在各界對美國公共財政困境的一片悲觀聲浪中，國家帳簿的另一面卻呈現截然不同的景象：私部門的財務狀況正處於近年罕見的優異水準。
週三公布的數據顯示，今年4月至6月，企業利潤占國內生產毛額（GDP）的比重攀升至13.2%的歷史新高，本季迄今的整體名目盈餘更已激增逾50%。無怪乎華爾街股價同樣逼近歷史高點。
這股財富效應也正向回饋至家庭部門，抵銷了薪資占國民所得比重下滑至歷史低點的負面衝擊。然而媒體頭條顯然仍持續聚焦於華府日益嚴峻的財政難題。
美國政府目前正經歷經濟衰退、世界大戰、金融危機與疫情之外，史上最龐大的赤字規模之一，導致美國總債務於近期突破40兆美元大關。指標性10年期公債期限溢價持續攀升，顯示投資人對政策制定者能否（甚至是否有意願）遏止這股趨勢日益感到憂心。
財政部長貝森特上週決定擴大公債買回規模，試圖壓低長期借貸成本。這項令人意外、甚至被部分人士視為「不顧一切」之舉，引發外界高度批評，就連貝森特的前同事斯坦利·卓肯米勒也對此提出警告，質疑此舉將動搖財政部的公信力。
這般發展難道不該讓消費者與企業同感寒蟬嗎？事實上並非如此。
債務分歧
雖然聯邦債務占GDP比重早已突破100%，但家庭債務僅占GDP約66%，為1998年以來最低水準。這反映出一項事實：家庭債務中有相當大比例屬於低利率的房屋貸款，同時家庭資產（特別是股票投資組合）近幾年來價值大幅攀升。
這也解釋了為何儘管利率與能源價格同步走高，消費支出仍能展現如此強勁的韌性。
確實，企業債務已回升至GDP的71%，但仍接近近20年來的最低水準。外界對於AI相關債務融資熱潮雖有諸多憂慮，但這些企業本身似乎仍具備充足實力來承受高昂的借貸成本。
對美國政府而言，這些殖利率水準確實構成重大隱憂——聯邦利息支出已超過GDP的3%，且仍在攀升中——但企業的淨利息支付僅占GDP約0.5%。
許多企業在疫情爆發後的短暫期間鎖定了低利融資成本，並自聯準會2022至2023年的緊縮週期以來，受惠於現金部位所賺取的較高利息收入。
因此，現況呈現的是公部門財政千瘡百孔，而私部門財務則表現亮眼。
這構成問題嗎？
從簡單的宏觀會計角度來看，這或許正是應有的樣貌——龐大的政府赤字必須由私部門與外部部門的合計盈餘來相互對應。
值得留意的是，政府赤字本質上是一項政治選擇，是將資源從公共部門有意識地移轉至私部門的決定。川普總統去年力推的「One Big Beautiful Bill」法案正是這種思維的體現，無黨派的國會預算辦公室預估該法案將在2035年前為赤字增添4.7兆美元。
當然，政府赤字本身並非天生有罪。事實上，許多已開發經濟體可能需要維持小幅赤字，才能讓經濟成長持續運轉。
在過去半個世紀裡，美國政府僅在四個年度（1998至2001年）出現過預算盈餘。這雖是老生常談，但仍值得再次強調：政府財政運作邏輯與家庭或企業預算截然不同。
華府擁有近乎無限的借貸能力、可自行印製美元，且掌控著全球儲備貨幣。長期而言，美元貶值確實是潛在風險，但那些預言美元崩盤與惡性通膨的末日論者，已經喊了50年，至今仍未成真。
債務負擔日益沉重，公債殖利率持續攀升，總有一天這股壓力終將衝擊消費者與企業，進而拖累支出與企業盈餘。只是這一刻尚未到來，至少目前尚未發生。
看來啟動這場風暴的門檻相當高，意味著公部門與私部門之間的鴻溝可能還會持續擴大。