伊朗戰火延燒七個月 聯準會「看穿」能源衝擊的政策耐心遭嚴峻考驗

伊朗戰爭所引發的油價新一輪壓力，以及戰事後續發展的高度不確定性，正對聯準會（Fed）構成嚴峻挑戰，同時也引發市場質疑：聯準會究竟還能「看穿」這場已延燒數月、卻遲未調整利率的能源衝擊多久。

各國央行通常選擇對能源衝擊「以不變應萬變」，背後邏輯在於他們假定能源價格終將回歸正常水準，且此時升息將進一步拖累已因高油價而受創的經濟。然而，隨著伊朗戰爭進入第七個月且遲遲看不見盡頭，聯準會要持續無視能源衝擊已變得愈發困難。

油價雖自衝突高峰期逾100美元的高點有所回落，但本週因戰火再起，油價再度突破90美元大關，遠高於戰前水準。自戰事爆發以來，由於荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）運輸幾近癱瘓，全球約20%的石油與天然氣運輸受阻，油價便一路走高。

聯準會面臨的挑戰，不僅在於其漲幅，更在於這場衝擊持續的時間——原本屬於暫時性的衝擊，正逐漸演變為更為持久的通膨壓力來源。

通膨雖已自疫情期間的高峰大幅回落，但仍頑固地高於聯準會設定的2%目標。而剔除波動劇烈的食品與能源價格後的「核心」通膨指標，今年上半年也較預期更為強勁。

能源價格並非推升通膨的唯一因素。龐大的人工智慧（AI）基礎建設熱潮，同樣推高了技術勞工與電腦晶片的價格，而這些晶片廣泛應用於各類消費品。與加拿大重啟的貿易戰，恐進一步推高進口商品成本。此外，柴油價格逼近歷史高點，可能透過運輸成本上漲，連帶推升更多消費品的售價。

聯準會今年以來一直按兵不動，因為官員們試圖釐清：總統積極動用的關稅措施將如何影響通膨，以及與伊朗的衝突將持續多久。然而，隨著戰事拖延、油價居高不下，部分聯準會官員愈來愈難以為其「觀望」立場辯護。

波士頓大學Questrom商學院金融講師、前聯準會銀行審查員馬克·威廉斯（Mark Williams）表示：「或許我們必須接受這個現實——不確定性將持續存在，能源價格將持續走高，通膨將更深植於我們的經濟之中。因此，聯準會必須善盡職責，他們必須升息。」

財政部長貝森特（Scott Bessent）本週則表示，近期通膨數據顯示聯準會應繼續按兵不動。他在接受CNBC訪問時指出：「我認為我們所經歷的是一場供給衝擊。傳統上，面對供給衝擊時你不會升息，除非看到第二波及第三波效應，而我們觀察到核心通膨仍維持得非常、非常溫和。」

然而，近月來愈來愈多聯準會官員主張升息。在7月例會中，便有三位官員對維持利率不變的決議投下反對票，傾向支持升息。另有官員表示，若通膨數據未見改善，他們可能很快就會跟進。

自接任聯準會主席以來，沃許（Kevin Warsh）重申聯準會將致力於將通膨拉回2%目標，但也形容美國終將達成目標，對於未來政策方向則著墨不多。他最為關鍵的表態，出現在上週於傑克森霍爾（Jackson Hole）發表的首次主題演說中。當時他指出，潛在的通膨趨勢並未顯著改善，央行可能需要升息以應對。

沃許並未表明是否支持於9月15日至16日召開的下次會議上升息，但他表示，若潛在通膨趨勢未能改善，央行恐怕「還有工作要做」。他強調：「我們必須確信潛在通膨正朝著我們的目標明確且以足夠的速度推進，否則，我們還有工作要做。」

聯準會理事麥可·巴爾（Michael Barr）週二表示，除非新出爐的數據顯示價格壓力正在緩解，否則利率可能必須調升。巴爾指出：「若數據趨勢讓我對通膨正朝2%目標的路徑有所信心，我認為我們可以再多花一些時間評估政策立場。然而，若通膨降溫速度不足，那麼我認為我們應該果斷地採取升息行動。」

在沃許上週於傑克森霍爾發表演說後，市場對於升息的預期隨即升溫。根據CME FedWatch工具，截至週三，投資人定價聯邦公開市場委員會（FOMC）本月稍晚升息一碼的機率約為66%。

金融市場的壓力同樣與日俱增，10年期美國公債殖利率已攀升至2007年以來未曾見過的高點。其他主要央行並未如美國一般保持耐心——歐洲央行（ECB）已於6月升息，市場普遍預期本週將再度調升利率。

聯準會官員將在9月11日公布的8月消費者物價指數（CPI）報告中取得最新通膨數據，作為判斷價格壓力是否持續擴散的重要依據。

在通膨持續高於目標已超過五年後，市場愈發質疑聯準會是否必須採取行動，以維持其在物價穩定方面的公信力。各界擔心的是，若任由能源衝擊在這通膨本就難以根除的經濟中持續發酵，企業與勞工恐將把更高的物價視為經濟中的長期現象。

威廉斯對此警告：「他們所擔憂的是，什麼都不做的螺旋效應。當前不採取行動的風險，已遠大於採取行動的風險。」