川普關稅政策反覆無常 2025年以來多次引爆兆美元級股市劇震 市場至今仍難以預判其下一步

即使在其任期內股市整體表現強勁，美國總統川普仍持續成為多數投資人最難以捉摸的領導人。2025年4月3日，也就是備受矗目的「解放日」新一波關稅宣布後的隔天，S&P 500指數（代號：^GSPC）重挫4.8%，「美股七巨頭」科技集團同步出現明顯回檔。

然而僅僅六個交易日後，大部分跌幅便已收復，投資人在暈頭轉向之餘，紛紛質疑自己是否太過倉促地賣出持股。波動從未消失，但如今已從大盤整體轉移至個股層次。根據CBOE全球市場（CBOE Global Markets）的數據，2026年7月初，個股平均波動率與指數波動率之間的差距已擴大至31%的歷史新高。這正是市場至今仍難以精準解讀總統下一步行動的核心癥結。

川普的一則社群貼文在一天之內蒸發了2兆美元市值

根據美國稅務基金會（Tax Foundation）的統計，自2025年1月以來，美國關稅政策已變更超過50次。在大多數情況下，投資人是透過總統的社群媒體貼文才得知這些政策變動，而每次政策調整所引發的市場波動，幅度往往堪比過去的股災。

舉例而言，Nike於2025年4月3日當天暴跌14%，Apple則下跌9%。兩檔股票的崩跌皆起因於其高度依賴亞洲供應鏈，而這些供應鏈正是新關稅的主要打擊對象。隨後在2025年4月9日，川普宣布對最初宣布的關稅稅率豁免90天，帶動Apple反彈15.3%，S&P 500指數更創下自2008年以來的最大單日漲幅。

數月後的10月10日，總統威脅將大幅調高對中國商品的關稅，並隨後宣布將自11月1日起實施100%的新關稅稅率。當天下午，美國股市約有2兆美元的市值化為烏有。然而三週後，在一場備受關注的「川習會」之後，這些調漲措施遭到取消。

適應這樣的環境極為困難

面對川普政府在宣布與執行新貿易政策上的混亂作法，市場陷入了兩難困境。

總統的聲明既不能照字面意義解讀，也不能視為對最終將實施政策的可靠預測。考量到貿易政策協商的本質，他的公開聲明必須被視為議價過程的一環。此外，關稅也可能對部分或全部受影響的對象獲得豁免——Apple便於2025年8月成功取得100%半導體關稅的豁免。

但市場同時也無法忽視或完全折價這些政府的聲明。無論關稅政策多麼雜亂無章，總統畢竟是政府首腦，政府仍會對其指令作出回應，即便這些指令考慮欠周或相互矛盾。

這正是波動的根源。市場別無選擇，只能在當下相信川普的偏好終將轉化為實際政策，即使事後可能證明並非如此。

截至目前來看，對投資人而言最佳的因應之道，似乎是在下檔波動出現時伺機進場，趁優質個股出現恐慌性折價時大舉布局。