BHP（澳交所代號：BHP）股價週三跌破市場高度關注的A$65關卡，收盤下挫3.28%至A$64.65。銅價隔夜回落約2%，加上澳交所原物料類股當日整體下跌約3%，打斷了這檔大型股先前數週才創下的歷史新高攻勢，市面上幾乎沒有大型礦業股能倖免於這波賣壓。此次拋售也伴隨著長債殖利率的急升，市場資金明顯出現輪動跡象。
此次失守的A$65關卡具有實質技術意義。今年6月該價位附近曾形成雙頭型態，隨後在為期三週內出現約13%的回檔走勢，直至8月下旬才迎來決定性突破，股價一度攻上A$68.77的歷史新高。目前BHP股價較該高點低了約A$4，但仍穩守於50日簡單移動均線（A$61.53附近）及200日均線（A$54.61附近）之上，整體趨勢仍屬多頭。即便經過當日的下跌，該股年初至今仍累積逾40%的漲幅，表現明顯優於大盤。
基本面分析
這次回檔發生在8月下旬公布全年業績之後，該份財報是支撐先前股價強勢的關鍵因素。BHP公布歸屬淨利約98億美元，年增約9%；營收約588億美元，年增約15%；基礎EBITDA約330億美元；淨債務控制在90億美元以下；董事會並宣布發放每股約99美分的全額抵稅最終股息。
最受矚目的結構性變化在於盈餘組合的轉變。銅礦業務貢獻約182億美元的基礎EBITDA，增幅達48%，占集團整體盈餘約54%，這也是「紅色金屬」首次在完整會計年度中盈餘超越鐵礦砂。BHP連續第二年銅產量達到約200萬公噸，並設定目標在2030年代中期前透過澳洲、智利及阿根廷的擴產計畫，將產量再增加約40%。管理層強調將以有機成長及現有礦區擴建為主軸，而非仰賴大型併購。
然而，這個「擁銅轉型」的策略具有雙面性。近期公布的指引顯示，FY27的銅產量相對於FY27可能下滑10%至15%，主要受到智利埃斯孔迪達（Escondida）礦場的影響。該消息公布當日，儘管鐵礦砂產量創新高，股價仍單日下挫約2%至3%。隨著銅礦目前貢獻集團約一半的盈餘，公司的業績表現已更加緊密連動於該金屬的價格走勢，以及關鍵資產的營運執行成效。
此外，位於加拿大薩克其萬省的詹森（Jansen）鉀肥計畫仍是市場關注的隱憂。今年稍早公布的詹森第二階段審查結果顯示，除原先預估之外，還需要額外49億至54億美元的資本支出，同時提列最高約23億美元的非現金減損費用。當時這項消息導致股價單日重挫4%至6%，並強化市場對大型計畫成本紀律的疑慮。
後市觀察重點
從技術面來看，A$65支撐的失守意味著近期好不容易突破的支撐位再度轉為短期壓力。技術派交易員首先將關注位於A$61.53附近的50日均線，作為下一個重要的支撐測試；若能守住該位置，則符合多頭趨勢中的修正階段格局；但若出現決定性跌破，則可能開啟更深幅度的回檔走勢。今年6月在相同價位衝關失敗後出現的三週13%回檔走勢，提供了一個歷史性的參考模板，不過目前股價的起點是歷史高點，而非區間高點。
多方論點：
- 銅礦目前貢獻超過一半的盈餘，受惠於結構性電氣化需求的拉動
- 淨債務低於90億美元，加上全額抵稅股息，支撐資本回報政策
- 股價仍位於關鍵均線之上，維持中長期多頭格局
空方論點：
- FY27銅產量預估下滑10%至15%，加劇盈餘下行風險
- 詹森計畫成本超支及減損，凸顯大型專案的執行紀律疑慮
- 相較於券商目標價，股價估值偏高，使其容易受到總體經濟衝擊的影響