挪威主權基金CEO示警：全球最大主權財富基金恐「歸零」

掌管全球最大公開持有金融基金的挪威央行投資管理公司（NBIM）執行長近日提出嚴厲警告，規模達2兆美元的挪威政府養老基金（GPFG）可能徹底消失。

NBIM執行長尼古拉．唐恩（Nicolai Tangen）在GPFG公布2026年上半年創紀錄的財務業績時拉響了警報。「在我們當今所處的世界中，GPFG的整體價值有可能完全損失，這是相當可能發生的事。」唐恩如此警告道。這項警示發表的時機，恰好是挪威首次投資GPFG的30週年。

諷刺的是，這些言論是在基金交出空前優異成績的背景下發表。GPFG在2026年上半年創下9.4%的歷史最高報酬率，其中股票部位貢獻了13%。根據唐恩的說法，GPFG目前貢獻了挪威年度預算約25%的資金，這是基於挪威政府每年支用金額低於該基金規定上限（即資產管理規模的3%）。

GPFG在短短過去四年內規模已翻倍成長。但唐恩強調，過去30年並非正常的時期，而那些造就此等表現的數十年特徵正日益受到挑戰。

唐恩將GPFG「驚人的」股票報酬主要歸因於運氣。「我們抓住了國際市場的一波浪潮，並能夠乘浪前行，」他表示。這番言論應該讓任何希望複製GPFG成功經驗的機構——或是對其當前及未來股票部位感到憂慮的機構——有所警惕。

在一場主要聚焦於風險的演說中，唐恩引用了歐洲央行（ECB）總裁克莉絲蒂娜．拉加德（Christine Lagarde）的警告，指出當前環境令人憂心地類似1920年代——貿易碎片化、關稅壁壘高築、前沿企業估值過高，以及決策者再也無法找到妥善解決方案的局面。

GPFG的業績報告中提供了數據，佐證了唐恩的部分觀點。集中度風險的典型特徵是，前10大公司持有約五分之一的指數總值，而對股票報酬貢獻最大的前10家公司全都搭上了AI浪潮。前三大——三星（Samsung）、SK海力士（SK Hynix Inc.）及台積電（Taiwan Semiconductor）——全都是東亞晶片製造商。

報告中引用的壓力測試顯示，碎片化的全球經濟可能使GPFG損失37%的價值，而AI產業修正可能造成35%損失，地區性債務危機為32%，極端天氣事件則為20%。然而，GPFG看來不太可能調整其目前的資產配置，包括約70%股票、25%固定收益，其餘則配置於未上市房地產與再生能源基礎設施。

「歷史上沒有任何國家能夠長期保有龐大的金融財富，」唐恩說道。而他所引述可能導致此類損失的因素，幾乎毫無例外都是政治因素。

在全球政策制定上具有任何影響力的機構都應該銘記這一點——或者提前做好防範措施，以抵禦可能到來的「大修正」（Great Correction）風險。