟性商品的曝險。

造船業正在快速崛起，PL集團正積極尋求切入機會。對於資本市場類股如資產管理公司，集團同樣持正面看法。整體而言，更大規模的資本支出週期已然啟動，涵蓋半導體、資料中心、電力、電網基礎建設、電動車、再能源、太陽能、電池儲能、乙醇與電動車充電等領域。機場、港口與鐵路等基礎建設的投資動能也持續延燒。

針對已大幅飆漲的國防類股，Amisha Vora認為，投資邏輯不應僅著眼於股價表現。印度年度國防內需產值已達約1.78兆盧比，隨著產業規模持續擴張，供應商體系的投資機會將進一步深化。造船業亦將複製相同模式。回顧過去，PL集團早在2022至2024年的景氣循環初期便精準布局國防與工業類股，隨後順利掌握不動產景氣週期，並顯著加碼公股銀行。

談到人工智慧（AI）浪潮下的印度資訊服務業前景，Amisha Vora認為，印度IT業正處於關鍵轉捩點。雖然短期內人力配置與定價可能面臨壓力，但基本面需求仍屬正向，多家大型與中型IT企業已積極建立AI驅動的營收來源，並於訂單能見度中浮現相關機會。長期而言，AI帶來的生產力提升將有助於改善毛利率並開創新成長契機。

從兩至四年的中期視角來看，團隊對IT業仍持建設性看法，主因當前估值已充分反映多數利空因素。在IT類股中，偏好具備靈活性、決策速度較快、能迅速適應AI趨勢變化的中小型企業，依序為Mphasis、Coforge與Persistent。雖然AI紅利的釋放將是漸進且不均衡的過程，但這些企業應能在新一輪科技支出週期中扮演要角。

對於投資組合管理服務（PMS）框架擬議改革，Siddharth Vora認為這將是一個引人注目的發展領域。PL集團已推出基金中的基金（Fund of Funds）產品。由於財富管理業者、經銷商與共同基金銷售機構得以較低淨資門檻參與，市場競爭勢必加劇，但責任歸屬也將更加明確。績效將被追蹤、基準將公開透明，落後表現將受到檢視，客戶對資金管理方式的認知也將提升。

改革初期將出現資產管理規模（AUM）轉移的過渡期，多數業者將從既有資產起步。經過兩至三年的調整後，績效將成為市場競爭的決勝關鍵。整體而言，這項改革對產業發展具有正面意義。

至於集團長期看好的BSE（孟買證交所）後市，Amisha Vora強調，能以700盧比進場並持有至2,400盧比，絕非單靠題材炒作。團隊追蹤約1,250檔個股，深入檢視每季財報細節，不僅限於損益表，資產負債表與現金流量同樣是分析重點。在PL的評等框架中，BSE始終名列前茅。

不過，受收盤競價機制（CAS）調整影響，市場（特別是F&O期權市場）正進入整理與收縮階段，BSE股價短期內可能同步進入盤整。由於現行制度下大量交易透過演算法執行，數據在過渡期間可能出現異常或失真，共同基金也正於同一時段重新平衡其主動式與被動式投資組合。

她預期，數據需要兩至四季才能趨於穩定，市場參與者也需時間熟悉新制度下的交易模式。短期內宜採取觀望態度。此外，NSE於BSE掛牌上市案可望成為BSE股價的潛在利多催化劑。

說明非全權委託PMS與傳統PMS的差異時，Siddharth Vora指出，非全權委託PMS主要為高階投資人提供客製化投資組合。舉例而言，客戶若擁有5千萬盧比資金，可指定投資3檔個股、持有期3至4年，且僅限於小型股；另一客戶則可能要求10檔個股的組合，但限於前100大企業。基金經理人提供研究、推薦與建議，但最終交易決策權仍歸屬於客戶本身，這正是「非全權委託」的核心精神。

談到如何將量化投資與基本面分析結合時，Siddharth Vora表示，PL的基礎仍是基本面分析，只是將其系統化、量化執行。團隊追蹤125項基本面細項指標，並將每檔個股對照其歷史紀錄、同業及大盤進行排名。「量化」一詞可以有多種詮釋方式，PL確實將市場數據納入分析流程，但從未忽視資產負債表的健全度，整體而言仍以基本面為驅動，約80%的量化框架建立在基本面之上。

談及集團橫向擴展至財富管理、投資銀行與資產管理業務的整體策略時，Amisha Vora表示，核心目標是持續投入人才、團隊與地理布局，服務更多客戶並完成更多交易。集團已建置債務承銷平台，業務涵蓋貸款與不可轉換公司債（NCD），近期更完成首筆再生能源企業的債務交易。投資銀行業務方面，則持續深化債務資本市場（DCM）與股權資本市場（ECM）能量，包括培養產業專屬的撮合與配售人才。

展望未來三至四年的發展藍圖，Siddharth Vora指出，目前集團管理諮詢資產規模約4萬億盧比。即使以50:50的比例將資產規模翻倍，集團將晉升為管理規模達10兆盧比的機構，其中經常性收益資產約5兆盧比，交易型資產約5兆盧比。

在交易業務方面，集團希望運用科技與AI簡化研究與建議的傳遞流程，並為個別客戶提供個人化服務。在經常性收益業務方面，財富管理、有機與非有機擴張、併購、共同基金、PMS與另類投資基金（AIF）將共同構築年金型收益基礎。

針對古吉拉特邦國際金融科技城（GIFT City）的布局，Siddharth Vora表示，集團目前已持有GIFT City牌照，但尚未設立實際營運據點。現階段優先任務是鞏固並強化現有業務，待準備就緒後再投入資源進行擴張。

儘管如此，GIFT City仍穩列於集團策略發展藍圖之中。考量到高淨值客戶日漸將GIFT City視為首選投資據點，集團預期將於短期內正式啟動當地營運。