波斯灣衝突升溫推升油價 俄延長柴油出口禁令 Fed鷹派言論壓抑金價

國際油價本週開盤強勢上揚，主因美國與伊朗一個月來爆發首次軍事衝突。ICE布蘭特原油在亞洲早盤交易中一度重返每桶90美元上方。美國於週末對伊朗發射裝置發動打擊，因情報顯示伊朗準備在荷莫茲海峽佈設水雷；伊朗隨後發射飛彈回擊美軍位於約旦的基地（飛彈遭攔截）。此次衝突強化市場對美伊雙方長期僵局的疑慮，連帶引發對波斯灣能源運輸可能中斷的擔憂。

市場後續關注的關鍵在於衝突是否會引發雙方進一步的報復行動，以及是否會讓航運商對荷莫茲海�通行卻步。近幾週波斯灣產油國已逐漸恢復透過此關鍵咽喉要道運輸原油的信心。報告顯示每日約有600萬至800萬桶原油通過該海峽，不過我們預估平均值約為每日500萬桶。若衝突進一步升級，這些運輸流量可能再度承壓。

最新持倉數據顯示，截至上週二，投機者在ICE布蘭特原油的淨多單減少28,299口至223,598口，主因多方部位進行停損了結。數據涵蓋期間，市場一度對美伊重啟對話、波斯灣原油流量回升抱持期待。

俄羅斯方面於週末宣布將柴油出口禁令再延長一個月至2026年9月底，此舉在全球柴油市場面臨波斯灣與俄羅斯供應雙重干擾之際，無疑雪上加霜。市場正步入需求增強階段，主要驅動力來自北半球的秋收作業以及南半球未來兩個月的春耕活動，緊接著將迎來冬季用油需求。俄羅斯作為全球第二大柴油出口國，正因烏克蘭強化對其能源基礎設施的攻擊而陷入燃料供應困境。

歐洲天然氣價格在波斯灣週末衝突後的早盤交易中也同步走強。波斯灣的LNG出口仍受到顯著限制，使全球LNG市場維持緊縮局面。據報導，卡達能源（QatarEnergy）已將部分買家的不可抗力條款延長至11月初，意味著北半球在2026/27冬季來臨時很可能仍缺乏卡達LNG供應。供暖季節前夕的供應緊繃，使市場在年底前容易出現價格急升的情況。

貴金屬方面，黃金於上週五承壓下跌，主因聯準會主席沃許（Kevin Warsh）釋出訊號，強調決策官員仍致力於將通膨拉回2%目標，市場對短期內貨幣政策寬鬆的預期隨之降溫。該言論支撐美元走強，並對金價形成壓力。

沃許強調通膨回落進度仍不足，並重申利率仍是聯準會達成目標的主要工具。市場將此番言論解讀為「higher for longer」（利率長期偏高）的政策展望獲得強化，此格局通常會壓抑黃金等不孳息資產的表現。

黃金價格後續料將對美國通膨與勞動市場數據保持高度敏感。雖然各國央行持續買盤以及地緣政治風險應能為金價提供基本支撐，但強勢美元與長期偏高利率的預期恐限制短期上漲動能。

農產品方面，烏克蘭農業部估計顯示，2026/27年度冬麥種植面積將縮減。由於烏克蘭國內小麥消費僅占總產量約25%，該縮減幅度對國內供應影響有限。與此同時，8月份穀物出口量達82.2萬�，僅占潛在出口能力的21%；在黑海持續遭受攻擊的背景下，多瑙河港口與鐵路仍是該國主要出口通道。

法國農業部報告指出，截至8月24日，該國玉米作物僅有28%被評為良好至極佳，較前一週略微下降，較一年前的62%更大幅滑落，反映今夏熱浪對主要種植區造成的衝擊。此外，45%的玉米作物被列為差至極差，幾乎是去年同期的三倍。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新數據顯示，受黑海緊張局勢升溫與全球供應趨緊的擔憂影響，資金經理人在CBOT小麥的淨空單減少12,314口至14,171口。投機者在CBOT玉米的淨多單則大增126,008口至376,513口，創下2022年4月19日當週以來最看多的持倉水位。這股強勁買盤主要源於市場預期美國玉米產量將低於預期，加上黑海地區供應持續受到干擾。同樣地，投機者於最近一個報告週將CBOT黃豆的淨多單增加46,592口至198,254口。