加拿大央行利率決策在即 貿易戰升溫成最大變數

加拿大央行本週再度面臨熟悉的兩難局面，在與美國之間的貿易戰持續升溫之際，週三的利率決策也因此蒙上不確定性的陰影。

該國央行已將基準利率維持在2.25%長達近一年時間。在本月初美加貿易談判破局之前，經濟學家與金融市場普遍預期加拿大央行今年餘下時間乃至2027年都將按兵不動。

然而，近期的關稅攻防已徹底改變了經濟格局。8月22日，美國對約5%的加拿大出口商品加徵50%關稅，加拿大則計畫自9月8日起實施自身的反制關稅。美國總統川普甚至威脅，將於2027年1月1日起對汽車及汽車零件加徵更嚴厲的稅率。

儘管如此，大多數經濟學家仍認為，加拿大央行將維持現有立場，試圖先觀察在貿易戰再度升級的背景下，物價與經濟將如何反應。

牛津經濟（Oxford Economics）加拿大經濟研究主管Tony Stillo表示：「央行向來不願意做出日後可能必須反轉的利率行動，因為局勢實在太不明朗。」

根據LSEG數據與分析（LSEG Data & Analytics）統計，截至上週五下午，金融市場對政策利率連續第七度按兵不動的押注機率高達99%。

回顧今年春季，加拿大央行總裁Tiff Macklem曾多次表示，倘若干與伊朗戰爭相關的能源價格衝擊開始出現從加油站向外擴散的跡象，央行可能被迫連續升息以壓制通膨。他同樣警告，倘美加之間的貿易限制進一步緊縮，貨幣政策制定者反而可能轉向降息。

加拿大統計局（Statistics Canada）週五公布的最新國內生產毛額（GDP）數據顯示，第二季經濟成長率創下三年多來最快增速，擺脫了一年來的低迷態勢。然而，包括加拿大央行自身展望在內的多數預測均預期，下半年成長步伐將有所放緩。

蒙特利爾銀行（BMO）首席經濟學家Doug Porter在接受專訪時表示：「我不想過度強調負面因素，因為雙方仍有可能在未來幾個月降溫。但我認為我們確實得為這段較為艱難的時期做好準備。」

他指出，加美貿易團隊仍有機會在未來幾週重啟協商，以避免局勢進一步升級。但Porter表示，若談判桌未能恢復，他預期今年第三季的經濟表現將與2025年貿易戰初期相似，當時關稅的不確定性嚴重壓抑了商業活動。

Stillo認為，關稅措施本身尚不足以將經濟拖入衰退，但與美國長期貿易關係的不確定性，才是可能為成長帶來寒意的關鍵因素。

與此同時，通膨數據因油價波動而劇烈起伏。年化通膨率截至7月已穩定在3%，而央行密切關注的核心通膨指標亦維持在可控範圍。

Stillo指出，即便加拿大央行預期加拿大就業或產出將因最新美國關稅及相關不確定性而受創，貨幣政策制定者仍無法忽視中東戰爭的影響。

加拿大對一系列美國商品祭出的反制關稅亦可能加劇通膨壓力，但Stillo表示，在企業同時面臨疲弱需求環境的情況下，這些成本是否會轉嫁給消費者，目前仍不明朗。

在牛津經濟的基本情境預測中，加拿大經濟將持續成長至明年，只是增速將較最新一輪關稅出爐前低零點幾個百分點。在此情境下，Stillo預期加拿大央行將在2027年全年維持政策利率不變。

不過，他補充說，若央行於今年稍晚觀察到經濟放緩幅度更為顯著，則降息幅度最高可能達到半個百分點。

雖然貨幣政策制定者預計不會在週三倉促降息，但Stillo預期Macklem將反駁市場對升息的預期。他指出：「我們認為央行將釋出傾向寬鬆的訊號，因為他們的立場是，若經濟表現弱於預期，將可能考慮降息。」

Porter則表示，若無新的關稅逆風，原本強勁的第二季GDP數據將足以為央行可能升息提供論據。然而，他與Stillo看法一致，預期央行週三將釋出傾向寬鬆的政策訊號，因為對成長的威脅已超越通膨復燃的風險。

Porter強調：「貿易戰確實為成長前景蒙上陰影。除非這項問題獲得解決，否則我認為這才是央行首先必須關注的焦點。」