華爾街普遍將主要指數下跌 20% 定義為熊市，但若一個指數幾乎每天都在大幅波動，且年迄今仍大幅上漲，這種情況又該如何稱呼？
這個問題正考驗著市場既有詞彙的適用極限，也促使部分人士開始質疑，當科技類指數表現火熱卻又劇烈震盪時，「熊市」一詞是否依然貼切。
B. Riley Wealth 首席市場策略師 Art Hogan 表示：「對於波動如此劇烈的標的來說，沿用這種說法其實有點偷懶。」
作為晶片股基準的費城半導體指數（SOX）與南韓科技類股為主的 KOSPI，於 7 月依據傳統標準雙雙跌入熊市。然而即使在最低點，兩者年迄今漲幅仍分別高達 46% 與 25%，主因是過去一年出現三位數百分比的驚人漲幅。
若這也能稱為熊市，那至少算不上特別兇猛。
Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 指出：「這些人們常用的標籤或許適用於大盤，但對於 SOX 與 KOSPI 這類經歷瘋狂拋物線式飆漲的指數來說，卻未必合理。」
雖然這場辯論對部分人而言看似純粹學術性的探討，但這些標籤確實會影響投資人對拋售嚴重程度的認知，過去也一直扮演區分例行回檔與長期基本面轉折的重要指標。
熊市可能持續數月之久。根據 Hartford Funds 的數據，自 1928 年以來，標普 500 的熊市平均持續 289 天，約 9.6 個月。
何為更佳的衡量標準？
關於熊市構成條件的辯論並非新鮮事。Ritholtz Wealth Management 共同創辦人暨投資長 Barry Ritholtz 於 2008 年的部落格文章中，便曾呼籲投資人忽略這種「模糊不清的術語」。
然而，看似語意學上的區分，實際上可能帶來真實的投資影響。
考量到人工智慧熱潮帶來的潛在推升動能，若傳統標籤使投資人誤判而選擇賣出，便可能錯失後續漲幅。事實上，SOX 與 KOSPI 自短暫跌入傳統熊市領域後均已反彈，這意味著在低點賣出的投資人將錯失近期的反彈成果。
LSEG 編纂的數據顯示，標普 500 半導體與設備類股產業今年的獲利預估將成長至少 114.7%。
對於應以何種標準取代傳統熊市定義，目前市場尚無共識。不過，路透社採訪的十餘位分析師中，部分人士主張，任何新的衡量標準都應納入下跌持續時間、潛在波動程度、整體經濟走向及其他因素。
TradeStation 全球市場策略主管 David Russell 表示：「熊市需在數週甚至數月內持續得到確認，市場中更深層的結構性力量必須轉為負面，例如利率高企與經濟觸頂，熊市才稱得上名副其實。」
其他投資人則指出，移動均線（用於追蹤特定期間的平均價格波動）與費波納契回撤（用於辨識個股跌幅可能趨緩或反轉的潛在價位），也可作為調整持倉的參考依據。
Interactive Brokers 的 Sosnick 認為，跌幅至少必須超過該指數年化後的一年歷史波動率，才符合熊市的條件。他表示，若以此標準衡量，SOX 必須下跌逾 44% 才算符合熊市定義。
雖然新定義或許更能反映 SOX、KOSPI 及華爾街科技菁英那斯達克 100 指數的高波動特性，但很可能不如現行標準來得簡明扼要。
這或許意味著，投資人將不得不更依賴經驗判斷，而非任何固定的量化門檻。
Themis Trading 股票交易共同主管 Joe Saluzzi 表示：「對我們這些在市場打滾多年的人來說，更像是一種憑『感覺』的情境判斷。」