美國國債突破40兆美元！誰在買單？答案讓美國民眾坐立難安

美國的國債規模已正式突破40兆美元——這個數字大到讓人幾乎失去對金額的感受。

更具體地說，美國耗時超過200年才累積到第一個兆美元的國債，但如今華盛頓當局每100天就會增加差不多的規模。為了籌措資金，美國財政部從不發出單一張發票，而是將債務切割成不同期的一塊塊「拼圖」——短債、中期公債、30年期長債——在多數美國人聞所未聞的拍賣室裡，拍賣給多數美國人從未見過的買家。

數十年來，誰在買美國公債的故事相當單純：日本買、中國買、石油富國的波斯灣國家也買，他們把石油美元循環投入這個全球最安全的資產中。然而，那個時代正在改變。

日本仍是美國最大的外國債權國，持有1兆1,170億美元的公債；英國以約9,400億美元居第二。中國曾經是全球持有美國公債第二大的國家，但過去十多年間持續減碼，持股從巔峰時期的1.3兆美元以上，降至如今的約6,330億美元，幾乎縮水一半。

拉長時間來看，趨勢更為明顯：曾經如同市場自動買盤般存在的外國政府——各國央行與主權財富基金——目前僅持有約12%的流通在外公債，較2008年金融危機前後約40%的水準大幅下滑。那些過去幾乎毫不猶豫就會出手承接美國公債的買家，如今愈來愈多選擇袖手旁觀。

誰在填補缺口？

那麼，在填補這個空缺的——不只是外國政府，也包括聯邦準備理事會（Fed）本身的空缺，因為聯準會過去幾年作為「量化緊縮（QT）」政策的一環，也一直在縮減其本身的公債持有——買家究竟是誰？

根據法國巴黎銀行（BNP Paribas）的研究，引用聯準會自身的金融帳戶數據，承接聯準會停止購買公債的買家，主要是美國家庭與貨幣市場基金。本國銀行同樣持續增持，美國銀行業光在2026年第一季就再增加650億美元的公債部位，將總持有量推升至1兆8,000億美元，相較疫情前的僅7,000億美元大幅增加。

換句話說，政府如今不再是將債務賣給外國強權，而是把債務賣回給你——透過你的貨幣市場基金、你銀行的資產負債表、你的退休金、你的保單。這些機構都將公債視為風險管理的核心配置，這意味著政府自身舉債的比重正直接流經數百萬美國人視為「不可動搖」的帳戶。

情況還不僅於此。愈來愈大一部分的買盤如今來自槓桿型避險基金——其中許多登記於開曼群島等境外免稅天堂——它們追逐的是短期交易利潤，而非押注美國的財政未來。研究公債市場運作的分析師已將此視為實質的脆弱環節：這些基金可在數日內、而非數年內平倉部位，而2020年3月的市場流動性危機，某種程度上正是這種情況的預演。

而靜悄悄地蓄勢待發的，是那位應該讓每位儲戶耳朵為之一豎的買家：聯準會本身。聯準會的資產負債表在疫情期間大幅膨脹，隨後經歷超過三年的縮減——但如今已再度開始購債。巴克萊銀行、摩根大通與多倫多道明證券（TD Securities）均已將2026年聯準會國庫券購買量的預測上修，其中巴克萊預估聯準會今年可能吸納逾5,000億美元的國庫券。

全球最大避險基金橋水聯合（Bridgewater Associates）創辦人達里歐（Ray Dalio）直白地指出美國債務負擔的未來：「不會有違約的情況——央行會進場，我們會印鈔票並買進。這就是貨幣貶值的原因所在。」換言之，政府在技術上也許永遠不會「用光」美元，但這些美元的價值可能會快速縮水。

美元購買力的侵蝕已經有目共睹。根據明尼亞波利斯聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Minneapolis）的數據，2026年的100美元，其購買力僅相當於1970年的11.61美元。

好消息是，聰明的投資人長久以來已找到在華盛頓財政數學失靈時仍能保護財富的方法。

黃金再度閃耀避險光芒

達里歐強調，為了讓投資組合抵禦衝擊，分散配置的重要性不言而喻，而他特別點出一種歷經時間考驗的資產：「一般而言，人們投資組合中的黃金配置並不足夠。當壞時光來臨時，黃金是非常有效的分散標的。」

黃金長期以來被視為資金避風港。它無法像法定貨幣那樣憑空印出，且因為與任何單一貨幣或經濟體無關，在經濟動盪或地緣政治不確定時期，投資人往往蜂擁湧入，推升其價值。

過去五年來，隨著通膨持續侵蝕美元的購買力，金價已飆漲152%。其他重量級人士也看好後市。摩根大通執行長戴蒙（Jamie Dimon）便曾表示，在當前環境下，金價「輕鬆」可達到每盎司1萬美元。

投資黃金並同時享有顯著稅務優惠的方式之一，是透過Goldco開設黃金個人退休帳戶（Gold IRA）。黃金IRA允許投資人在退休帳戶內持有實體黃金或黃金相關資產，結合IRA的稅務優勢與黃金的避險保護功能，對於希望在經濟動盪時期確保退休資金多元化的投資人而言，是極具吸引力的選項。

Goldco提供免費運送，以及豐富的退休資源知識庫。此外，公司還會為符合資格的購買最高加碼贈送10%的白銀。

歷久彌新的收益型投資

黃金並非投資人在通膨時期唯一青睞的資產。房地產同樣被證明是強而有力的避險工具。當通膨升溫時，隨著材料、人工及土地成本提高，房地產價值往往同步上揚；同時，租金收入也會跟著調漲，為房東提供隨通膨調整的現金流。

過去十年來，標普科特立凱斯—席勒美國全國房價非季調指數（S&P Cotality Case-Shiller U.S. National Home Price NSA Index）已大漲87%，反映強勁需求與有限的住宅供給。

當然，居高不下的房價使得購屋更具挑戰性，特別是在房貸利率仍偏高的環境下。而且當房東絕非輕鬆的工作——管理房客、修繕維護可能會迅速吃掉你的時間（與報酬）。

好消息是，現在投資房地產不一定需要直接買下整棟房屋或處理漏水問題。像Mogul這類的群眾募資平台，提供更便捷的方式來參與這個可創造收益的資產類別。

作為提供頂級出租住宅小額所有權的房地產投資平台，Mogul讓投資人享有每月租金收益、即時資產增值與稅務優惠——無需大額頭期款，也不必在凌晨3點接房客的電話。該平台由前高盛（Goldman Sachs）房地產投資人所創辦，團隊從全美各地精心篩選前1%的單戶出租住宅。換句話說，投資人可以用一般成本的一小部分，取得機構級的投資機會。

每一處物件都經過嚴格的篩選流程，即使在最壞情境下也要求至少12%的報酬率。整體而言，該平台平均年化內部報酬率（IRR）為18.8%，投資標的經常在上架後3小時內即銷售一空，投資金額通常介於每處物件1.5萬至4萬美元之間。歡迎註冊帳號並瀏覽可投資物件，從今天開始投入。

另一個選項是Lightstone DIRECT，提供合格投資人（accredited investors）單一資產的多戶住宅與工業地產交易機會。Lightstone DIRECT的直接對接投資人模式，確保個人投資人與垂直整合的機構級自營商之間的高度利益一致性——是希望分散布局至私募市場房地產的個人投資人，一個精密且精簡的選項。透過Lightstone DIRECT，合格個人投資人能與Lightstone以自有資金投入的相同標的，最低投資門檻從10萬美元起。

為不確定的時代擬定策略

實質資產（real assets）提供了一種對沖美國日益動盪財政前景的方式。但正確的策略取決於你整體的財務狀況，包括收入、負債、退休儲蓄、投資目標與風險承受度。對擁有可觀投資組合的投資人來說，這些決策可能變得更為細緻繁複。在管理提款、降低稅負衝擊並維持長期計劃上，往往需要更高層次的協調與策略規劃。

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資料來源：美國財政部、國際財經時報、法國巴黎銀行經濟研究、聖路易斯聯邦準備銀行、布魯金斯研究院、彭博社、明尼亞波利斯聯邦準備銀行、標普全球。