波克夏海瑟威（BRKA -0.48%）（BRKB -0.41%）的股價在過去十年間（截至9月2日）累計上漲了236%。批評者很快便會指出，這樣的表現其實低於標普500指數的總報酬率。外界質疑這家大型集團的資本配置決策，似乎也情有可原。
然而，回顧過去六十年，波克夏海瑟威的股價以年化複合成長率19.7%的速度增長，遠遠超越標普500指數10.5%的年均總報酬。這家公司的長期績效紀錄堪稱驚人——即便明天股價崩跌99%，過去60年的累計報酬率依然能擊敗大盤基準。
這一切的成就，沃倫・巴菲特絕對功不可沒。他的接班人格雷格・艾貝爾（Greg Abel），如今肩負著主導這家市值1.1兆美元巨擘資本配置決策的重任。投資人衷心期盼，波克夏海瑟威的股價能在未來數十年持續跑贏標普500指數。
以下這檔股票，或許正是新任執行長延續輝煌紀錄的關鍵所在。
蘋果仍是波克夏最大公開持股
波克夏海瑟威於2016年第一季首次買進蘋果股票。自該年初以來，這家消費科技巨頭的股價已驚人地上漲了1,140%。在波克夏的投資組合中，蘋果一度占據約半數的比重。以純粹的獲利金額來看，蘋果可能是巴菲特最成功的一筆投資。
自2023年底起，波克夏已大幅削減其蘋果持股部位。然而，蘋果仍是該集團最大的投資標的，目前占波克夏投資組合逾20%，市值達738億美元。就部位規模來看，這檔持股對艾貝爾能否擊敗大盤，具有舉足輕重的影響力。
不過，估值確實是令人憂心的因素。蘋果的本益比高達37.2倍，今年以來股價已上漲19%，略顯昂貴。可以肯定的是，目前的估值幾乎沒有任何安全邊際可言。
但仍有充分的理由支持我們將蘋果視為一家頂級企業，這樣的觀點不僅能驅動市場情緒，更讓這檔股票仍有可能創造優異報酬的機會。儘管如此，沒有任何事情是萬無一失的。
蘋果擁有可說是全球最有價值的品牌，享有強大的定價能力與顧客忠誠度。其強大的生態系牢牢黏住用戶，進一步鞏固了競爭優勢。
財務表現更是亮眼。由於iPhone 17系列需求強勁，蘋果的成長力道加速，在2026財年前九個月（截至6月27日），營收年增率高達16.2%。獲利能力驚人，自由現金流依舊穩健充沛。
（NASDAQ: AAPL） 蘋果（Apple） Moneyball 超級評分：88/100 今日變動：（-2.51%）-8.24美元 目前股價：319.97美元
關鍵數據： 市值：4.8兆美元（僅計算公開交易股份，未含未上市、私有或雙重股權非交易股份） 當日波動區間：317.86 - 328.93美元 52週波動區間：225.95 - 344.57美元 成交量：3,960萬股 平均成交量：5,430萬股 毛利率：48.65% 股息殖利率：0.33%
艾貝爾面臨的勝算並不樂觀
耐人尋味的是，蘋果同樣迎來了新任執行長。公司老將約翰・特努斯（John Ternus）剛接替提姆・庫克（Tim Cook）出任執行長。庫克在長達近15年的任期內帶領公司締造了輝煌戰績，讓這檔「美股七雄」之一的股票飆漲超過2,200%。
特努斯要填補的職位極其艱鉅，艾貝爾亦是如此。他們同樣承受巨大的期待。我認為，艾貝爾若要實現持續擊敗大盤的目標，將面臨一場硬仗。
一切的關鍵在於「規模」。波克夏海瑟威是全球市值最高的企業之一，要讓這樣一家公司的內在價值每年成長20%，或許已經不再是件容易的事。當公司規模尚小時，做到這點要容易得多。
規模確實會成為成長的阻力。這樣的情況也反映在其他層面。
截至6月30日，波克夏海瑟威資產負債表上擁有3,655億美元的現金及短期國庫券，相當於公司市值的34%。市面上缺乏足夠規模的投資標的，能對整體績效產生顯著影響。沒人曉得這樣的機會何時會大量湧現。
這些現金為波克夏提供了無可取代的財務緩衝，使其免於市場與經濟逆風的衝擊。然而，這筆龐大的現金部位，終將持續成為拖累整體績效的因素。